00887 暴漲暴跌！發生什麼事？00887 暴漲暴跌事件整理！

2024 年 10 月初，受惠於中國 9 月底釋出大規模經濟刺激政策，台股相關概念股隨之上漲。由於 00887 追蹤的是中證 50 指數，屬於連結境外資產的 ETF，不受台股漲跌幅 10% 的限制，在 10 月 7 日 00887 的單日漲幅達 116.32 %，溢價高達 223.58 %。然而，隨後的 10 月 14 日卻暴跌 50.97 %，在七天內累積跌幅達 72 %。究竟 00887 為何波動如此劇烈？下面讓股感帶你一探究竟吧！ 

ETF淨值？市值？折溢價？申購是什麼？

要了解整起事件的來龍去脈前，我們需要先知道一些背景知識。

• ETF 淨值指成份股市值加總後除以總發行張數，為 ETF 的真實價值，由於成份股市值會波動，因此投信會於交易日結束後公告淨值。
• ETF 市值指受次級市場上供給需求影響，買賣雙方願意交易的價格。
• 溢價指市值大於淨值，此檔 ETF 買方多過賣方。
• 折價指市值小於淨值，此檔 ETF 乏人問津。

ETF 可分為在初級市場上用淨值交易，在次級市場上用市值交易。根據金管會的規定，原則上投資人都可以從事 ETF 的實物申購或實物買回，但必須符合基金發行人（投信公司）所設定的實物申購基數（實物申購之最小單位）或是其整倍數。以 00887 為例，其現金申購基數的基本單位為五十萬個受益權單位（即 500 張 ETF ）。由於現金申購基數的金額龐大，故大部份為機構投資人及證券自營商等機構法人較有能力參與。

以下為投資人可在初級市場進行的操作：

當發生溢價（市值>淨值）時，可以透過申購以實物或現金向發行公司換成ETF，再到次級市場上以較高的市價賣出套利，弭平溢價；當發生折價（市值<淨值）時，可以透過買回，用 ETF 向發行公司換成現股，再到次級市場上賣出較高價的一籃子成分股賺取價差，弭平折價。透過此機制，使ETF的市價得以貼近其淨值。

00887 永豐中國科技 50 大介紹

永豐中國科技 50 大，全名是「永豐中國科技 50 大 ETF 基金」。00887 追蹤的是「中證科技 50 指數（CSI Technology 50 Index）」，該指數精選品質最佳的中國前 50 大科技公司，涵蓋十四五計畫重點發展產業，又稱作「中國版的 NASDAQ 指數」。選出中證行業分類為資訊技術與電信業務，航空航太與國防、 新能源設備、醫療器械、醫療保健技術、生物科技等產業之股票，適合能承受基金淨值波動大、追求高報酬的投資人。另外，00887 之收益全部併入各子基金，因此配息不再另行分配。

接下來來看看 00887 的基本資料吧！

為什麼 00887 會暴漲暴跌（大幅溢價）？

那麼為什麼 00887 會在短短幾天內大漲大跌呢？我們先來看看大幅溢價的時間軸：

00887 發生什麼事？淨值大幅下跌 32.94 %？

在了解以上相關背景知識後，接下來我們就可以來看看整起事件的來龍去脈了！

在中國 9 月底降準救市的政策背景下，陸港股大漲。連結中證 50 指數的 00887 也跟著上漲，且 10/1 到10/7 中國十一長假陸股休市，於此期間 00887 也暫停初級市場申購，而台股仍正常交易，受到市場對中國股市後續表現的樂觀預期推動，使得 00887 在此期間於次級市場上延續了漲勢。

10/7 空單被嘎空被迫回補進一步推升市價及無法透過初級市場申購弭平溢價下，溢價幅度高達 223.58 ％。

10/8 開放申購後，如預期湧入大量申購案件，根據巨人傑的文章以及整理網路上的資料，由於市場預期陸股會直接漲停鎖死，永豐投信並無在一開始就接受申購，而是確認完陸股流動性沒有問題之後才開放申購。中午左右基金申購截止後，永豐投信先於陸股收盤時間15:00 前買好股票，而後卻發現當日申購全部失敗，而陸股早已收盤無法對沖，因此永豐投信於當天下午公告由於投資人申購筆數過多，導致行政作業處理不及，當日無法完成申購資料上傳財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心指定之系統平台，因此申購遞延至 10/9 。

 10/9 由於永豐投信 10/8 超買，即基金在沒有相應資金支持下超額持有股票資產，等同於幫原先投資人加開了槓桿，而後又碰巧陸股下跌，下跌的損失全部平攤在原先的投資人身上，使基金淨值大幅下跌。當天中證 50 指數跌了 5.1 %，00887淨值卻大幅下跌 32.94%，追蹤誤差達 27.84%，這也是整件事情最大的問題。根據櫃買中心發布的新聞稿指出，未發現特定帳戶交易集中或不法炒作，永豐投信具體的持倉變化還需視相關資料釋出才能確定。

而金管會於 10/14 約談永豐投信總經理濮樂偉，並指示永豐投信十五天之內將溢價降至百分之三。我們也可以看到原 10/8 申購被遞延至 10/9 的款券於 10/14 上午 11 點匯撥到帳戶後，於次級市場釋出大量籌碼，使得 00887 市價大幅下跌 50.97%。而後在 10/17 以後，溢價也降至百分之三以內。

結論

此次 00887 的事件主要為種種因素碰巧同時發生的特例：

• 中國利多政策使得陸港股連帶台股相關概念股上漲，投資人看好陸股漲勢，在樂觀情緒下造成00887 供不應求產生溢價。
• 10/7 空軍看到前一個交易日溢價接近50%而進場放空，但最後空單被嘎空進一步使溢價達到 223 %。
• 10/8 恢復申購後投信又因作業端處理不及遞延申購，在永豐投信進場佈倉後卻申購失敗。
• 10/11 被列為處置股無法當沖及預售，造市商或套利者在初級市場購買的單位無法立即釋放到次級市場來調節溢價。但 ETF 終會回歸其真正的價值，也就是淨值，在籌碼被釋放到次級市場後 00887隨即大跌。

以上種種因素導致 00887 暴漲暴跌。

雖然 00887 事件是眾多巧合導致的特例，也是台股史上難得一見的事件。然而投資人平時在購買此類指數股票型ETF應特別注意追蹤誤差、基金規模及折溢價問題。

• 追蹤誤差
  此類追蹤指數型的ETF不保證 100 % 複製指數報酬，經理人會按照指數的比例去複製投資標的，並以追蹤標的指數之績效表現為目標。我們可以從永豐投信的官網看到，截至 11/7，中証科技 50指數今年來的漲跌幅為 +17.39%，而00887今年來的漲跌幅為 -18.76 %，追蹤偏離度為 -36.15 %，追蹤誤差相當大。
• 基金規模小 ：00887 基金規模於 9/30 時僅 6.5 億台幣（ 11/8 時 39.5 億台幣）。在基金規模小之下，更容易有劇烈波動及流動性問題。
• 折溢價： ETF 其實就是一籃子股票，本質是成分股以指數的比例作為權數的投資組合，當市值高於淨值時，代表 ETF 的市價高於其真正的價值，也就是賣太貴了，需要審慎評估自己是否要進場。

雖然購買 ETF 為被動投資，但投資人買進時還是要謹慎評估不同 ETF 之間追蹤的指數、投資的市場、規模差異及買進的價格等，避免承受不必要的波動及損失！

【延伸閱讀】

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