【股感盤後研究室】AI概念股趨勢追蹤！美股CSP雲端財報解讀！1028-1101一週股市分析

重點摘要

從本週的 CSP（雲端服務供應商）大廠及 AI 伺服器、AI 供應鏈的財報，可以發現一個共通點，CSP 大廠持續上調資本支出（CAPEX），AI 產業的供應鏈將能持續受惠，並且營收成長動能十分強勁。
川普課徵台灣晶片關稅，及 SMCI 財報問題，估計僅是短線利空，不影響長期正向趨勢。
台廠AI伺服器硬體製造商有望持續正向發展，留意鴻海（2317）、廣達（2382）、奇鋐（3017）、台達電（2308）、富世達（6805）、晟銘電（3013）、緯穎（6669）。

美股股市分析

本週股市十分精彩，除了就業市場的總經數據公布之外，還有 AI 伺服器、CSP（雲端服務供應商）大廠公布財報，筆者整理了總經數據背後代表的經濟狀況，和龍頭公司的財務狀況，讀者務必要了解，因為美國經濟數據和美股科技巨頭的表現，將影響台股半導體供應鏈的走勢。（法說會的產業亮點，將於下方未來股市分析說明）

總經面

週二，公布 9 月 JOLTs 職缺總數，為 744.3 萬，市場預期爲 800.0 萬，前值 786.1 萬。
週三，公布美國 10 月 ADP 就業人數，為 23.3 萬人，市場預期為 11.0 萬人，前值 14.3 萬人，爲 2023 年 7 月以來最大增幅。
週三，公布美國 2024Q4 GDP 季增年率，為 2.8%，市場預期 2.9%，前值 3.0%，雖然低於市場預期，但主要原因是進口成長 11.2%，高於出口成長 8.9%，使淨出口呈現負值，但進口增加，代表是國內消費需求增長，且美國2024Q4 GDP季增年率 2.8%，仍高於之前歷史水準，美國經濟仍保持成長趨勢。（GDP公式＝消費＋投資＋政府支出＋淨出口）
週四，公布美國上周初領失業金人數，為 21.6 萬人，市場預期 22.9 萬人，前值 22.8 萬人，連續第三次下降，及5月以來的最低水平，初領失業人數正從兩場颶風的影響中恢復正常。
週四，公布 9 月 PCE，PCE 年增率為 2.1%，市場預期 2.1%，前值 2.3%，核心 PCE 年增率為 2.7% ，市場預期 2.6%，前值 2.7%，如之前提前，通膨已靜處於溫和，但要再出現明顯降溫機率較低。

產業面

週二，超微（AMD）公佈 2024Q3 財報，營收為 68.2 億美元，高於市場預期為 67.1 億美元，其中資料中心（Data Center）營收為 35.5 億美元，再度創下新高，EPS 為 0.92 美元，符合市場預期。然而，AMD 預估 2024Q4 營收為 72-78 億美元，低於市場預期的 75.5 億美元。
週二，Alphabet（GOOGL）公布 2024Q3 財報，營收為 882.7 億美元，高於市場預期的 863 億美元，其中 Google 廣告營收為 658.5 億美元，YouTube 廣告營收為 89.2 億美元， Google Cloud 營收為 113.5 億美元，EPS為 2.12 美元，高於市場預期的 1.84 美元。
週三，META 公布 2024Q3 財報，營收 405.89 億美元，高於分析師預期的 402.5 億美元，EPS 6.03美元，高於分析師預期的 5.25 美元。
週三，Microsoft（MSFT）公布 2024Q3 財報，營收 656 億美元，EPS 3.3 美元，營收、獲利分別優於市場預期。
週三，超微電腦（SMCI）公司審計機構宣布提出辭職，安永會計師事務所於 10 月 24 日向董事會審計委員會成員發出了辭職信，再度讓投資人對 SMCI 會計財報產生重大疑慮。
週四，蘋果（AAPL）公布 2024Q4 財報營收為 949.3 億美元，優於市場預期的 943.6 億美元，EPS為 1.64 美元，高於市場預期為 1.60 美元，但預估下季營收成長幅度，會以低個位數的幅度成長，低於市場預期的成長 7%。
週四，亞馬遜（AMZN）公佈 2024Q3 財報，營收為 1588.8 億美元，優於市場預期的 1572.9 億美元，預估 2024Q4 營收為 1815-1885 億美元，高於市場預期為 1863.6 億美元。

雖然本週美股重要科技巨頭的財報表現不錯（除了 AMD），但上週末共和黨候選人川普，在 podcast 節目採訪時，再度控訴台灣偷走了美國的晶片生意，但卻沒付出相應的保護費，使台積電 ADR 從週一開始一路走跌。週三，超微電腦（SMCI）又突然爆出財報疑似造假，另外，下週二就是美國總統大選，市場不確定消息持續蔓延，使整個半導體科技業呈現低迷的賣壓。

