1
投資
提醒依賴基本面進行投資的朋友：財報絶對不可以是投資者的唯一依賴因素，甚至不可以是第一依賴因素。
先說資產負債表
（1） 財報主要由三張表及附註構成，三張表分別是資產負債表、損益表、現金流量表。每張表又分別提供合併報表和母公司報表。
（2） 母公司就是上市的股份公司本身。而合併報表則包括了上市公司本身及其控制的子公司、孫公司等。由於子公司、孫公司，也是企業經營的重要部分，所以我們通常關心的經營數據，都來自合併報表，是用母公司的經營情況，加上其旗下控制的子公司、孫公司、孫孫孫公司的經營情況合併。合併時，會抵消掉這些母子公司、子孫公司之間進行的交易。
（3） 最重要的報表，是資產負債表。資產負債表，是企業在 12、31 日 （或季度末） 結束那一刻的定格照片。提供那一刻的資產、負債以及淨資產數據。
（4） 資產負債表，是最不可或缺的表。沒有損益表，可以用資產負債表的期末淨資產，減去期初淨資產，再考慮分紅和資本公積變化情況，自己算出淨利潤。沒有現金流量表，也可用資產負債表期初與期末的現金差異，算出本年度現金的變化。
（5） 資產負債表，很容易看。忘掉那些容易讓人糊塗的專業術語。記住一句話就可以了：表的右邊，是錢的來源。表的左邊，是錢的去處。
（6） 錢的來源，無外乎借債或股東投入。所以，資產負債表的右邊，分為負債和權益兩大項。它告訴你，公司的家當裡，有多少是借得錢，有多少是股東的錢。依照需要還錢的次序列出來，越早需要還的，放在最前面。股東投入不需要還，所以放在最後。
（7） 錢的去處，組成企業資產。資產按照可變現的便捷度排列。最容易變現的當然是現金，放在最前面。最不易變現的固定資產無形資產商譽什麼的，放在最後面。
（8） 逐項看過去，公司家當一目瞭然。對照以前的表格看，可以知道每個單項怎麼變的。閉上眼，想像自己是老闆，把各類資產如此如此的騰挪，想想他為何這麼做，做的對不對，是看財報時最享受的事情。如果自信心不夠，就把所有的數字同比例縮小到自己能駕馭的級別，然後再冒充老闆 （一笑） 。
（9） 跟同行比照著看，看不同類別在總資產裡占比有何不同，思考為何不同，這個不同是優勢還是劣勢。尤其是應收票據、應收帳款、應付帳款、預付款項、預收款項等項目，可以看出公司與上下游之間的地位，展示公司競爭力的強弱。如此，資產負債表，大致就算消化了。
（10） 新手，一定要訓練自己適應三位一逗點的數字長度，練著條件反射的找到百萬和億。初期，可以視公司規模，慣性四捨五入億或百萬後的小錢 （一笑） ，讓自己輕鬆點、冒充老闆也踏實點。
再看損益表
（11） 損益表，最簡單，市場最喜歡看，也最容易造假。容易造假的根源，是權責發生制。權責發生制，名詞解釋自行 google，這裡記住一點即可：因為權責發生制，所以沒收到的錢，也可能被算作收入 （在資產負債表裡記錄為應收） ，而已經付出去的錢，可能不被記錄為成本。當然，有些企業剛好相反，收到手的錢，不記錄為收入，沒給出的錢，記錄了成本。
（12） 收入之下，依此是成本、稅收、費用，很容易理解。收入減去它們，就是營業利潤。營業利潤加上一些營業外的偶然收入或支出 （營業外收支占比大的公司，一般要警惕，都是些不讓人省心的貨） ，便得出了利潤總額，交掉所得稅後，剩下的便是淨利潤。強調一句，很多新人不知道的常識：上市公司報告的收入數字，是不含增值稅的收入。
