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投資
重點摘要
- 川普打算針對墨西哥課徵關稅，若台廠企業將墨西哥當作重要生產據點，就會有很大的不利影響，例如緯穎（6669）、英業達（2356）在墨西哥的生產比例偏高，反而廣達（2382）、奇鋐（3017）、雙鴻（3324）、台達電（2308）、鴻海（2371）受到關稅的影響較小。
- 外資期貨空單持續維持高檔，大盤可能不僅是受到地緣政治影響，AI 概念股可能也有潛在的風險，如 2025 年的 GB200 出貨可能達不到市場預期，關注廣達的股價趨勢，判斷說目前下跌是地緣政治風險還是 AI 概念股出現問題。
- 目前盤勢仍十分不明朗，且台股技術面走 M 頭的現象，若盤勢要出現止跌，加權指數要有「出量」的訊號，否則這邊高機率都是盤整修正格局。
- 外資期貨空單若沒有下降到 3 萬口左右，脫離 4 萬口的極端值，未來大盤走勢視為保守看待。此外，一但看到外資期貨空單突然大增，就要十分小心，外資的情報及消息是非常即時的，雖然散戶無法馬上得知發生什麼事情，但是從籌碼面就可以看出一些端倪。
- 建議投資人都先注意資金控款，持股水位降低，現金水位增加，以防止川普隨時會宣布對於股市不利的言論，以及留意股市會不會提前反應年增率幅度大減的風險，使股市進入修正階段（目前這個機率仍偏低，但仍需預防）。
美股股市分析
總經面
- 週二，川普在社群媒體上，表示未來上任時，將會針對墨西哥、加拿大進入美國的所有產品徵收 25% 關稅，目的對是對於這些國家的毒品及非法移民的談判，另外也宣布針對中國商品額外徵收10%關稅。
- 週三，公布美國上週初領失業金人數，為 21.3 萬人，市場預期 21.5 萬人，前值 21.5 萬人，初領失業人數持續維持在正常水位，勞動市場持續穩健。
- 週三，公布 11 月 FOMC 會議紀要，會議內容有二大重點，一、聯準會有信心通膨往2％邁進，二、預計貨幣市場由緊縮轉中立，另外強調，經濟衰退的風險已減弱，重申未來將依據經濟狀況，採取漸進式的降息，使美債近期出現止跌現象，美國10年期公債殖利率維持在 4.4%~4.5％
- 週三，公布美國 2024Q3 實際 GDP 年化季率修正值為 2.8%，市場預期 2.8%，前值 3.0%，美國經濟呈現穩定增長。
- 週三，公布美國 10 月 PCE，年增率為 2.3％，市場預期 2.3%，前值 2.1%；另外，10 月美國核心 PCE，年增率為 2.8％，市場預期 2.8%，前值為 2.7%，雖然核心 PCE 並沒有持續往 2% 邁進，但仍不算通膨升溫，未來留意核心 PCE 是否會有上升到3％的可能。
產業面
- 週二，筆電龍頭及 AI 伺服器大廠 DELL 公布 FY2025Q3 財報，營收 為244 億美元，年增率 11％，但季減 3%，大致符合公司展望與市場共識預估，主因存儲伺服器需求強勁與 AI 伺服器持續出貨，但是 2025 年展望全年營收僅年增 9%，低於市場預期，主因管理層認為 AI 伺服器出貨時程較難掌握，且商務 PC 換機潮遞延。
在上週五（11/23）到本週一（11/2），費城半導體指數一度有趨勢有轉佳的現象，但週二川普在社群媒體針對「單一國家」墨西哥、加拿大、中國課徵關稅，其中墨西哥是目前眾多台廠半導體供應鏈的重要生產據點，連帶整個半導體產業出現利空因素，再度把費城半導體指數拖累。然而，觀察其他美股大盤，如S&P500、道瓊工業指數、那斯達克仍相對強勢，仍符合上週文章提及的感恩情行情，美股仍然相對強勢，未來市場高機率走向強美股，弱台股（費城半導體指數）的格局，投資人需要留意這個趨勢。
