【股感盤後研究室】NVIDIA法說會前瞻！AI伺服器、ASIC、矽光子概念股最新趨勢？0217-0221一週股市分析

重點摘要

本週從 FOMC 會議紀要和川普宣布關稅政策的態度，可以再次呼應筆者在 2024 年底及 2025 年初強調今年的長期看法：「雖然 2026 年個股市上下波動放大，今年股市長期趨勢仍向上」。
台股資金輪動快速，上週強勢的組群，這週轉為弱勢，且資金偏愛流入過去跌深的個股，若看到某族群上漲才去追，短線上容易買在高點，故建議觀察自己熟悉且基本面前景好的個股，觀察股價是否還沒開始上漲或漲多回檔後有止跌（簡單說近期的 K 棒在右下角），搭配技術面跟籌碼面逢低佈局。
NVIDIA 法說會前瞻，投資人將聚焦於 DeepSeek 事件後，NVIDIA 如何看待長期算力需求是否如預期維持。然而，觀察 CSP 持續增加資本支出，川普推動的 Stargate 計劃投入巨額資金，或是 xAI 大量下訂 GB200，都顯示高階 GPU 的競賽仍將持續且激烈，市場對於 AI 伺服器及高階 GPU 的需求前景依然看好。
川普關稅-ASIC&IC設計概念股影響有限，矽智財非實體晶片，不在晶片關稅課徵範圍，且IC設計服務商產品為客製化晶片，非標準品，本身具特殊性，且北美客戶多屬於雲端大廠、比特幣或網通廠，晶片佔整體系統成本比例不高。
ASIC 概念股趨勢追蹤，世芯-KY（3661）下週觀察股價走勢是否在季線上方出現止跌，等待市場資金回到 ASIC 族群。法人是看好創意在 2026 年的表現，但股價仍要看 ASIC龍頭-世芯的走勢，故如上一段所說，若世芯週五出現止跌反彈且持續進攻，創意也就有機會繼續走強。
故矽光子概念股，目前上詮走勢疲弱，但華星光看似有止跌現象，但仍不能太樂觀，觀察華星光是否能夠在200元附近止跌，且出量上漲帶動族群性上攻。

美股股市分析

總經面

週四，聯準會公佈了 1 月 FOMC 會議紀要，首次討論到要開始停止縮表，多位官員表示，在債務上限問題獲得解決之前，考慮暫停或放緩縮表可能是適當的，當聯準會停止縮表對於股市是利多，並增加股市流動性。另外，亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克表示，儘管美國經濟面臨川普關稅政策的不確定性，可能導致通膨走高，但仍預期今年會降息兩次。
週四，公布初領失業金人數，本週為 21.9 萬人，市場預期 21.5 萬人，前值為 21.4 萬，勞動市場仍處於放緩但穩健的狀態。

關稅面

週二，川普 2/18 表示可能將會汽車、半導體與藥品進口徵收約 25%關稅，最早將於 4/2實施，並計畫一年內進一步調升部分產品關稅。這件事情對於股市的波動影響較小，主因為不像原先預期2/18就會生效及課徵100%關稅，但是對於台積電來說，到4/2之前可能會受到關稅不確定性，使股價有承壓。

本週從 FOMC 會議紀要和川普宣布關稅政策的態度，可以再次呼應筆者在 2024 年底及 2025 年初強調今年的長期看法：「雖然 2026 年個股市上下波動放大，今年股市長期趨勢仍向上」，主因為，

川普的關稅政策就是談判工具（強調多次！），多數都是雷聲大雨點小，川普的目標是希望 FED 降息，若真的發生課徵嚴重關稅，造成通膨升溫，將打臉他的政策。但也不是不理會關稅，而是在每次的關稅議題出現後，理性分析可行性跟嚴重性，再持續追蹤後續狀況。
降息循環是正在進行的，只是速度跟力道趨緩，對於市場上傳出停止降息或升息，暫時都可以不去理會，目前美國經濟仍是溫和成長，通膨跟勞動市場都仍在可控範圍，總體經濟的趨勢不會在短時間改變，目前整體景氣循環仍在上行階段，僅要留意每次的重要數據的背後，是否出現明顯改變即可。

