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投資
據統計，每天全世界大約有 9 萬名青少年嘗試了人生中第一根香菸，而每天大約有 1 萬人對香菸成癮成為菸民，已開發的發達國家菸民緩慢下降，但開發中國家的菸民數量則緩慢上升。而坐擁 Dunhill、Lucky Strike、Pall Mall 、Kent 等知名香菸品牌的英美菸草公司又有哪些投資特點呢？
英美菸草投資優勢
在前文了解英美菸草公司的歷史背景後，以下為讀者們分析投資英美菸草公司的投資優勢為何：
產業壟斷與強大的剛需
菸草行業經過這 100 年來的大魚吃小魚，早已形成壟斷的局面，2017 年甚至出現大魚吃大魚的情況，英美菸草公司收購當時規模是世界第四大菸商的雷諾菸草公司，將其所有銷路跟品牌還有工廠納入麾下，就是鯨魚吞掉鯨魚的例子。
因菸草利潤太高，因此菸商與政府皆有掛勾，政府需要菸商繳納高額的稅金維持社會運作，而菸商也需要政府授予產品合法售賣的權利，魚幫水水幫魚的情況下兩者攜手打造了高聳的行業壁壘，想跨足這個產業必須取得政府的特殊許可。
又因為菸商被禁止幫香菸打廣告，看似是束縛，實則保障了菸商的市場，因為後進的競爭者無法透過打廣告跟既得利益者競爭。壟斷的供給方加上吸菸成癮性引發的尼古丁剛性需求，讓菸民成為菸商最強大有力的提款機，菸民可以不吃飯，但癮犯了不能不抽菸，他們需要花費大量金錢向菸商持續購買香菸，就為了那點多巴胺分泌的小確幸，從某種程度上來說，最希望菸民長命百歲的人反而是菸商。
不課稅的豐厚股息
我們都知道在美股市場投資所取得的股息皆須繳納百分之三十的股息稅給美國政府，因此網路查到的殖利率資料都需要乘上零點七才是實際所拿到手的股息。
然而有個例外就是英國 ADR，也就是註冊地在英國的公司可以免繳股息稅，恰好英美菸草（美股代號：BTI）就符合這個條件，加上其對股東慷慨的回報，高達8%的殖利率又不繳 30% 稅，股東每年光是領菸息都能領到手軟，而英美菸草的股息成長紀錄雖然不像競爭對手奧馳亞（菲利普莫里斯的美國母公司）連續成長 50 年以上，但綜觀這些年也是緩慢成長中，其 Payout Ratio 也才百分之六十五，說明其發放股息的體質健康，且對股東出手大方。
積極回購庫藏股及亮眼的毛利率
英美菸草是一家積極實施回購庫藏股的公司，2024 年三月甚至宣布出售其在印度 ITC 公司一部份股份，用得到的資金回購自家股票，我們都知道一家公司積極回購庫藏股代表對自家公司有信心，對於未來維持股價有正向作用。除此之外，英美菸草的毛利率長年維持在百分之八十以上，可以說這家公司對於成本的掌握很早就形成了絕對的優勢。
財報上看不到的走私收入
英美菸草公司總是公開在新聞媒體上抨擊並呼籲政府要重視走私菸的問題，因為黑市的走私菸傷害了它們這些合法菸商的權利。
這個訴求乍一看之下合情合理，但少有人知道英美菸草自己就是走私菸的幕後黑手之一，合法菸商透過第三方將自家香菸走私進入黑市，走私菸是不用繳稅給政府的，這種黑心好事自然肥水不落外人田，即使英美菸草對外矢口否認自己有參與走私一事，實際情況是神也是它，鬼也是它。
因此投資人需知，財報只是檯面上它願意秀給你看的成績單，實際上檯面下公司還有許多你我不知道的收入，每年英美菸草真實的收入到底是多少或許只有公司內部自己知道。
神秘大佬撐腰
資深的英美菸草股東一定都知道肯達特（Kenneth Dart）這麼一號人物，作為一個自然人，手上菸草持股比法人機構還多，這位大佬從 2021 年開始陸續大手筆買入英美菸草的股票，加上股息再投資累計至今日已破 2 億股，他除了大量購買 BTI 股票也大量購入帝國菸草公司的股票，堪稱是世界上自然人最大的一筆投資。
這位傳奇大佬也是江湖惡名昭彰的梟雄，在開曼群島擁有大量房地產如渡假村、酒店等，早年還投資過研發大腦意識移轉科技的公司，理由是為了法理上規避腦死這件事，從而做到規避遺產稅，但後來他取得開曼群島公民身分後就停止了這筆投資。
從過往他的投資紀錄來看，大部分的投資都是奔著翻倍而去的，且帶有強烈的節稅目的，不難看出他大量投資英美菸草也是為了那不繳稅實拿的股息，是個每年默默領著將近 6 億美金的股息卻對公司沒有任何表態的神祕大董事，人稱開曼群島的蝙蝠俠。比起名滿天下的股神巴菲特，肯達特這個幕後大菸商擁有濃重神秘的色彩，但不可否認其財力之雄厚
英美菸草投資風險
看完投資優勢，當然也要分析一下這家公司的投資風險，投資英美菸草公司可能面臨的風險如下：