技術面來看，如之前 8/23 的文章提及，越接近選舉日，大盤出現回檔修正機率越大，本週費城半導體指數出量跌破半年線及季線，若未來年線（約4,800點）有強力支撐的話，等待總統大選結束後，在 AI 基本面不變，產業趨勢仍是正向之下，後續仍有機會出現明顯的補漲行情。

資料來源：富途牛牛

台股股市分析

本週台股受到共和黨候選人川普，在上週末參加 podcast 節目採訪時，再度控訴台灣偷走了美國的晶片生意，但卻沒付出相應的保護費，「短線」上出現大跌，台積電帶領加權指數一路下跌，本次下跌不僅權值股受到影響，櫃買指數也慘遭無情出貨，週三又爆出 SMCI 疑似財報作假，週五加權指數開盤時直接跳空下跌超過 500 點，但回測到半年線後，買盤突然湧入，出現開低走高，最終收盤只跌 40.35 點，櫃買指數甚至由黑翻紅，筆者認為本週五大盤出現開低走高且成交量量增的情況，主要有三個原因：

台股已經在上半週反應川普的利空言論，已經跌在前面，而且川普的課徵台灣半導體廠商關稅，是不明智及難以實現的政策。
美股科技股的法說會，雖然對 CSP 大廠股價有短線利多出盡的情況，但是對台股供應鏈其實是正向利多。
SMCI 疑似財報作假的事件，僅對 SMCI 及 SMCI 供應鏈有負面影響。
（詳細說明在未來股市分析解釋）

綜合上述，雖然短線出現比較大的波動，但是台股 AI 產業長線仍是看多。現在技術面來看，加權指數及櫃買指數都已經有不小的跌幅，但產業基本面仍是正向的話，這邊反而可以思考說，大盤及個股是不是出現超跌了？逢低佈局的機會是否出現了？值得讀者及投資人思考。

資料來源：三竹股市

未來股市分析

本週股市因為科技巨頭財報、總經數據、川普打算針對台灣半導體課徵關稅、SMCI 疑似財報作假，使美股跟台股的波動劇烈，筆者將所有資訊的重點彙整，在下方提供個人看法，先講結論，「台股 AI 供應鏈長期仍是多頭趨勢，建議逢低佈局」。

AI概念股追蹤-法說會亮點整理

AMD 法說會：

資料中心（Data Center）需求仍然十分強勁，對於 2025 年產業展望，AMD 表示，看到客戶持續進行建置 AI 的基礎建設，且公司持續推出新產品（2024Q4 推 MI325、2025H2 推 MI355），看好接下來幾個季度都會有不錯的成長動能。

Alphabet 法說會：

Alphabet 在 2024Q3 投入超過 70 億美元於 Data Center，預計 2024Q4 的資本支出（CAEPX），將與 Q3 相近，到2025 年預計資笨支出（CAEPX）會進一步增加，但不會像 2023 年到 2024 年之間那樣大幅增長。

Microsoft 法說會：

Microsoft 本季資本支出（CAEPX）200 億美元，創下新高且預期持續擴增，以維持在 AI 領域領先地位，Microsoft 是 CSP 大廠中最積極投資雲端及 AI 的先進者。

Meta 法說會：

Meta 本季資本支出（CAEPX），92.02 億美元，且上修資本支出下緣至 380~400 億美元（原本是370~400 億美元），預期 2024Q4 資本支出（CAEPX），將用於伺服器和資料中心建置，Meta 看到 AI 帶來巨大機會，預期 2025 年資本支出將顯著成長，後續硬體建置將更為積極。

Amazon 法說會：

Amazon 本季資本支出（CAEPX），較去年同期增加 81%，達到 226.2 億美元，並且持續積極投資資料中心，採購輝達 GPU 等設備，以發展 AI 基礎設施，公司執行長表示，2024 年全年的資本支出（CAEPX），預計達 750 億美元，2025 年可能持續增加，生成式 AI 帶來的商機巨大，可能是此生僅有一次的機會。

整理完法說會資料後，另外，根據 Morgan Stanley 的報告（如下圖），目前購買 NVIDIA 的 Blackwell 晶片，採購力道最強的兩家廠商是 Microsoft 和 Alphabet，這兩間已經表示說資本支出不會放緩，而 META和 Amazon 採購力道雖然不如上述兩家，但也表示未來會更積極的建構資料中心（Data Center）。

資料來源：Morgan Stanley

綜合上述，從本週的 CSP（雲端服務供應商）大廠及 AI 伺服器、AI 供應鏈的財報，可以發現一個共通點，CSP 大廠持續上調資本支出（CAPEX），AI 產業的供應鏈將能持續受惠，並且營收成長動能十分強勁。

