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產業
在英國令人出乎意料的脫歐公投結果出爐之後，英國線上黃金交易商Bullion Vault的黃金和白銀的交易創下了3千萬英磅的紀錄，Bullion Vault的研究部門負責人Adrian Ash表示，“當天的交易量等同於兩週以來的成交量”。
從6月23日的公投以來，黃金的價格上漲了6%，從2016年開始則成長了26%。今年年初的價格約為每盎司1,060美元，瑞士信貸(Credit Suisse)預估2017年的第一季，黃金價值將會攀升至1,500美元，而UBS則指出“黃金似乎正在步入下一個牛市的早期階段”。
多虧脫歐公投使得英磅疲弱，而量化寬鬆的可能性以及認為聯準會可能隨時都會提高利率，在經濟的種種不確定性因素之下，黃金開始回升。分析師認為黃金的價格會再攀升，因為印度日曆當中的正常結婚季節已延宕至10月份。
SPDR Gold Trust ETF(GLD)近期也達到了兩年以來的新高。而會因為原物料價格的大起大落而過度反映的金礦類股，從1月份的低點以來，已經上漲了約160%。
也因為如此，金礦/白銀/寶石類股目前在IBD所追蹤的197個產業當中，排名第一。這個類股當中股價成長最快的是那些10美元以下，成交量稀少的股票。但其中最大間的礦產業者，包括Goldcorp(GG)、Barrick Gold(ABX)、Newmont Mining(NEM)和AngloGold Ashanti(AU)從年初到7月14日收盤，平均上漲了130%。
從一個錯誤百出的循環中復甦
但黃金過去曾成長至目前的水位卻又跌落。它在上次的景氣循環高點時的價格比目前還要高，在2011年的9月份，曾經達到一盎司1,900美元，而在2013年則跌落至1,200美元。
晨星（Morningstar, MORN-US）(Morning Star)的分析師Kirstoffer Inton告訴IBD，在黃金的價格下跌後，“對許多人來說是相當難熬的一段時間，因為他們必須要從一個高價黃金的環境快速地轉換到一個低價黃金的環境”，而有一些金礦業者也因為黃金價格的下跌而賠錢。
自此之後，業者學到很多，他們勒緊褲帶，並有節制地監控他們的花費。
瑞士信貸(Credit Suisse)的分析師Anita Soni表示，“我認為應該沒有人會反對在上一個黃金循環當中有著相當多的錯誤，有許多的業者花了一些時間來修正他們的策略，並以更好的狀況從三年來的低谷中走出，邁入新的黃金循環”。
Inton表示，Barrick在這個類股當中的表現曾經是最差的，它“以相當高的價格買進了許多的資產”。像是它在5年前以70億美元取得了Equinox Minerals。但管理階層縮減並調整了它的礦產組合以及其他的策略，這對它的形象有相當大的幫助。
Inton在去年的11月表示，目前最大，市值約為259億美元的Barrick，計劃在2016年縮減20億美元的債務。去年度它已經縮減了30億美元的債務了。高盛（Goldman Sachs Group, GS-US）(Goldman Sachs)近期也將Barrick加入它的建議買入清單當中。
Soni表示，而另一間重量級的公司Newmont因為有著“有些過多的負債”而聞名，而它的產品組合並沒有它的競爭對手來得好。但近幾年來，它也悄悄地進行改造，“快速地修復並解決所有的這些事情”。
她表示，“從策略上來看，他們作了所有應該要作的事情”，包括處份一些資產和支付債務“。
而她的首選是Aginco Eagle，她認為該公司有強大的開採能力。
晨星的Inton表示，Agnico和Goldcorp都選擇在對它們較有利的、政治環境較為友善的管轄區來開採礦石。Goldcorp的核心礦區位於加拿大和墨西哥，而Barrick的主要礦區則位於美國，這些地方的風險較小。
