強勢攻入中國保健市場：大江(8436)

保健食品是一個廣泛且抽象的名詞，泛指一切對身體健康有所助益的加工食品或是其素材 （不包含初級農產品等原料），在市面上我們看到廠商所廣告的『健康食品』、『特殊營養品』、『機能性食品』、『膳食補充品』等等都屬於保健食品產業的範疇之內，產品內容多不勝數。

在台灣，健康食品已成為一個法定名詞，一個產品必需經過保健功效與安全性評估、並受限於健康食品管理法的規範，有科學的驗證數據並經過專家審核，這樣的保健產品才能廣告其許可範圍的保健效能並合法的稱之為健康食品。簡單的說，擁有小綠人標章，才是有政府的功效背書保證，消費者才能確實期待服用完能達到增進健康的功效。

保健食品產業應時代需求而生，在過去20年間保健食品產業在台灣生根壯大，於2014年市場值也達到千億台幣，以不畏經濟不景氣之姿展現達4.93%的年成長率！

保健食品屬於食品產業，生產技術門檻不高又不受景氣低迷的逆勢影響，有能力涉足的廠商當然紛紛投入市場搶食大餅，製藥產業、食品產業、生技公司、進口商、直銷商、通路商、網路電子商務，國內參與保健食品事業的廠商數多不勝數，大家都想經營一個熱銷長紅的產業，而誰才能從中脫穎而出？

大江生醫為專業的保健產品開發及代工廠商，主要產品為保健食品固態製劑，如錠劑、膠囊及粉劑等，此外也開發各種機能性飲品，及面膜與精華液等保養品，產品銷售全球39國。2015年公司整體營收較2014年成長了42%，成長潛力相當驚人。近兩年大江也積極佈局海外，2015年外銷比例高達79%，除了吸引日本大同飲料集團入股，又與日本最大紡織集團東麗（Toray）旗下蝶理商社（CHORI）進行自主（IBD）原料推廣，近期也與雲南白藥集團合作，透過旗下大江基因，切入基因檢測領域，充分展現其傲人的研發製造能力。

產品主要可分為兩大類：

保健食品：可分為機能性飲品及保健食品（粉劑、錠劑等）。機能性飲品包括補充人體流失之膠原蛋白飲、潤滑關節之葡萄糖胺飲及各類美白、豐胸、瘦身、降血脂及增強免疫力等目的之液態飲品；保健食品包括各類美白、抗皺、瘦身、護眼、增強免疫力及補充營養等目的之軟硬膠囊、軟膠囊、錠劑、粉劑、茶包及油式硬膠等各類食品劑型。

美容保養品：包括臉部及身體之保養，如：面膜、洗面乳、 抗痘凝膠、美白霜、纖體霜、豐胸霜及精華液等。

營運概況

大江產品除在台灣銷售外，亦分銷至海外數十國，客戶皆為知名保健食品廠、保養品廠、食品廠及飲料廠等。前三大客戶皆為大陸廠商，國內的大客戶則為黑松（1234-TW）、味丹。

大江先前已在中國設廠，就近切入市場，成為少數獲得中國保健品商機的業者之一。2015年中國渴求膠原蛋白、酵素等產品，訂單湧入，反映在粉包、機能性飲品的出貨量，儘管機能性飲品受限產能，去年業績僅年增9％，但粉包業績年增逾1倍，銷往中國市場營收從6億爆衝至11.4億，年成長率達88%，營收佔比高達55%。

大江也替知名精品品牌廠LV集團旗下的高階美妝店Sephora進行面膜代工，該通路目前在全球29國佈點，通路數達1665家，2015年面膜總銷售量達1540萬片，加上在中國市場銷售的1000萬片，已達2540萬片的驚人數量，年成長率115%。而由於獲得LV的青睞，也吸引歐美品牌廠商前來合作，預計2016年歐美市場面膜總銷售量為2500萬片，挑戰總量3500萬片的新高峰。

公司目前營運中的廠房有4座：

S8廠於去年底落成，此為重要合作夥伴-大同飲料（DyDo Drinco）集團與大江的台日技術合作平台，代工合作效益可望在今年顯現。S11廠也於今年5月動土，預計明年首季落成，初期產能規劃500萬片，為全球首座環保型的面膜廠。

大江旗下子公司為「台灣第一新藥」、「大江基因醫學」及「上海百岳特」，其中「台灣第一新藥」是公司為擴大市場，將原料銷售部門切割，在屏東農業生物技術園區設立的100%持股子公司；大江基因醫學打算將保健品提升至服務業，精準醫療為其目標；上海百岳特則是大江在中國主要營運據點。

市場分析

人口老化造成慢性病患者增加，全球生技產業將從醫療走入預防醫學。在預防醫學觀念的推廣與實施下，人們選擇輔助與替代療法來預防疾病發生，其中尤以保健及機能食品具有增加營養、促進健康、延緩老化等效果，已逐漸受到具有健康意識的消費者所青睞。簡單來說，「長生抗老」醫學就是全球生技界的顯學。預測未來全球機能性食品將穩定成長。2016 年全球市場規模約達 1933 億美元，預計至 2017 年將成長至 2048 億美元。

