【股感盤後研究室】NVIDIA法說會前瞻！AI概念股重挫！AI 概念股趨勢看法？1111-1115一週股市分析

重點摘要

受到川普地緣政治、美金強勢升值、外資期貨未平倉空單激增影響，台股本週走勢疲弱。
回測歷史數據，地緣政治及美金升值影響約 1~2 週，下週也是 NVIDIA 法說會跟期貨月結算日，留意下週三是否台股出現止跌跡象？
NVIDIA 法說會前瞻，留意市場最樂觀分析的預期，是否 FY2025Q4 營收預期有達到 390-400 億美元。
AI 概念股追蹤：廣達、鴻海、雙鴻給出亮眼營收展望，雖週五股價重挫，仍可持續留意後續走勢； CoWoS 概念股需要注意未來成長幅度收斂問題，若沒有更強成長動能，股價可能已反應未來。

美股股市分析

總經面：

週三，公布美國 10 月消費者物價指數（CPI），年增率（YoY）為 2.6%，市場預期為 2.6％，前值為 2.4%，核心 CPI 年增率（YoY）為 3.3%，市場預期為 3.3%，前值為 3.3%。主要是受到住房成本僵固性，使 CPI 較上期上升，但扣除住房成本、食品、能源的超級核心 CPI，漲幅是三個月以來最小的，顯示通膨仍處於下行階段。
週四，公布美國 10 月生產者物價指數（PPI），年增率（YoY）為 2.4%，市場預期為 2.3％，前值為 1.9%，PPI 通膨高於市場預期，主要是航空等服務價格上漲。
週四，公布美國上週初領失業金人數，為 21.7 萬人，市場預期 22.4 萬人，前值 22.1 萬人，初領失業人數下滑及低於市場預期，顯示在罷工和颶風的負面影響消除後，企業對勞工的需求仍持穩。
週四，聯準會主席鮑威爾表示，「美國經濟表現相當好，較好的經濟狀況，使聯準會在調整利率時有更多的能力保持謹慎」，雖然並沒有說取消 12 月降息的打算，但也暗示說美國經濟持續成長，因此明年降息的力道恐放緩。

產業面：

週三，美超微公布確定無法於 11 月 16 日期限繳交年報，但公司未提及合規計畫進度與繳交與否，最快將於本週六面臨納斯達克下市。
週三，全球網路設備領導廠商思科（Cisco），公布 2025Q1 財報，138 億美元，年增率 -6%，優於市場預期 137.7 億美元；EPS 為 0.68 美元，年增率 -24%，優於市場預期，公司看到產品訂單普遍加速，反映需求正常化，上調 2025 年全年營收
週四，半導體設備供應商應用材料(AMAT)，公佈 2024Q4 財報，營收為 70.5 億美元，年增 4.8%，優於市場預期的 69.7 億美元； EPS 為 2.32 美元，優於市場預期的 2.19 美元。但下季財測不如預期，預估 2025Q 營收為 67.5-75.5 億美元，低於市場預期的 72.5 億美元，公司表示 2025 年無法保證一定會成長，但看好長期半導體產業規模增長與客戶擴增產能等需求。

在川普當選後，道瓊、S&P500、納斯達克都表現都十分強勁，但是費城半導體指數在本週表線非常疲弱，主要是受到川普預計透過課徵關稅，打壓台灣半導體企業，而台灣半導體對美股費費城半導體影響巨大，以基本面來說，筆者之前多次強調，晶片關稅對台廠影響不大，這也從近期台股法說會中得到驗證，且關鍵台廠供應鏈也說，預期 2025 年表現會更好，不過市場現在仍處於擔憂的氣氛，因此現在的跌幅並非基本面問題，而是短期的市場氣氛。

從技術面來看，費城半導體指數本週回檔幅度大，觀察前波低點 4,911.61 有無跌破，若持續跌破，可能再度回測半年線，且震盪修正的時間可能拉長，另外若以週Ｋ來觀察，若本週五晚上跌破上週紅Ｋ低點（約 4,960 點），同樣費城半導體指數將會持續走弱，反之，若出現支撐反彈，下週有望擺脫弱勢格局。