AI概念股追蹤-川普言論＆SMCI 財報問題？

分析完財報的利多消息，筆者也分析近期市場主要的利空消息，提供給讀者參考，先講結論，「短線利空，不影響長期正向趨勢」。

川普言論

川普在上週末再次強調，「台灣偷走了美國的晶片業務，又想要美國保護台灣，台灣應該要付保護費，台灣也可以不付保護費（關稅），那就來美國建廠」，該言論一出，台股短線上遭到大量賣壓，尤其是台積電。不過這個政策，我認為是非常荒謬且很難實踐，該言論估計僅是為了吸引選票的政治炒作，因為這會打擊到美國本土科技業及半導體業，原因如下。

現在北美 CSP 廠商正在積極建置資料中心（Data Center），AI 伺服器的採購對象為 NVIDIA、AMD，這兩家都跟台積電投產，APPLE 的晶片也是跟台積電投產，若課徵了關稅，這幾家科技大廠成本將會大幅上升，若為了避免成本上升，去跟 Intel 下單，Intel的晶片生產技術及良率，完全無法跟台積電競爭，美國現在要在 AI 產業做世界老大，並防止中國崛起，就不可能真的徹底對台灣晶片課徵高額關稅，只會讓自己的科技業成長受限，因為台灣的半導體供應鏈，尤其是台積電，是具有高度競爭力，且難以被取代的。

SMCI財報問題

安永會計師事務所在辭職信中表示，「不願與 SMCI 管理階層編製的財務報表扯上關係」。這以會計財報的角度來說，是非常嚴重的事情，代表財報可能出現造假或是重大缺失的，這跟之前延後提交年度財報的嚴重程度不能相比，對 SMCI 來說他的經營層面受到重大的質疑。

但這僅影響 SMCI 及他的供應鏈，並不會影響整個 AI 產業，SMCI 僅屬於 AI 伺服器製造商，對於上游 IC設計的NVIDIA、AMD、中端的代工廠、終端的北美 CSP 大廠影響有限，不過對於 SMCI 的台股供應鏈雙鴻、高力、麗臺影響就很大（有很大一部分的營收來自 SMCI），建議先避開此類股，等待公司發布明確的聲明再來判斷後續。

AI概念股追蹤-投資機會在哪？

北美 CSP 大廠在經過一年強勁的 AI 資本支出後，雖然在 AI 的投資報酬率仍沒有很明顯，但是在年底的法說會，仍然持續上調 2025 年的資本支出，並異口同聲認為 AI 的商機非常龐大，NVIDIA、台積電及台廠伺服器硬體製造商將有望持續受惠，產業仍是正向利多。

券商預估 2024/2025 年全球 AI 伺服器出貨量為 42/70 萬台，年增 143%/67%，加上 NVIDIA 已確認GB200 GPU 將於 2024Q4 開始出貨，鴻海及廣達也表示 GB200 2024Q4 小批量出貨、2025H1 進入量產，明年 GB200 需求量約為 6.5-7萬櫃，鴻海（2317）、廣達（2382）、奇鋐（3017）、台達電（2308）、富世達（6805）、晟銘電（3013）、緯穎（6669），將持續受惠AI需求暢旺。

以下是筆者將近期券商報告整理，針對個股近期的營運狀況及目標價的看法，供讀者參考。

台達電(2308)

台達電的伺服器水冷散熱產品具備優勢，但 DC-DC 電源模組將面臨衰退。台達電於法說會表示， NVIDIA GB200 運算板變更設計可能導致 DC-DC 電源模組 (佔 2024 年營收 4-5%) 2025 年營收衰退逾 20%，但是仍強調 AI 仍將是 2025 年營收成長的主力，其中 AC-DC 電源市佔率領先，有助伺服器電源營收持續成長，彌補 DC-DC 業務的疲弱，而台達電在水冷散熱系統整合的實力優越，為一線 CSP 首要考慮的合作對象，估計 2025 年 AI 營收比重達到 12-13%，遠高於 2024 ，眾多券商的目標價落在500元左右

奇鋐(3017)

2024Q3 營收優於市場預期，QoQ+ 16%、YoY+ 21%，展望未來，GB200 水冷散熱營收

將提升公司獲利能力，以及取得多數美系 CSP GB200 液冷訂單，正向看待 2025 年營收成長。本土券商預期， 2025 年營收年增有望達到 34%，AI 伺服器需求攀升使伺服器相關營收年增40-50%，目標價落在800~850左右。

筆者每週五更新最新的數據及看法，提供給讀者做參考，可以持續追蹤股感盤後研究室，提供你淺顯易懂的投資機會！

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