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投資
英國脫歐帶來眾多變數，但至少有一件事是肯定的：今年夏天，市場可能不太平靜。 儘管如此，全球高收益債的投資人還是可採取幾個步驟，穩住陣腳。
英國民眾公投決定脫歐，讓市場大感意外，連帶導致風險性資產重挫，歐洲與美國企業債市場賣壓沈重，信用利差（企業債與公債殖利率的差距）則擴大。
此外，有鑑於英國脫歐，各國央行維持低利率政策的機會進一步提高，為長期低迷的經濟成長率提供助力。
對於信用市場或收益型投資人而言，高波動和低成長並非壞事。前者代表有機會發掘到價值遭低估的標的，後者則能讓利率守在低檔。
此外，處於經濟成長低落的時期，企業往往保守以對，避免大幅舉債。這樣對股市評價未必有利，卻是債券價格與債券投資人的福音。反觀經濟成長強勁時，企業則可能過度提高槓桿，但這樣通常沒有很好的結果。近期能源企業違約的情況增加，正是最好的例子。
因此，只要全球經濟不陷入衰退，收益型資產可望有優異表現。以下幾點值得投資人謹記在心：
1. 保持主動積極
市場波動創造了投資機會。每當發生類似英國脫歐等級的大事，市場往往第一時間賣壓湧現，導致價格出現與基本面脫鉤的超跌現象。基金經理人若事先建立好流動性緩衝，就能趁機進場撿便宜。
近期能源高收益債的情況正是如此，去年油價跌落時，價格也遭到全面重挫。英國脫歐公投後，歐洲高收益債、幾個新興市場貨幣、歐洲銀行與金融公司的企業債紛紛大跌，吸引買盤進場撿便宜。
基金若採取被動式投資策略，則難有上述的投資優勢。主動式投資策略讓經理人更有彈性空間，能找出價格不合理的證券，而被動追蹤指數的基金則沒辦法。正因如此，即使是績效一般的主動式高收益債基金，經常能打敗被動的ETF。
2. 分散、分散、再分散
市場目前仍可見一窩蜂的擁擠交易（crowded trade），因此每逢市場震盪，各類別的投資人紛紛急著脫手，這時正是逆勢操作的好機會。採取全球多元佈局，不但能在不同類別與地區建立部位，亦能拓展報酬與收益的來源。
事實上，許多高收益類別如新興市場匯率與債券，評價目前已來到近幾年相對低點，極具吸引力。在高收益債方面，投資人因承擔違約風險所獲得的報酬仍高於平均值。但這些現象有可能持續不久。聯博認為，受到英國脫歐的影響，歐、日等低成長經濟體將加速量化寬鬆措施，倘若如此，則高收益債的評價將不會繼續守在低檔，若不及時進場，恐將錯失良機。
3. 留意信用週期
多元化佈局很重要，在信用週期走到後期時更不容忽視。目前許多市場類別正處於這個階段。值得注意的是，信用週期不只有一個，全球不論何時都有多個信用週期在同步進行。
這些信用週期過去通常呈連動關係，由於現在各國祭出不同的貨幣政策，且經濟成長腳步快慢不一，使得各地區的信用週期截然不同。舉例而言，歐洲的工業類公司仍處擴張階段，而拉丁美洲的企業位於修復階段，美國金融機構則在回溫當中。信用週期也取決於產業，因為各產業對於貨幣刺激政策有不同的反應。
靈活的投資人可能決定減碼處於週期尾聲的產業或地區，例如部分美國高收益債市或歐洲工業類公司債，加碼評價依舊有吸引力的類別，如美國不動產抵押權相關證券。
短期來看，英國公投結果將會增加全球市場的震盪。但只要方法正確，收益型投資人便可不懼波動，在風雨中掌握投資良機。
《聯博投信》授權轉載
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