亞太市場仍是全球銷售主要地區，2016年預估將達416.86億美元的市場規模，至 2019年市場規模將進一步達到458.84億美元，2014-2019年的年複合成長率估計為6.5%。其中，中國保健市場隨著當地經濟繁榮、內需市場興起、人民生活品質提高注重養生、開放二胎及人口老化等人口紅利因素，預計將快速擴張其市場規模。2015年中國保健食品市場規模約為1002億人民幣，有望在2016-2018年保持8%的年成長速度，至2018年將達到1263億人民幣的規模。

中國的保健食品產業相較於美國和澳洲，仍處於發展初期。比較2014年人均消費水準，美國和澳洲分別為56美元和41.3美元，而中國市場僅為11.4美元，仍有相當大的成長空間。未來中國市場在個人健康意識抬頭、人口老化、開放二胎化的產業與政策諸多有利環境下，人均保健食品消費將逐漸成長至先進國家的水準。中國更有全球最多的老年人口及驚人的老化速度。在2014年底中國60歲以上人口已突破2億人，聯合國更預估，這個數字在2050年將達到4.87億人，占大陸人口的35%。

大陸官方已將「健康中國」列入十三五規劃，今年7月實施新版的保健食品申請辦法，將正面表列的原料、首次申請的維生素/礦物質，可從申請制改為備案制，此舉有助大陸保健食品申請數量快速增長，預估申請時間可大幅縮短一半下，將帶動大陸保健食品產業百花齊放，位居上游地位的大江更是受惠良多。由於大江定位為原料與貼牌成品的供應商，客戶之間的競爭並不會影響其出貨量，樂見其成，活絡的市場將使大江的營收更加成長。

2015 年中國美容産業工業總産值已達新台幣9400億元，其中面膜已成為中國大陸第四大消費品。未來隨著中國城鎮化政策的推進，中國面膜市場的增長率還會持續加大。預計未來5-10年內面膜産品將成為中國美容保養品銷售主力，市場規模上看 1 兆元。目前產能已經吃緊的情況下，大江的S11廠將更加擴張營收，接單能力上升。在明年第一季正式投產後，出貨量勢必大增。

產業鏈分析

大江位於產業鏈中、上游的位置：大江自各地（如：從法國進口膠原蛋白）進貨生物原料，運用本身的研發技術，將其製成保健素材，後依客戶各項不同的需求製成成品，再銷貨與客戶，採用的是其獨特-IBD的做法。

競爭情形

保健食品產業中各家廠商有各自的經營方式，如葡萄王（1707-TW）主打國內市場，其子公司葡眾的直銷業務是其重要營收來源，高毛利也是其特徵；景岳（3164-TW）主攻功能性益生菌市場；中天（4128-TW）則有新藥研發及販售健康食品。專精於中國市場的大江在銷貨方及產品與其他競爭對手不同的情形下，目前並無太大威脅。

競爭優勢

1.致力於開發自主性特殊功效之原料（簡稱為IBD原料），可提升產品功效性，且大江原料及製程的專利佈局相當完善，在台灣、中國、日本、美國等地共有一百多種專利，護城河相當堅強。

2.大江1年約可開發15個全新自主性原料成分，再配合客戶需求全年約有15項，加上配合客戶產品設計及口味調配，1年新增的品項可能有5、6百個。

3.深耕中國市場，於中國設立子公司上海百岳特，能夠就近服務客戶，製作出符合其需求的客製化產品。而在當地設立工廠也可省下30%關稅與5%的運費支出，提高產品競爭力。

潛在風險

目前營收成長動能倚重中國市場的突飛猛進，若其他市場開拓不順利，且中國發展漸漸趨緩時，必會受到不小的衝擊。

未來展望

1.大江的精準醫療-基因檢測搭配個人化保健食品的模式，獲得大陸知名廠商雲南白藥的認同，雙方已正式簽約，未來可望共設實驗室，並由大江旗下的大江基因醫學，提供基因檢測的服務，搭配雲南白藥推出強調差異化療法的系列保健產品搶市。

2.公司於2015年9月與日本紡織集團東麗(Toray)旗下蝶理(CHORI)組成策略聯盟，進行生醫保健原料推廣，該效益可望在今年顯現，隨著原料將陸續進軍日本、美國等八大工業國家，也讓大江今年的營收、獲利將十分耀眼。

3.大江近年成長快速，主要是因為受惠中國主要客戶-直銷業者快速崛起。中國在開放直銷業之後，使得直銷廠商從2011年的48家，到今年增至77家，銷售金額也從2011年的770億元人民幣，成長至2015年1920億元人民幣，預估今年至少突破2000億元，市場持續成長，由於直銷客戶佔大江營收比重超過5成，因此大江將隨市場擴增而成長。

4.東南亞保健食品市場將進入高成長期；歐洲除了面膜產品外，莓類、膠原蛋白等飲品產品也打入品牌大廠供應鏈合，近期已正式出貨英國。美國今年開始大規模投資佈局，預期三年後開始回收。

資料來源

• 2015年報
• 法說會簡報
• MoneyDJ
• 自由時報
• 蘋果日報
• 中時電子報
• Hinet新聞
• 聯合新聞網
• 工商時報