目前美國整體經濟，特別是 AI 產業在未來仍是長期看好情況，及其他大盤指數（道瓊、S&P500）仍持續強勁之下，費城半導體指數要呈現空頭趨勢機率較低，但是現在市場氣氛醋好，就需要謹慎面對，觀察技術面的重要支撐點是否有守住，再來判斷盤勢能從弱勢轉為強勢。

資料來源：三竹股市

台股股市分析

上週五文章提及，回顧 2016 年川普當選總統時（當時也是川普支持對內減稅，對外課稅的背景），美股在選前一天就大漲到年底，台股則是先經歷一週的震盪之後才跟著美股上漲，目前走似跟 2016 年有點雷同，另外也有提及，外資未平倉期貨空單來到極端值 4 萬口以上。而本週台股就表現十分疲弱，甚至在週一出現外資期貨未平倉空單來到歷史新高（51,608口），截至本週五，外資空單仍有 45,184 口，處於歷史極端值。

目前台股出現崩跌並非是基本面問題，而是地緣政治造成的市場氣氛及及美金強勁上漲關係（未來股市會再度說明），但筆者認為，本週的跌幅確實較為嚴重，因此建議暫時先採取保守看待後市，靜待下週三重要事件及數據的轉折點，再來判斷說，股市是否有好轉跡象，及討論今年是否還有作夢行情。

技術面來看，加權指數跌破 5 日、10 日、月均線，且呈現的 M 頭趨勢，走勢相當疲弱，未來留意半年線有無強力支撐，若有支撐，短線跌幅應該就已滿足，可嘗試轉為積極操作，若沒有就需要持續保持謹慎保守。櫃買指數表現比加權指數更弱，使很多中小股表現更慘，觀察年線有無強力支撐，若櫃買指數能在回測年線附近後反彈，中小股後續才比較有會有明顯的漲幅。

資料來源：三竹股市

未來股市分析

本週台股投資人應該非常不好受，美國總統大選結束後，股市確實因為不確定因素解除，美股呈現大漲，但費城半導體卻非常弱勢，連帶台股走勢跟著走弱，不經讓人疑惑台股到底在跌什麼？筆者也在本週重新回顧了經濟數據，得出的結論為「基本面不變，看好長期正向趨勢到 2025H1，但短線市場氣氛欠佳」。

短線市場氣氛不佳，主要是受到川普造成的地緣政治風險，但前兩週文章也提及說，晶片關稅及禁令的問提，對台股主要供應鏈影響不大，在近期法說會中，主要供應鏈的台廠也對外表示影響有限，甚至對 2025 年的展望仍是正向成長，那市場氣氛何時會轉好呢？到底會不會有年底的做夢行情呢？筆者認為，可以關注以下事件及數據，再來決定何時台股會有轉好的跡象。

台股何時止跌，觀察下週三大盤走勢

回顧 2016 年川普當選總統後，美股大漲，台股震盪修正 1~2 週
回顧 2016 年，川普當選總統時（當時也是川普支持對內減稅，對外課稅的背景），美股在選前一天就大漲到年底，台股則是先經歷1~2週的震盪之後才跟著美股上漲，目前走似跟 2016 年有點雷同，等不確定的關稅利空消息消化之後，台股也能跟隨美股的上漲趨勢。
回顧 2016 年川普當選後，美元快速升值，1~2週漲勢放緩
目前美元走勢跟 2016 年川普當選時類似，皆是呈現快速升值，當美金過於強勢，將會影響亞幣貶值，像是台幣持續走貶，外資的被動性賣盤將會持續下去，將資金回流到美元，需要觀察選後1~2週，美金是否出現放緩漲勢或短期走貶的跡象。
外資期貨未平倉空單來到極端值，留意 11/20 期貨月結算日
近期外資未平倉期貨空單來到極端值，甚至在 11/11 創下歷史新高（51,608 口），本週也維持在 4 萬多口。外資未平倉期貨空單，「通常」會被解釋為外資因為短期不確定風險，採取的避險策略，因為像是台積電、鴻海等大型權值股，持有最多的是外資，若把空單解釋為看壞台股趨勢，有點牽強（有可能，但機率低）。
平常不用緊盯外資未平倉期貨空單的變化，但是出現相對極端值（4萬口以上）就務必要小心了，例如，8月、9月的股災皆是外資空單來到異常值後發生，下週三（11/20）就是期貨月結算日，觀察月結算後外資期貨未平倉空單有無出現明顯回補。
NVIDIA 於 11/20 舉辦法說會
NVIDIA 將於美國時間 11/20 盤後公布 2024Q3 財報，市場將聚焦 AI 資優生在未來的業績表現及2025 年 AI 產業展望，這將會是近期最重要的事件，將會大幅度影響美股及台股的走勢。（法說會前瞻在下方說明）