Inton表示，而其他小型的礦產業者，像是Eldorado Gold(EGO)則剛好相反，它選擇在土耳其、中國和希臘開採。除了希臘有些令人頭痛之外，其他地區的表現對公司來說“相當地不錯”。
也因為黃金價格的上漲，該產業未來都有相當不錯的財務預測。在10家大型的礦產業者當中，有5家都預估今年的盈餘將會成長50%以上。在7月14日，Jefferies將Barrick的評級調升至買進，也將Goldcorp的目標價從17美元調升至20美元，Newmont的價格從33美元調升至42美元。
但目前小型以及大型的礦產業者都面臨著相同的問題：開採數量減少，發現新礦區的數量也減少了。
瑞士信貸的Soni表示，“目前該產業所面臨的挑戰就是必須找出新的開採地點，要如何配置資金，並取得許可”。取得許可、建設礦井到開採必須要花上數年的時間。
尋找黃金
有些公司針對這個議題，採用的是併購的方式。
在2016年的併購活動當中，Goldcorp取得了Kaminak Gold；Tahoe Resources(TAHO)則同意買下Lake Shore Gold；而Silver Standard Resources(SSRI)則完成了對Claude Resources的併購。這些交易共計超過150億美元。Sprotts Asset Management的專家預測未來可能會因為資深的礦產業者產量停滯而有進一步的併購行為。
我們近期會看到多少的併購行為呢？
專注於貴金屬的Sprotts產品組合經理Maria Smironva表示，“我認為我們目前看到的那些併購案只是這場併購風潮的開端，“我們將會看到更多的併購案…如果併購的案件超過十件，我們也不會感到太意外”。
但有些人擔心的是新礦源有限，因此黃金的產量會減少，Inton表示，這樣的消息常從該產業傳出，他對未來的黃金產量預測“較為樂觀一些”。
他表示，“新礦源的減少，對於原物料價格來說，是一件好消息，因為它會使得價格上漲，加快開採，這就是那些礦產業者所想要的事情：人們認為價格會上漲。對業者來說，這也是一件好事，雖然採礦的成本增加了，但是原物料的價格也上漲了”。
而什麼會減緩黃金價格的漲勢呢？Bullion Vault的Ash認為若印度和中國的需求減緩、開採黃金的業者進行套利將會使黃金走勢減緩。
UBS的策略分析師Joni Teves在7月5日的報告當中指出，在黃金交易當中，“還有許多的成長空間”，儘管已經有相當多的資金流入了黃金ETF，但和過去的歷史記錄相較，仍有一些成長空間“。
金礦類股隨著金價的起伏而有大幅度的變動。在該類股當中變化最快的股票First Majestic Silver(AG)，截至7月14日為止，在過去一年已經成長了400%。而Anglogold Ashanti則成長了198%，Royal Gold則成長了120%。
當投資人的情緒轉向時，這些股票價格也跌得比黃金還快。黃金從2011年的9月11日1,900美元的高峰下跌19%的同時，該類股也下跌了將近41%。黃金從2012年的高峰跌落33%的同時，金礦相關類股也跌落了55%。
投資者的對內在價值的疑慮
那麼，黃金值得投資嗎？
那就要看你是如何看待這個貴金屬。是作為貨幣的替代品還是不會產生利息或股利的黃色金塊。
瑞士信貸的Soni表示，在印度、中國還有其他的地區，持有實體的金條還有黃金珠寶是在貨幣貶值的時候，用來保存財富的一種方式。
她並表示，在西方世界，並不認為黃金是“安全和替代貨幣的一種形式。有許多人能夠到銀行當中把錢提出來，放置在任何我們想要的地方，但是並不是所有的人都有辦法作到這一點”。
有些投資者對於黃金抱持著即是朋友，也是敵人的態度。Soni表示，有些人會在全球經濟蕭條時買進這項商品，但是仍對它的價值心存懷疑。
這個學派的思想會帶來什麼樣廣泛的影響？
她表示，“黃金應該要比目前的價格來得更有價值。我認為它之所以達不到高價，是因為大眾普遍認為黃金本身並沒有任何的內在價值”。(編譯/Ing)
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