技術面來看，費城半導體指數在週四上漲到 1/24 的跳空缺口隨後遇到短線賣壓，不過目前均線呈現多頭排列，雖然月線仍是下彎，但到下週二時月線的扣抵值的基準價將會變小，若未來能夠在 1/24 的缺口（5,341點），在 5 日均線之間震盪，等待月線上揚，或許未來有機會出量上漲挑戰前高，但仍要看基本面是否有出現重大利多消息，才能吸引買盤湧入，下週 2/26 NVIDIA 的財報會議，將會是重要關鍵，將影響費城半導體指數是否能夠再向上攻擊，若無法向上攻擊，將繼續保持區間震盪盤（下圖中的黃色區間）。

資料來源：三竹股市

台股股市分析

總經面

週四，經濟部公告 1 月外銷訂單為 469.7億美元（MoM-11% & YoY -3%），微幅優於預期，下滑主因為春節假期提前導致接單已預先在 12 月發酵（大幅優於預期）以及消費性電子的淡季，但人工智慧產業需續增，有抵銷部分減幅。經濟部表示，雖然受到地緣政治風險，但高效能運算、AI新興科技持續擴增，我國半導體先進製程及伺服器供應鏈需求強勁，外銷訂單的成長動能仍在。（外銷訂單是台股基本面的先行指標，有訂單才會有營收！）

本週台股加權指數持續在區間上高檔震盪，雖然台積電受到川普要求要入股 Inte 的傳聞，股價呈現賣壓，但台積電並沒有因為這樣出現大幅度回檔，且市場資金流入其他類股，特別是中小類股漲幅表現亮眼，觀察櫃買指數，自從上上週的文章提及，櫃買指數突破下降趨勢後，就一路帶量上漲到半年線，且透過以下兩點可以發現，市場現在氣氛是樂觀。

外資期貨未平倉空單大幅下降，外資空單從去年8月不斷重複提及，這是一個很重要的觀察指標，這週空單大幅下滑，短期內若沒有出現大幅增加的情況下，都仍要偏多操作。
長均線多頭排列比例持續上升，上週五文章提及，此指標已經與長均線空頭排列比例黃金交叉，有利於股價推升。

不過想要這個趨勢下賺錢還是有一點難度，因為現在資金輪動快速，像是上週強勢的組群（如矽光子、鋼鐵），這週就較為弱勢，這週資金反而流動到過去跌深的個股（如重電、記憶體），若看到某族群上漲才去追，短線上容易買在高點，故建議觀察自己熟悉且基本面前景好的個股，觀察股價是否還沒開始上漲或漲多回檔後有止跌（簡單說近期的 K 棒在右下角），搭配技術面跟籌碼面逢低佈局。觀察資金輪動快速的趨勢，會不會在 NVIDIA 財報會議後或 3/17 NVIDIA GTC 大會後，市場出現主流族群。

技術面來看，，加權指數週五上漲到 1/7 的跳空缺口，留意下週的成交量及走勢，可能情境有，

出量上漲突破前高（23,943 點），整體望持續推升台股
遇到前高，量縮下跌，不需過於擔心，屬於高檔震盪。
遇到出量下跌，就需要特別小心，並建議做適當減碼（通常會搭配基本面的大事件）

櫃買指數部分，目前處於十分強勢，就算有下跌壓回，仍是高點過高，低點不破低，且 KD 呈現高檔鈍化（這是好事！），但稍微要留意的是，本週四及週五的成交量是下微幅縮小的，隨時時注意是否出量回測的情況，及KD出現死亡交叉的狀況。

(KD在80以上出現高檔鈍化，並非賣出訊號，而是多頭市場夠強勢的訊號，僅要留意KD高檔死亡交叉後，股價後續是否出現下跌趨勢)