打擊力道逐漸加大的監管機構
受到民間反菸團體的影響，政府為了維持自身”英明又乾淨”且為人民處處著想的形象，時不時就會拿菸商開刀，而一款菸品能否合法打開市場完全是政府是否願意點頭說了算的事，故大型菸草公司養了龐大的遊說團體，透過大批說客每年不斷遊說政府各級官員為菸草商品的上市開綠燈或是放鬆管控。(眼尖的讀者應該有發現，這跟美國軍火商玩的手法如出一輒)
不過各國政府對此態度不一，遇到一個堅決反菸的政黨則菸草公司有可能遭遇重大挫敗，也因為監管機構越來越嚴格，加上新舊產品轉型過渡，未來行業前景確實相對難以預測，而股市恰恰最不喜歡的就是無法預測。
強勁的競爭對手
菸草產業雖說高度壟斷，但賽道中剩下的玩家每個都不是省油的燈，英美菸草雖位列世界第二大菸商，但其競爭對手如：菲利普莫里斯公司、帝國菸草公司、傑太日菸公司皆非吃素的(中國菸草公司不納入討論範圍，因其屬於黨的)。以菲利普莫里斯公司為例，在其他家都在嘗試轉型或轉型失敗或是原地打轉的時候，它是目前唯一實現電子菸開始獲利並大幅佔據公司營收占比的公司，可謂目前所有菸商中轉型最超前最領先於同行的公司，菲利普莫里斯在很早期就投入了約 100 億美金的資金研發電子菸產品，當時大家都不看好的這筆投資反而成為今日領先的資本。
菸民市場是一個有限資源，有人多吃就一定有人少吃，因為菸民都有品牌忠誠度，抽了你的牌子幾乎不會去抽其他人的牌子，對於英美菸草公司來說，最強的競爭對手莫過於擁有萬寶路這座金招牌的菲利普莫里斯了。
時不時的鉅額罰金
菸草公司最可憐的地方就是被政府當成 ATM 提款機，看你是個暴利行業也想分一杯羹，但又需要師出有名，怎麼辦呢？這點小事根本難不倒精成猴的政府官員們，他們會用各式各樣的名目針對菸商開罰，包括但不限於以下：1.危害社會大眾健康，需繳納百姓健康補償金；2.新型產品致可憐的青少年吸食過量死亡，需繳納罰金並限期改善架上產品；3.走私菸品給敵視美國的國家，危害美國國家安全（英美菸草公司就曾於 2023 年被美國政府指控走私香菸給北韓，被罰了6.3億美金）。
遭到市場誤會的以退為進
2023 年英美菸草公司在財報上減記資產 310 億美金，名義是當年 2017 年收購雷諾菸草公司所出現的虧損，這招是為了告訴政府以及禁菸團體，我已經被你們打壓到賠了這麼多錢，讓禁菸團體有業績交代，看看在我們不懈的努力下終於快打趴這家菸草公司了，也讓政府樹立漂亮社會形象，大家看看我們英明的政府仍舊為人民健康處處著想，出手痛宰邪惡公司已見成效。
然而事實上的英美菸草公司並未遭受毀滅性打擊，太陽照常升起，想抽菸的人仍在抽菸，菸草公司依然屹立，雖然行業前景確實不明朗，公司確實遭遇不少挑戰，但百年的基業仍舊巍峨不動，只是股市太多對它不夠深入理解的人看到這種新聞就開始恐慌，引發不理性拋售造成股價快速下跌。作為一個合格投資人，在深入了解後應該把這種股價回調當作是買入良機，而非跟著誤會隨意賣出持股。
社會的道德譴責
很少人知道，英美菸草公司為了壓低成本，大量在發展中國家雇用童工種植菸葉，如孟加拉或非洲。除蔑視人權外，英美菸草知道發達國家的吸菸人口隨著教育的普及與收入的提高在逐年降低，於是大力投資布局發展中國家，在非洲發放大量成本低廉的香菸增加吸菸人口，畢竟只要嘗過第一次，多數人都很難脫離尼古丁的魔掌。
除此之外，鼓勵許多收入較低國家的基層百姓下鄉種植菸葉，再以低價收購並加工，在如今 ESG 概念大行其道的投資年代，英美菸草幾乎是開歷史倒車，縱使極力掩蓋並包裝（菸草公司的官網幾乎看不見任何一根菸的照片）也難掩菸草行業的原罪邪惡氣息。或許在英美菸草眼中，創造諸多就業機會給這些落後國家的人工作是合乎他們公司標語（A better tomorrow）的吧…。
總結
股神巴菲特曾說：「讓我告訴你我為何喜歡香菸生意，它們用一美分的成本生產一根菸，卻賣出一美金的價格，它們有著成癮性，且有很高的品牌忠誠度。」巴菲特嘴上這樣說，實際上卻沒有大量買入菸草公司股票，是因為他有名聲需要顧及，以他這個級數的大佬根本不缺錢，反而名聲跟歷史地位是無價的，如果買下去媒體隔天必然列出頭條：”股神鼓勵大眾吸菸”，那他一世英名皆毀於一旦。
然而我等籍籍無名的散戶並不需要考慮這些，也沒有那麼多道德包袱，如果想要追求美股市場中不繳稅的高股息，同時又想參與這門正反評價兩極的邪惡產業，英美菸草公司或許是你可以考慮的存股投資選項之一。
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