綜合上述 4 點的時間線，可以推估說，下週三後，股市可能會有一個明顯的轉著趨勢，決定會是迎來多頭趨勢，還是空頭趨勢，筆者個人覺得基本面數據沒有太大問題，為來仍持續成長，但市場氣氛仍要尊重，既然近期市場氣氛較糟，就需要轉為謹慎面對，若下週三後有明顯轉好，可再回到積極操作並期待做夢行情，但若持續不好，就要更加謹慎保守，靜待下個轉折時間點。

NVIDIA 法說會前瞻

NVIDIA 預計於美國時間 11 月 20 日公告 FY2025Q3 財報。市場預期有望連續 8 季超前財測，並將釋出強勁的財務預測，因 GB200 開始貢獻營收，不過 NVIDIA 的好，就如同台積電一樣，大家都知道，表現好不夠，要超級好，才能激勵短線上漲，否則會像 8 月底的 2025Q2 法說會一樣，公布財報後開始大跌，因此筆者整理了投資機構對於 NVIDIA 的預期，及市場關注的重點，提供讀者參考。

市場預期 FY2025Q3 營收 340~350 億美元，毛利率約 75%
NVIDIA 本身對於 FY2025Q3 預估營收 325 億美元，毛利率 75%，市場上目前樂觀預估為FY2025Q3 營收 340~350 億美元，毛利率約75%，
市場預期 FY2025Q4 營收 390-400 億美元
根據台積電 2024Q3 CoWoS 的產能，NVIDIA 有望滿足市場樂觀的預期，因此市場樂觀預期FY2025Q4 營收 390-400 億美元，但是也有較為中立的分析師認為，NVIDIA 會給出比較保守的財務預測，預期 FY2025Q4營收 380-390 億美元。
GB200 的出貨狀況及營收貢獻？B300&B300A（Blackwell Ultra）量產時程？
從前兩週北美四大 CSP 上修 2025 年的資本支出，從 2,330 億美元上調至 2,480 億美元，從年增 12% 上修至 16%，並且表示將積極建置資料中心（Data Center），強調 AI 是 2025 年的重點，估計 NVIDIA 未來在 GB200 的營收成長會有亮眼的成績。
另外，GB200 於 2025H1 開始大量出貨後，預期 NVIDIA的 B300 和 B300A (Blackwell Ultra)也在於 6 月進入量產，B300 和 B300A 的量產時程及需求狀況，也是投資人關注的重點。

從北美四大 CSP、AMD、台廠供應鏈（台積電、鴻海、廣達、台達電、雙鴻等）法說會中交叉驗證，可以確信 AI 需求非常瘋狂，且 2025 年還是會維持高速成長，長期基本面不需要擔心，但是要留意的是，NVIDIA 釋出的消息有沒有超過投資人的預期，又或是釋放保守的財務預測？若最壞的狀況發生，像是8月底法說會後一路走跌?