資料來源：三竹股市

未來股市分析

NVIDIA 法說會前瞻

下週三 2/26 公布 2025Q4 財年財報以及 2026Q1 財年展望，市場預期有望連續 9 季超前財測，過去文章強調過， NVIDIA 的好，就如同台積電一樣，大家都知道，表現好不夠，要超級好，才能激勵短線上漲，因此筆者整理了投資機構對於 NVIDIA 的預期，及市場關注的重點，提供讀者參考。

2025Q4預估營收約 380~420億美元，毛利率為約 73.5%
2025Q4營收有望優於公司展望的 375 億，產品組合仍以H200（Hopper）為主力，預計出貨 80 萬顆 Hopper 以及 20 萬顆 Blackwell GPU，資料中心的營收將達到 374 億美元。
2026全年資料中心營收估計達到 2,370 億美元（YoY+100%)，然而毛利率初期下滑至約71%，但會逐季改善
券商認為，儘管 Hopper 系列產品營收迅速下滑，但 Blackwell 需求上升可望填補缺口。此外，Gaming 部門方面，近期 RTX50 系列顯卡持續缺貨，參照疫情期間的缺貨潮，該部門在 CY2023Q1曾創下 36 億美元的單季營收高峰，目前 30 億美元的營收仍有上升空間；再加上 RTX50 系列更高的客單價，Gaming 單季營收有望再創歷史新高。毛利率方面，受 Blackwell 良率影響，預計最低點將於 FY2026Q1降至 71.5%，但隨後將逐季改善，全年毛利率預估略低於 75%。
長期成長性是否會有下修風險？目前市場對於未來五年算力的複合成長率預期約在40-50%
部分機構質疑 Deepseek 的革新重點在於降低推理成本，主要透過兩項技術：MLA 與 MOE。以 130 億參數模型為例，MLA 能將每次推理所需記憶體從 4GB 降至 0.4GB，使得 40GB HBM 的 A100 從原本的 10 次推理提升至 100 次；MOE 則進一步減半啟動模型參數，進一步降低硬體需求。此外，銷往中國的低階 H20 近期需求回升。雖然 AI 成本下降推動應用增長，但也增加了 2026 至 2028 年整體算力成長的不確定性，目前市場預期未來五年算力複合成長率約 40-50%，存在下調風險。

此次財報會議投資人將聚焦於 DeepSeek 事件後，NVIDIA 如何看待長期算力需求是否如預期維持。儘管從 CSP 今年大幅上修的資本支出和供應鏈狀況看，今年的需求與訂單均保持穩定，但未來高階GPU成長性仍存在不確定性。如果 NVIDIA 能表明，雖然 DeepSeek 使 AI 成本下降，但這不影響需求，反而促使CSP加碼高階GPU投入，加上更多企業開始建置AI資料中心進一步推升算力需求，則有望帶動AI硬體概念股走勢上揚。

筆者個人偏好是這個劇本，因為目前除了 CSP 持續增加資本支出之外，像前陣子川普推動的 Stargate 預計投入 5,000 億美元，及 Elon Musk 旗下的人工智能新創公司 xAI 持續下訂約 1,600 台的 GB200，都顯示說這場軍備競賽是沒有終點，高階 GPU 的需求仍然存在，下一段將簡單介紹近期券商對於 Stargate 及xAI 投資 AI 硬體狀況。

