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產業
在你購買運動鞋時，哪一項是你的決定因素呢？心儀的偶像 LeBron James 代言的 Nike Lebron？耐穿好走的 SKECHERS 健走鞋？還是從喜愛的品牌 Under Armour 當中挑一雙最順眼的？公司投入大量的資源在營業費用當中，就是希望消費者能夠買單。想要有名人效應，勢必得支出大額的代言費用；想要使運動鞋達到輕巧，彷彿漫步在雲端的感覺，就必須投資研發費用，研發出更輕巧、柔軟的材質，想塑造一個品牌，則需要動人的品牌故事，並讓大家都知道。
公司的營業費用其實就暗示了「競爭前的準備」。企業的研發實力、或行銷打出的品牌價值，在未來有機會能夠為企業打造出護城河，因此費用支出能夠產生很大的遞延價值。我們都知道財報表現的是過去已經發生的事實，依賴落後的資訊來投資是無法在市場賺到錢的，重要的是未來的效益，因此投資人應該好好利用有遞延效果的營業活動！
在企業經營管理方面，大致分為了「產銷人發財」：生產、行銷、人事、研發、財務、還有決策部門，除了生產部門開銷歸屬於銷貨成本外，其它大部份的基本營運開銷皆屬於營業費用。營業費用主要分為三個部份：推銷費用、管理費用、研發費用。
推銷費用：葡萄王（1707-TW）、佳格（1227-TW）
品牌價值的經營需以行銷廣告、公開活動參展等方式來提升品牌在消費者心中的地位，使消費者願意排除價格因素來購買；對主打品牌的企業來說，廣告費確實是相當重要的。除此之外，推銷費用中還包含了業務部門銷售通路建置、推銷員薪資等…皆是推升銷售量重要的一門支出。
Prasad and Sen (1999) 研究發現，一次或短暫性的廣告，是無法在消費者的心中留下深刻的印象，公司對於廣告的支出需要持續長時間，才能使公司的產品在消費者的心中留下深刻的印象，研究結果認為”公司會持續地投入廣告費用”，我們可以換個角度想，一間新公司要挑戰知名品牌的廠商，會需要很長的一段時間。
葡萄王公司在 2009 年後，葡萄王在轉型的行銷模式上開始成長；公司旗下的葡眾傳銷營收快速帶動合併企業獲利上升，傳銷以高毛利產品為主，也帶動毛利率上揚。觀察財報雖然銷貨成本低、毛利高，但營運上最重要的成本幾乎都灌在「行銷費用」上；這筆行銷支出除了廣告費用之外，其實有很大一部份為「傳銷人員」的獎金支出，也暗示了傳直銷的「通路」正在持續擴大。
2014 年佳格廣告金額達 5.9 億元，規模僅落後寶僑（Procter & Gamble, PG-US）家品、甲山林及遠雄（5522-TW）集團，是國內第四大廣告企業，花費比中華電信、和泰汽車等知名企業還多。值得注意的是，2006年佳格只花 2.5 億元做廣告，五年間費用增加 1.36 倍，獲利卻從 2006 年的 2.47 億元暴增到 2010 年的 21.3 億元，大增八倍；若從獲利數字看，無論景氣好壞、佳格年年加碼廣告預算，效益足以令投資人滿意。
由上面年報中可以看到佳格每年皆投入大量廣告費用，使營收、毛利能逐年成長；且成長幅度能大於行銷費用支出，表示先前累積投入的廣告行銷費，使 10 年後的品牌價值已經成為企業最強大的競爭利器。
管理費用：矽創（8016-TW）
除了以上費用外，其它公司經營管理的基本支出；例如公司大樓租金、經理人薪資、人事部、財務部的營運成本⋯⋯皆歸屬於管理費用。通常在管理費用方面，會受到營收獲利增減的是在「員工分紅」、與「董監事酬勞」；假設公司在當期獲利較高，通常就會分出較多的紅利。當然我們也知道，企業最關心的通常會是內部員工，再來才是廣大的外部股東；因此就算公司虧損，董監酬勞還是會照領的；因此若是管理費用的比例大增來自董監酬勞，就要小心公司管理階層是否有自肥的情形。
