請別相信預測 (二)

以下是 “請別相信預測（一）” 這篇文章收到的讀者回覆，讀者回覆說我講到了一個他不太理解的領域。就是這條，“多數做預測的人，他們只會考慮損益表，而沒有考慮到資產負債表的不健全狀況，像是現金流的反轉等。”

資產負債表的不健全狀況是什麼意思？ 這是否意味著，公司沒有足夠的現金來燒錢呢？

沒有足夠的現金來應付資金的消耗是一個好例子。但讓我先退一步，在聚焦這點前先討論一下整體的狀況。

無論是經濟學家、量化分析師、看線圖的分析師，或是隨意抽取數據的人。這些多數的人在做出預測時，通常不會考慮資產負債表，除非他是評級機構的分析師。因為假設這個世界沒有借款限制是比較容易的。實際的例子，就是上一次金融危機期間的房主、買家、銀行以及影子銀行和資助他們的公家機關。

在擁有大量私人債務的經濟體中，成長幅度是極為有限的，因為它有更高的債務違約風險。這樣的經濟體中，多數公司不到最後關頭不會發行股票，這樣的情況限制了成長。而一般消費者的高債務狀況，也同樣限制了成長，因為他們再借貸的能力低，而對於再貸款也感到不太安心。

確定什麼時候已經存在“太多的債務”是一件很困難的事，無論對於家庭、公司、政府或經濟體等等都是如此。你不會有一個可以完全遵從的準則。人們很難認知到，隨著槓桿提高，違約的機率和嚴重性也越高越慘。你可能會維持高槓桿一段時間也完全沒事，但當一個地區發生了問題，導致借款者停止放貸， 問題就會接踵而來。

別相信預測的另外三個原因

(1) 媒體

媒體並不會請最好的專家來發表意見，他們會請那些最具娛樂性的人。這種現象會造成更多的極端性預測。這現象同樣會發生在那些出書預測的人，那些做出極端預測的書都賣得特別好。你可以從這篇文章中看到例子。Harry Dent 已經很長一段時間什麼預測都不對，但這並沒阻止他做出更多的極端預測。

關於為什麼你應該忽略媒體這議題，你可以閱讀我在 2005 年為 RealMoney 寫的文章，我在 2013 年有做更新。

(2) 動能

動能是雙面刃。市場上確實有動能效應，依據近期發生的狀況來預測並非完全是錯的。然而，這會有兩個問題。首先，當上漲或下跌的幅度越大，而且時間越長，動能影響的效果就會降低，這時你應該要改多思考均值回歸這件事。當市場估值過貴時，你不該期望有高報酬，反之亦然。

第二個問題，算是媒體影響的效果。也就是當你開始看到“每個人都會富有”這種文章出現，或有“道瓊指數 3 萬 6000 點”的預測出現，這時代表市場已經接近牛市尾聲。就如同“股票市場已死”的文章出現，通常代表熊市即將結束一樣。媒體、散戶跟書籍的預測總是會慢一大步。

(3) 虛假的計算

無論是有幾何圖形的圖表，還是回測的統計優化數據，你可以輕易根據這些計算來聲稱趨勢將延續。但我們應該嘗試了解超越數學層面的東西。去思考目前的估值或債務水平如何，要突破這兩者過去的紀錄永遠是可能的，但這不會是最可能發生的事。

基於以上這些原因，請你對預測保持懷疑態度。

《The Aleph Blog》授權轉載

延伸閱讀：請別相信預測（一）