技術面來看，週三時費城半導體指數再度跌破年線，但跌破前低（4,896.7 點）後，買盤湧入留下長下引線，雖然還不能說止跌反轉訊號出現，但卻有看到大盤並非正式要轉為空頭趨勢的跡象，若從週K的角度來看，費城半導體指數本週五收盤，若能守住上週低點（4,806 點）並反彈，短線上要再繼續下跌的可能就會降低，反之跌破上週低點話，高機率回測週K的60MA（週Ｋ60MA 均線為今年上漲波段的重要支撐）。
筆者認為，假設未來仍是多頭趨勢的格局，費城半導體指數最差的狀況就是週 K 的 60MA，故雖然盤勢仍差，但下跌的空間已經不多，不過若為來將走向長期修正的趨勢，就還有更多潛在的跌幅，供讀者參考（現在盤勢難以判斷，川普的一句話都會讓股市有大幅度的變化）。
資料來源：三竹股市
台股股市分析
週三，國發會今發布 10 月景氣對策信號，綜合判斷分數為 32 分，較上月減少 2 分，分數創 7 個月來新低，燈號續呈黃紅燈，並接近綠燈。但主要是來自製造業指標的下滑，觀察近期 外銷訂單，AI 零組件的「電子產品」表現仍穩定，但非電子訂單仍處於低檔徘徊。
上週五台到週一台股本來有止跌跡象，但隨著週一盤後外資期貨未平倉空單暴增 8,141 口，空單再度來到極端值 4 萬口以上，緊接著川普針對墨西哥課徵關稅，盤勢再度轉弱，甚至週五的台積電跌破 1,000 元（收盤 996 元），加權指數持續創下波段新低，在外資不斷賣超之下，投信仍努力買進護盤，使台股震盪修正的幅度加大，建議保守看待後市，多持有現金在手。
技術面來看，加權指數本週持續創低並跌破半年線，但目前多方力拼守住前波 11/1 的低點 22,231，及 9/19 的跳空缺口 22,042，目前處於空方仍強勢，但多方仍在抵抗，未來觀察 11/1 的低點 22,231，及 9/19 的跳空缺口 22,042 是否出現跌破，若跌破台股將轉弱勢，若沒跌破，觀察是否出現出量上漲，否則僅視為短線反彈，並非止跌跡象出現（如何判斷止跌跡象，將在未來股市說明）。
資料來源：三竹股市
未來股市分析
上週文章提及，期貨月結算、NVIDIA 法說會、美元漲勢休息後，台股及費城半導體指數應該會有止跌反彈的跡象，在上週五的台股確實有出現外資期貨空單大減，週一台股表現也不錯，但隨後在週二川普表示上任之後，會針對墨西哥、加拿大進入美國的所有產品徵收 25% 關稅，目的對是對於這些國家的毒品及非法移民的談判，另外也宣布針對中國商品額外徵收 10% 關稅，這種意外性的關稅政策，使台股再度持續走弱，外資期貨未平倉空單也再度回到 4 萬口以上的極端值，關稅政策到底對台股影響會有多大？有哪些個股是被錯殺的？現在的盤勢該如何降低虧損機率，並提升投資勝率呢？筆者將分享個人的看法及操作建議，供投資人參考。
川普關稅對台股影響？
在之前文章有提及說，川普的對台灣課徵晶片關稅是難以執行，及全球關稅對台灣的影響是小的，但是若是針對單一國家課徵關稅的話，是對台灣有影響的，這點需要特別強調，雖然這政策能夠預料，但沒想到會那麼突然，為什麼對墨西哥課徵關稅對台灣有影響？
因為在中美貿易戰及去中化的趨勢，過去許多台廠選擇在墨西哥設廠，以接近美國市場並享受《美墨加協議》（USMCA）的關稅優惠，如今針對墨西哥課徵關稅，若台廠企業將墨西哥當作重要生產據點，就會有很大的不利影響，以下是AI 伺服器主要廠商，在墨西哥關稅下的影響。
廣達（2382）：沒有墨西哥 AI 伺服器生產據點，墨西哥廠生產電動車產品