AI概念股狀趨勢追蹤- Stargate ＆ xAI ＆Blackwell良率

xAI 近期狀況（參考中信投顧）
xAI 是由 Elon Musk 創立的人工智慧新創公司，已招募來自 OpenAI、Google DeepMind、Microsoft Research 等知名機構的頂尖人才，並推出自家聊天機器人產品——Grok。未來將與 X 平台整合，提供智慧且個人化的對話體驗。
xAI 發布第四代大型語言模型 Grok 3，除了具備更強推理、計算和語音功能外，還採用全新 DeepSearch 技術，訓練投入超過 20 萬顆 NVIDIA GPU，計算能力提升逾 10 倍，與 OpenAI、Anthropic、Google DeepMind 等主要 AI 競爭對手拉近距離。
美系伺服器 Dell 和 Supermicro 為 xAI 主力供應商，Dell 與 Supermicro 初期各占一半供應，但因 Supermicro 會計合規疑慮，xAI 已調降其訂單比重；Dell 預計近期簽訂逾 50 億美元訂單，2025 年內交付搭載 NVIDIA GB200 晶片的 AI 伺服器。據悉，xAI 已向 NVIDIA 下單 1,600 台 GB200 NVL72 機櫃，OEM 組裝良率持續提升，而緯創與鴻海負責 Dell 的主要組裝，雙鴻則提供 Supermicro 水冷散熱模組，預計 2025 年初量產並逐步貢獻營收。
Stargate 近期狀況（參考Morgan Stanley）
Stargate 正成為全球 AI 資本支出的新驅動力，帶動 NVIDIA 及其 ODM 夥伴的訂單。預計未來四年將總投入 5000 億美元，目前已完成 1000 億美元部署，主要用於建立及升級 AI 伺服器基礎設施以應對不斷增長的計算需求。與 Dell、Oracle 等供應商的合作，也彰顯了其積極與亞洲 ODM 聯手打造伺服器基礎設施的策略。
Blackwell的良率（參考Morgan Stanley）
GB200 Bianca 模塊的計算托盤產量已有顯著改善，顯示良率正逐步提升，預計未來數季度將進一步改善。報告指出，當 GB200 Bianca 模塊開始向 ODM/OEM 發貨後，NVIDIA 將計入收入，這意味著產量已達商業化標準。此外，新款 GB300 模塊（代號 “Cordelia”）預計於 2025 年下半年推出，並採用全新插座連接器，進一步提升良率。總體而言，儘管 GB200 目前仍面臨挑戰，隨著生產流程的優化與新品的推動，良率有望持續改善。

無論是 CSP 持續增加資本支出，川普推動的 Stargate 計劃投入巨額資金，或是 xAI 大量下訂 GB200，都顯示高階 GPU 的競賽仍將持續且激烈。隨著 xAI 與 Stargate 等重量級投資者積極佈局 AI 硬體市場，再加上 GB200 及未來 GB300 模塊在生產流程和良率上的持續改善，市場對於 AI 伺服器及高階 GPU 的需求前景依然看好。

川普關稅-ASIC&IC設計概念股影響有限

2/7 文章有提及過，若川普針對台灣晶片加徵關稅，台廠 ODM 廠商並無需負擔晶片進口關稅，因為 AI Server、PC/NB、車用電子等成品大多是在東南亞和墨西哥海外生產組裝，終端產品不適用在此關稅上，故影響程度有限，反而反而會讓美國 ODM 廠商成本上升及競爭力下降，嚴重的話，美國 ODM 廠商會將產線移轉到海外，與川普的製造業回流政策有出入。

然而，部分投資機構認為，這次晶片關稅課徵的影響，不純粹僅限於直接銷售美國者，反而終端電子產品(筆電、伺服器或PC/NB等)銷往美國者，晶片商也可能間接被要求分攤關稅費用，然而筆者仍認為，要針對間接輸美的終端電子產品，要課徵關稅的難度是非常高，因為這需要大量公務人員針對每個產品的細節審核，而馬斯克領導的政府效率部（DOGE）要針對聯邦政府大裁員，美國是沒有人力去做這些的審核，川普可能僅是以關稅課徵作為談判籌碼。

萬一，若真的課徵關稅的話，營收組成中，直接銷售給美國比重大的企業將受到影響，但是，ASIC&IC設計概念股影響有限，原因如下，

矽智財非實體晶片，不在晶片關稅課徵範圍
IC設計服務商產品為客製化晶片，非標準品，本身具特殊性，且北美客戶多屬於雲端大廠、比特幣或網通廠，晶片佔整體系統成本比例不高。

