今年最大科技股LINE上市背後的思考

之前看過我韓國調研反饋的朋友可能都知道，我在韓國最喜歡的就是那個Line小熊。其他都沒買什麼，Line小熊買了兩個回來。而這個出生於韓國，發展於日本的社交軟體也將在今年7月份IPO，成為今年最重要的社交軟體IPO之一。公司預計將通過IPO 募集1130 億日元(10 億美元)，估計市值可達5880億日元(55 億美元)。Line將在紐約證交所和東京交易所兩地同時上市。今天就讓我們看看我最愛的卡通小熊的母公司：Line

我們先看2015 年的財務數據。Line營收年增率達40%至1207億日元。內容業務佔比41% ，廣告業務佔比30% ，通信業務佔比24% 。月度活躍用戶數2.15 億，其中1.44 億來自於四大核心國家：日本，台灣，泰國和印尼。日本收入佔比70%左右，其他國家都還很小。

其實公司的產品分布就三大塊業務：1. 佔比41% 收入的內容業務，就是手機遊戲。作為平台型的社交軟體，Line以輕度手機遊戲為主。而日本手機遊戲霸占銷售榜首的基本上是偏重度，有大IP的那種。比如當年著名的Puzzle & Dragon，以及Monster Strike。這也導致過去幾年Line平台一直沒有真正“明星級”的手機遊戲出來。今年推出和Sega一起聯合開發的RPG《Fortisia》。2. 佔比30%的就是移動廣告業務。去年11月Line推出了類似於Facebook的時間軸業務，繼續挖掘用戶大數據。3. 收入佔比24%的通信業務基本上就是賣表情貼圖。日本，台灣的手機用戶都有買表情貼圖的習慣。許多女生一段話裡沒幾個字，都是各種表情。

從估值的角度看，Line 的IPO估值是4.9倍P/S(2015 年收入)，這個估值比Facebook 的11.3 倍P/S 和騰訊的8.9倍P/S 都低，但是比Kakao和Twitter目前的4.1倍和3.5 倍P/S要高。Line和微信，Whatsapp的對比：一樣從估值的角度看，我們也發現市場認為Line並不如微信。事實上，從社交應用來看，Whatsapp特別輕，因為就是靠年費收入變現。微信又特別重，抓住了中國人喜歡社交的需求，類似於一個移動互聯網門戶。Line目前介於這兩者之間。

Line：賣萌的社交軟體

Line能在日本崛起，把傳統日本社交網站Mixi顛覆基於一個重大突破點：免費打電話。去了日本後發現日本年輕人都是在用Line免費打電話。而且日本運營商NTT DocoMo也願意和Line合作，而不是打壓。免費通話給Line帶來了大量用戶。然後這款設計軟體的文化和其形象代言人熊大類似，就是打造賣萌文化。雖然各種聊天貼圖不是Line最大收入來源，但卻是很多年輕人使用Line最核心的原因。所以Line也是少數周邊衍生產品賣很好的社交應用，Facebook 和微信都沒有。

微信：大而完全

對於微信這裡不多介紹了。反正現在中國通訊都靠微信，很多人沒有手機號碼，都是在微信交流。過去幾年微信的功能越來越豐富，承載的也越來越多。從社交，移動支付，電子商務，遊戲，O2O等一應俱全。

Whatsapp：專注在社交通訊

雖然被Facebook 收購了，但Whatsapp一直保持著其創始的理念“NoAds,No Games,No Gimicks”。簡潔至上是WhatsApp的最明顯特徵：沒有繁雜的註冊流程，用戶永久性在線。同時Whatsapp一直堅持自己的原則，迄今為止也沒有加入表情符號功能等受年輕人喜歡的功能，並且承諾永久性沒有廣告。產品功能上也僅僅限於群組或私人聊天，包括語音、文字、照片、視訊、地理位置等。Whatsapp的特殊在於，它就是靠0.99美元的年費賺錢。從用戶數和區域覆蓋來看，Whatsapp是真正的全球互聯網通訊工具，微信和Line都是以中國和日本為主，全球化做 ​​的並不好。

Line錯過了IPO最好時間

事實上在兩年前，Line 曾經考慮過IPO ，那時候Line的估值是100億美元。這個估值比今天的要高了40 億美元。當時Line的CEO認為市場行情不好，想到行情好起來再發。沒想到等了兩年估值砍半。從Twitter上市後的暴跌，大家也發現社交軟體有「winner takes all」的跡象。Line作為一款區域性的社交應用，很可能被Facebook和Whasapp這類全球性移動社交軟體幹掉。而且，最可惜的是由於IPO時間晚，Line錯過了最好的異地擴張機會。

Line給我們的一些啟示

社交應用有很強的“國家基因”。Line崛起於日本，其基因也有日本的動漫風。而賺錢模式過去幾年一直沒有改善，就是賣遊戲，賣表情，賣廣告的三種方式。微信也有中國基因，中國人喜歡做生意，賺錢，所以微信的商業化方向越來越多。Whatsapp源於美國，美國最強大的是文化和內容向全球輸出。雖然人口不是最多，但影響力全球第一。所以美國能出世界性的社交應用(在美國企業上班，美國留學，對美國文化嚮往的人都會用美國的社交軟體)。

一旦發展遇到瓶頸，無論是用戶增長，賺錢模式，還是擴張方向，社交軟體的天花板被看到後，很快就會殺估值。對於Line來說，這兩年其實Facebook 的市值是翻倍的，但為什麼Line的估值反而砍半了呢？因為他的估值不是對比Facebook ，互聯網的核心就是「winner takes all」。贏家把行業估值全部吃掉，而不是龍頭市值多大，後面跟隨者給10%的估值。

《雪球》授權轉載

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