尋找屬於你的護城河

在波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）・海瑟威年度股東會前一天所舉辦的價值投資者會議(Value Investor Conference)裡，有幸能夠聽到在價值投資領域當中傑出投資人的演講。在這次的會議我觀察到一件事情，這些投資人都強調他們和其他的投資者不同，而也是因為這樣的不同之處讓他們獲得超高的報酬率。

在投資的時候，我們總是會談到企業的護城河，像是訂價能力、生產的成本較低…等等。而我們也談到護城河的持久度。如果一個企業能夠有持久的護城河，它就有可能比護城河較不持久的公司產生更高的回報。我相信在投資當中這樣的原則也適用。我們都同意，一個投資人要打敗大盤，相較於其他的投資人，他必須具備某種護城河或者優勢。有可能是資訊上的優勢，也有可能是結合量化分析和質化分析的能力，或者是使用Net-nets來投資。各式各樣的方法都能夠成為護城河。

這相當的有趣，儘管每個演講者的投資風格都不盡相同，但是他們都有相當出色的投資紀錄。如果依照他們的方法就可以產出超額的報酬，那麼投資人為什麼沒辦法仿造他們的投資方式來打敗大盤呢？這個問題讓我思考了很久。

我不確定我是否知道這個問題的答案，但是在我仔細的思考了之後，以下是我對這個問題的回答：他們能夠打敗大盤是因為他們找到了一個符合他們技能和個性的護城河，且他們持續努力，試圖在競爭的投資環境之下長期保持護城河的完整性。

讓我用一個例子來說明。有一位演講者Paul Lountizs，他的績效非常地好，他的演講題目是“創造不同的投資洞見”。他指出，他的護城河是資訊上的優勢，多年來，他和那些他有興趣或已經投資的公司經理人見面討論進而從投資中獲利。他也和公司的競爭者還有客戶聊天。他花了很多時間在作這件事。

我認為這是一個很好的方法。但並不是所有人對這個方法都有興趣。如果你很害羞呢？如果你不習慣和公司高層說話呢？如果你不喜歡旅遊呢？如果你在談話當中無法深入地問出尖銳的問題呢？重點是，如果你認為這個方法對你來說不適合，你應該要去尋找一個更適合自己的方法。如果這個方法並不適合你，但你還是決定要使用的話，除非你試著鞭策自己，讓自己在未來能夠更適合這樣的方法，不然的話你和Paul Lountzis比，是有巨大的競爭劣勢的。

另一個演講者Sarah Ketterer，則提到她的公司是如何結合質化與量化分析來創造出更高的報酬率。雖然她的公司風險的波動程度很大，可能無法和聽眾產生共嗚，但是她的報酬率仍相當地高。還有另一家基金公司也是採用相同的方法。雖然這樣的方法價值投資人可能不會採用，但是如果是採用量化風險分析方法的人就會比較適合。雖然我不會採用她的方法，但是如果她的方法能夠運用得宜，是能夠成為一個耐久性的護城河的。

希望你能夠懂得我想要表達的意思。對一個投資人來說，能夠找到符合他們的投資技巧和個人特質的護城河是非常重要的一件事情。當投資人找到了適合他們的方法，必須持之以恆地聚焦在如何維持以及拓寬護城河。這雖然不複雜，但是要作到也不容易。

蓋伊・史培爾(Guy Spier)曾說過他如果是比爾・艾克曼(Bill Ackman)或者是華倫・巴菲特(Warren Buffett)的話，就沒辦法表現得很好，只有在他是Guy Spier的時候，才能表現得出色。這句話說得很好。你可能會是一個差勁的比爾・艾克曼或蓋伊・史培爾，但是如果你夠了解自己的話，你就會有屬於自己的傑出表現，也可能有意想不到的收獲。(譯者/Ing)

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