因此，像是世芯、創意、晶心科、M31、群聯等ASIC、IP、矽智財概念股，雖然美國地區銷售佔營收組成不小，但受到的影響其實有限，回顧2/7文章，討論關稅對股市造成的影響，「宣布關稅的當下，未來會是放鬆關稅還是惡化沒人知道，股市仍會先反應利空，再去探討特定的關稅實際對基本面的影響程度及實際執行的可能性，若關稅的利空造成股下跌，此時受關稅影響有限的個股，即使股價遭到錯殺，未來都還是高機率會補漲回來，在結合之前每週盤後文章所述，ASIC 概念股在 2026 年將會有不錯的展望，下個段落將更新ASIC的近期狀況，及法人機構看法。

ASIC 概念股趨勢追蹤

世芯-KY（3661）

世芯的基本面展望可以回顧前幾週的文章，未來趨勢仍沒有改變，觀察本週走勢變化，自從新春開盤後，短短兩週上約 33%，上週五股價出現漲多回檔，回檔到季線出現在週五出現反彈，
但週五的成交量並沒有放大，短線上估計會在 10 日線跟季線這邊震盪，從籌碼面觀察，雖然近 60 天買超前二名的券商是美商高盛跟摩根史丹利，皆有進行部分調節，但整體說，籌碼面並沒有鬆散，下週觀察股價走勢是否在季線上方出現止跌，趨勢仍不變，等待市場資金回到 ASIC 族群。

創意（3443）

上週文章提及，創意法說會表示，2025 年營收約成長 14~16%，NRE 營收續創新高，且 2026 年有望突破，且近期本土及外資券商出具報告，認為 2026 在加密貨幣預計營收將歸零的情況下，營收成長動能仍十分強勁，因為預計會有 3 個 CSP 大廠的AI專案，除了原先的 Microsof t專案外，可能會有 Google、Meta 的專案加入，預估 2026 年全年營收保持中雙位數成長(mid teens)，顯示對於來自於 CSP 業者的 AI 晶片出貨量具有充足的信心，券商樂觀看待 CSP 專案量產後帶給創意的收入。股價也在週一到週二出現亮眼的漲幅，但隨後還沒過前波高點就出現回檔，筆者認為，雖然法人是看好創意在2026年的表現，但股價仍要看 ASIC龍頭-世芯的走勢，故如上一段所說，若世芯週五出現止跌反彈且持續進攻，創意也就有機會繼續走強。

矽光子概念股追蹤

延續上週針對矽光子概念股未來股價走勢的判斷，有提及華星光跟上詮為指標股，筆者無法預測股價短期內是漲還是跌，僅能提供個人的觀察指摽，並預設可能發生的劇本，當股價在特定的支撐點有支撐且出量反彈時，才有機會繼續向上攻擊，若沒有出量的且持續量縮跌破支撐點，那就要保守看待股價走勢。

上詮股價走勢部分，上週提及：「股價若有效跌破月線（若跌破三天內沒有站回），短線上股價就有可能走弱，本週上詮可能回測前波 2/4 的低點」，本週上詮在週五跌破月線，目前股價走勢仍十分疲弱，建議觀察前波 2/4 的低點（也是上一個波段的起漲點），是否能夠有效支撐。

華星光股價走勢部分，上週提及：「若未來 W 底頸線 219~220 能夠有強力支撐，並出量上漲站穩月線，未來仍有機會，若跌破W底頸線，可能股價短時間內有走弱的可能，就建議觀察本波的1/20的起漲點或季線是否有止跌」。本週華星光週二跌破 W 底頸線後，就一路下跌，週五回測到 1/20 的收盤價（200）附近後，尾盤出線買盤且有出量，反彈至5日均線，下週觀察是否突破下彎的5日均線，並反彈至月線附近，注意觀察成交量，若成交量有放大才有可能有上攻力道，若成交量不夠，就可僅為短線的反彈，還需要整理及回測。

資料來源：籌碼 K 線

故矽光子概念股，目前上詮走勢疲弱，但華星光看似有止跌現象，但仍不能太樂觀，觀察華星光是否能夠在200元附近止跌，且出量上漲帶動族群性上攻。

【延伸閱讀】

週餘

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