管理費用的支出實際上也表示了企業在營運成本上的控管能力；若是一企業擁有高毛利，但卻也需要秏費大量的管理費用來支撐營運，那最後實際上算出能分配給股東的報酬其實也不高。對於已經成熟的企業，我們觀察其管理費用是否能有效的減肥、進而提升企業效率；對於成長期或創新的產業來說，也許成立新的管理部門，未來是可以強化企業競爭力、增加營收與毛利的。
上表是矽創電子公司的損益表比率，可以看到從 2010 年後營業費用明顯增加；主要是投入新創公司的研發、及辨公營業處的擴增。2011 年相較於 2010 年，從合併資產負債表可以明顯看到土地、房屋及建築、無形資產（電腦軟體）、出租資產增加許多，使得管理費用中，辨公資產的折舊、攤銷成本增加。然而這此資本支出的增加，未來是否能幫助企業競爭力的提升，應進一步探討產業週期及企業策略來判斷；而矽創投資極創屬於多角化的轉型策略，投入一個新的產業需要時間，因此投資效益也會往後遞延幾年。
另外在管理費用中，有一項較特別的費用是「呆帳費用」；這項費用來自企業銷貨後，產生部份應收帳款可能無法回收的損失。如果客戶發生財務困難申請債務重整協商時，就會需要提列大量的呆帳費用，使營業成本大幅增加進而影響到淨利及 EPS。雖然長期來說不至於影響公司競爭力，但對投資人來說也是間接踩到了一個地雷。
研發費用：美律（2439-TW）、喬鼎（3057-TW）
以企業行為來講，「研發」是為了維持公司產品在市場上的價格競爭力、及改善製程提升良率來降低生產成本；但無論那一種，都是希望能在毛利方面產生效益。產業生命週期處於不同階段時，可將研發支出區分為「維持競爭」、或「重啟競爭」。
Intel 名譽董事 Gordon Moore 提出的摩爾定律（Moore’s law），表示 IC 半導體產業在時代競爭的趨使下，技術製程會不斷提升、售價也會降低；因此若一企業無法在研發上趕上時代，將因此被淘汰，這也呼應了巴菲特價值投資對於研發費用的論點，認為高科技產業難以擺脫不斷研發創新的宿命，卻只能在市場上「維持競爭」。
就經營者的角度而言，當然希望自家公司競爭力能超越對手；若是輸掉競爭處於弱勢者，管理階層勢必有擬定新策略轉型的必要。在競爭力衰退之際搭配大量投入研發費用，這樣的公司未來就有可能在轉型契機中「重啟競爭」。
那究竟研發費用需要投入多長的時間，才能對企業有貢獻呢？因為產業樣本不同，我們最好能以產品生命週期作為輔助判斷，例如生技製藥業，可能投入研發就需要更長至 5～10 年以上的時間。
美律（2439-TW），在 2011～2012 年間營收、毛利皆處於向下衰退；但公司並沒有因此減少研發費用的支出。暗示了公司正在籌備轉型重啟競爭，直到 2013 年正式宣佈轉型成功。
喬鼎策略從原本儲存系統廠，轉型為一家儲存解決方案廠商，並同時跨入雲端軟體的服務。轉型的關鍵可以從財報上發現，2010～2011 年投入大量的研發費用，甚至不顧營業利益產生虧損；這樣的財務行為投資人可以自行判斷，是轉型希望重啟競爭力？還是營業費用控管不當？由下面後續股價的表現，可以證明營業利益率的下降不是衰退及成本控管不當的問題。
從上述的費用分析我們可以知道，企業必須透過不同的競爭策略促使公司變得更好，像是增進公司的品牌認同度、有效的成本控管以及研發更好的產品等等。投資人觀察這些費用的相關變化時，要注意的是公司本身以及競爭者所採取的行為。因為每一家公司都有可能投入資金打造自身的品牌，研發更好的產品。但最後能夠勝出的贏家，並不是支出費用的多寡，而是所採用的策略是否能夠讓消費者買單。
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