鴻海（2317）：墨西哥設有生 AI 伺服器據點，但生產基地主要位在美國的威斯康辛州、德州。
緯穎（6669）：約達 70 %的 AI 伺服器由墨西哥廠生產，為該產業比重最高的企業，另有馬來西亞和台灣廠。
英業達（2356）：約 35-40% 的 AI 伺服器由墨西哥廠生產，另外，墨西哥廠約佔英業達總營收約 10-15% ，其餘伺服器由中國、台灣、捷克廠生產。
緯創（3231）：墨西哥的生產比重低於 10%(不計入緯穎)，不過公司曾經表示會將更多產能轉移到墨西哥廠，仍待後續公司有無調整生產策略。
至於其他散熱、電源管理大廠，奇鋐（3017）、雙鴻（3324）、台達電（2308）目前在墨西哥生產比例幾乎為零。
由上述可知，雖然許多台廠都有在墨西哥設廠，但目前市場最關注的 AI 伺服器，在墨西哥關稅下影響最大的是緯穎（6669）、英業達（2356），而基本上不受影響的是廣達（2382）（鴻海仍有受到些許影響），故股價是否存在錯殺超跌的可能？廣達（2382）、奇鋐（3017）、雙鴻（3324）、台達電（2308）是值得留意的。（另外，若影響最大的緯穎呈現止跌上漲，那關稅的利空可能已被市場消化）
不過，在週四川普又突然在社群媒體發文，表示有和墨西哥進行愉快的對談，表示墨西哥會針對非法移民跟毒品流入做出嚴格控管，有稍微讓關稅問題降溫，這也是川普很擅長的政治手段，先放出一些風聲，逼迫對方來跟你談判，未來再說對方國家的領導人是非常好的人，關稅政策可以有討論的空間，就像 2016~2020 年的川普投顧時代，要隨時留意他在社群的發言。
未來川普會不會再對對其他國家課徵關稅？這是有可能的，因為川普致力於減少貿易逆差，並且推動 GDP 上升，如果從 GDP 的數學公式來看，GDP=民間消費＋（企業）投資＋政府支出＋淨出口，目前仍是高利率環境，民間消費和（企業）投資短時間較難快速推動，政府支出，還需要國會同意舉債，但是「淨出口」這個項目，川普是可以針對單一國家課徵關稅，透過總統權力快速執行，使進口下降，目前美國貿易逆差較大的國家就成為川普的眼中釘，以下美國前 30 大國家之進出口排名及市占率，可以發現，除了上述提到墨西哥、加拿大、中國外，接下來有機會被課徵關對的對象就有可能是德國、日本、南韓、台灣、越南，若台廠的主要生產據點有在這些國家的，就需要留意（但佔比不到10%，機率稍偏低）。
AI 概念股潛在的風險？
NVIDIA 法說會也過去一週，股價也從高點 152.89 元回檔了約11%，台股 AI 供應鏈也皆出現明顯回檔，而 11 月通常是正報酬的月份，週五是 11 月是最後一個交易日，台股 11 月卻是下跌 2.44% 為負報酬，雖然大多新聞媒體解釋為是地緣政治及川普關稅問題，但是外資期貨未平倉空單仍然持續在極端值，不免懷疑說外資是不是觀察到潛在的風險，需要佈建大量的空單來做避險？並且持續賣超台股？筆者重新回顧 AI 產業狀況，發現說「可能」有一個風險存在，供投資人思考（不一定正確，只是要做最壞的打算）
2025 年的 GB200 出貨可能達不到市場預期
依據券商報告內容，先前 NVIDIA 將 Switch Tray HDI 主板改成 PCB多 層板板材，並將 Overpass（高速跳線）數量減少重新設計排列，該設計花費較多時間重新認證，目前材料廠如 CCL 供應商預計 12 月才會陸續量產 Switch Tray 的 CCL，造成出貨時程遞延，雖然從 NVIDIA、台積電、鴻海、廣達的法說會皆說出貨狀況如期，但會不會遇到關鍵零組建出貨卡關，導致 GB200 的產能受到限制？從市場需求來看，北美 CSP 廠商確實非常積極拉貨，但是從供應鏈角度來看，實際供貨的數量能否達到市場預期呢？目前券商普遍預估 2025 年 GB200 出貨量為 6-7 萬櫃，若無法達成的話，將會整個 AI 供應鏈造成龐大的賣壓。