雖然半導體類股可能短期會受到打壓，但長期投資角度來說，也反而是一個長期買點，像是 8 月底NVIDIA一路崩跌到 100 塊，但現在已經再度創下高來到約 146 塊左右，漲幅也是接近 50%，短線的漲跌難以預測，但確認長期成長趨勢不變的話，崩跌時會是一個值得考慮逢低加碼的時間點。

在 AI 長線高成長趨勢下，近期台廠相關供應鏈的狀況又為如何呢？以下為最新業績或法說會資訊整理，及提供個人看法。

AI 概念股趨勢追蹤

鴻海（2317）

鴻海在 11/14 舉辦 2024Q3 法說會，表示 2025 年 AI 伺服器成長強勁，預期 2025 年 AI 伺服器營收將翻倍，佔伺服器營收 50%以上 (2024 年 40-50%)，GB200 伺服器將成為重要成長動能。鴻海透過水冷散熱、插槽與連接器等零組件整合，有望在未來減少 GB200 伺服器對毛利率負面影響，故未來有望營收持續明顯上升，毛利率下降幅度減少，券商上調 2025 年 EPS 和目標價，EPS 約 14~15，目標價 260~290 元（目標價僅供參考）。

雖然週五股價出現明顯回檔，且技術面走弱，但仍可持續留意未來股價走勢，是否僅為短線利多出盡？等待大盤氣氛轉佳時，是否鴻海股價也能出現明顯上漲？但仍要留意投資風險，若大盤好，但股價沒有跟上的話，可能要思考說，是否市場認為股價已經反應完 2025 年的業績。

廣達（2382）

廣達在 11/14 舉辦 2024Q3 法說會，表示 2025Q1，GB200 營收開始放量，並展望 2024-25 年 AI 伺服器營收皆將年增三位數，營收比重自 2024 年約 25%提高至 2025 年 40-45%，推升明年伺服器營收比重提高至 60-70%，券商預估，2025 年 EPS 約 19~20 元，目標價約 380~400 元（目標價僅供參考）。

雙鴻（3324）

雙鴻在 11/13 舉辦 2024Q3 法說會，2025 年成長動能來自 AI Server 水冷滲透率提升、VGA RTX 50 系列搭載 VC 或水冷解決方案，預期 2025 年營收年增率達到 50%，且伺服器營收年增有望達到 130%（伺服器營收比重有望達到 60%），主要來自水冷散熱產品的成長貢獻，而目前主要的水冷客戶美超微目前付款正常，2025 年營收占比將會降低。

但券商對於雙鴻的 2025 年 EPS 看法間距較大，就不另外整理，但雙鴻前陣子經歷過美超微財報風波，現在美超微也確定高機率下市（可能利空出盡），法說會也給出亮麗的展望和強調美超微事件對公司影響不大，仍是值的長期關注的個股。

辛耘（3583）

辛耘展望 2024 年營收 YoY 雙位數增長，毛利率較 2023 年衰退，主要是來自 CoWoS 自製設備出貨量增加，故須接受相關議價，然而券商提出，CoWoS 趨勢正向，但是設備廠商可能面臨年增率收斂，需要留意後續有無更強的成長動能，推翻年增率收斂的疑慮，目前券商評價為中性，股價以反映2025年的業績。

如之前在10/18文章中提及，CoWoS 所需要的設備在已知的最高產能的前提下，若後續沒有再往上調的可能，代表沒有更強的成長幅度，股價可能就會遭到回條，就像 2024H1 的重電股（士電、華城），未來的展望確實很好，後來飆漲的時候，本益比已經非常高，市場瘋狂到拿出 2026 年的預估獲利去評價股價，一但過程中市場失去熱度，或是獲利成長動能出現疑慮，股價就遭到大幅的修正。

從 2024 年年初至今，股市皆十分聚焦在 AI 產業身上，許多投資機構針對各家 AI 概念股的營運狀況及未來展望都十分了解，故股價都會提前反應市場預期，目前看來 AI 產業仍會火熱到 2025 年，然而，若單一個股無法再有更亮麗的成長表現，且股價已經漲幅過大，有可能出現股價已經提前反應未來，現在開始進入修正階段，是未來投資人在投資 AI 概念股上需要留意的。

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