筆者並非看壞 AI 供應鏈，反而是保持先前觀點看好到 2025H1，但是，外資期貨未平倉空單持續保持高檔之下，會思考為什麼外資要持續佈局大量空單，會不會並非僅是地緣政治的風險？
個人建議，可以從廣達的股價趨勢，來判斷說目前下跌是地緣政治風險還是AI概念股出現問題，如前段所述，在墨西哥關稅之下，廣達的 AI 伺服器幾乎不受到影響，若廣達股價在大盤不好的情況下，表現相對抗跌或是逆勢上漲，可推測台股大盤可能僅是受到地緣政治風險，但整體 AI 概念股鴻海（2317）、奇鋐（3017）等一起下跌，那可能就需要留意是否 GB200 有出貨上的問題。
（以上看法，僅供參考，不一定是正確的，若有不一樣的想法，或是哪些地方有誤，歡迎提出討論）
投資策略建議-台股何時止跌？止跌訊號怎麼看？
目前盤勢仍十分不明朗，自從川普當選後，台股及費城半導體指數也已經修正快一個月，不但沒有出現明顯反彈現象，反而還出現持續跌破前低，且技術面走 M 頭的現象，會讓投資人信心喪失，並產生惡性循環，因次在出現下方這幾個訊號出現之前，都建議保守看待後市。
1.技術面出量
台股已經從 10/18 的高點 23,713 下跌到 22,262（已跌 1,451 點），技術面跌破半年線且呈現 M 頭，但目前多方力拼守住前波 11/1 的低點 22,231，及 9/19 的跳空缺口 22,042，目前處於空方仍強勢但多方仍在抵抗，從週四台股開盤開高走低，及週五台股開低走高，就可以明顯看出這邊屬於多空雙巴盤，上漲沒力但下跌也有限，因為都沒有明顯的成交量！
因此，若盤勢要出現止跌，加權指數要有「出量」的訊號，像是 8/5、9/4 出現爆大量下跌，量能來到約 4,500 億以上，才算是有止跌訊號，或是出量上漲且突破半年線站穩 3 天，才算是行情好轉，否則這邊高機率都是盤整修正格局。
2.外資期貨未平倉空單下降到3萬口
外資期貨空單，已經連續三週提醒讀者，空單沒有下降到 3 萬口左右，脫離 4 萬口的極端值，未來大盤走勢視為保守看待。此外，一但看到外資期貨空單突然大增，就要十分小心，舉例說，本來上週五（11/22）空單大減且下降到 38,202 口，但本週一（11/25）空單又暴增 8,141 口來到 46,343 口，週二川普馬上發文說要課徵關稅使台股大跌，外資的情報及消息是非常即時的，雖然散戶無法馬上得知發生什麼事情，但是從籌碼面就可以看出一些端倪。
因此，若沒有上述兩個訊號出現，建議投資人都先注意資金控款，持股水位降低，現金水位增加，以防止川普隨時會宣布對於股市不利的言論，以及留意股市會不會提前反應年增率幅度大減的風險，使股市進入修正階段（目前這個機率仍偏低，但仍需預防）。
若長期投資或定期定額的投資人覺得，可以嘗試逢低加碼，我看好未來幾年後的漲勢，個人認為沒有錯，但是目前盤勢是十分不明朗的，大盤跟個股是有機率還會出現更低的可能，那是否等盤勢沒有那麼低迷的時候，在開始加碼也是另一個值得考慮的點，如果說是長期投資台積電的投資人，週五收盤 996 元，覺得投資價值出現了，但萬一盤勢再度轉差，出現 980、970 元的是否又更便宜了呢？逢低加碼跟下跌接刀往往僅是一線之隔！
每週五追蹤股感盤後研究室，將有最新的市場資訊及分析，提供給讀者未來的投資參考及建議。
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