（13） 成本、稅收、費用各自占總收入的比例，與同行對比，與歷史對比，如果比例比較異常，就需要去財務報表附註裡，尋找對應解釋。如果解釋不那麼合理，就需要懷疑和警惕。對投資而言，寧可錯殺一千決不放過一個，是金玉良言。
（14） 並非每家參與報表合併的企業，都是由股份公司持股 100% 的。所以，那些其他股東持有股份，所對應利潤或虧損，需要從合併報表裡去掉。這個項目就叫少數股東損益。去掉了它，剩下股東淨利潤，報表上名字拗口，叫“歸屬於母公司所有者的淨利潤”。
（15） 歸屬於母公司所有者的淨利潤，除以總股本，就得出每股盈利。每股盈利除以股票價格，就是收益率。收益率的倒數，就是市場最常用的指標 — 本益比 （price/earning） ，簡稱 PE。和私募股權投資 （Private Equity） 的簡稱一樣，別弄混了。
然後輪到現金流量表
（16） 現金流量表，最簡單，就是我們每個人都會做的流水帳彙總。賣東西收了多少錢，買東西花了多少錢，繳稅多少錢，給工人多少錢，多少錢做了投資，以往的投資賺了多少錢……一筆筆流水帳，合併一下同類項，寫給你看便是了。
（17） 現金流量表，最準確的數字是期初現金總額、期末現金總額，以及二者的差：現金淨增加額。其他的數字，據說可靠性要排在前兩張表之後。
（18） 由於現金的收益率為零，所以無論個人還是公司，都不會持有大量現金的，而會選擇將現金存銀行搞理財什麼的。這類東西，被稱為現金等價物。
（19） 提醒個小問題：資產負債表裡的貨幣，不一定都是現金及現金等價物。曾有一位 QFII 研究員問說為何資產負債表的貨幣資金數值，和現金流量表的現金餘額數值差幾十億。其原因，是有些特別約定不能隨便動用的錢，例如存進央行的準備金，有特別約定取款條件和期限的存款等，算是貨幣但不算是現金及現金等價物。
（20） 為條理清楚，現金流量表將現金流量分成三大塊：經營活動、投資活動、籌資活動。經營活動，是企業提供商品或服務，收入的現金和支出的現金情況。投資活動，是企業擴大規模的投資，或者對外的投資及其當期收到回報的情況。籌資活動，是企業籌錢 （借債或者發股） 收到的錢以及為此付出的成本及紅利的分配。
（21） 經營活動產生的現金流淨額為負的企業，通常日子不好過 （銀行除外） 。這個不用解釋都懂，就是平常說的入不敷出。這種企業，無疑要靠融資 （借債或發股） 過日子，所以對應籌資活動產生的現金流一般為正。當然，控股類公司，主要收入是投資對象分紅收入的，也例外。
（22） 對於企業擴張進行的對內對外投資，一看投的項目是不是在企業能力範圍內的。通常，跨行業擴張，不妙的機率大；二看投資回報率。新下注的項目，投資回報率如果不是顯著高於社會資金平均回報水平，管理層就是亂來。反之，就是對股東有利的投資。
其他補充
（23） 財報裡還有一張《股東權益變動表》，偷偷告訴你，筆者一般不看，搞不懂在那要看什麼東東。有經驗的，敬請不吝賜教，先謝謝了。
（24） 兩千多家公司，每家公司的年報不低於十萬字，也就是總字數不低於兩億，就算你一年有三百天讀年報，一天也要讀相當於一本《三國演義》，這不現實。
（25） 受精力所限，設立一些簡單的規則，縮小自己的關注圈，在圈內去挑選，這是每個投資人都必須要面對的事情。規則，依賴於自己的投資理念，此處不展開了。老唐自己，是不看 ROE （淨資產收益率） 低於 15% 的企業，不看上市未滿五年的企業。每一種規則，都可能放掉一些大股，也繞過一些陷阱，是硬幣的兩面，摸索取捨吧。
（26） 選定了大致要看的股票後，除了三張表以外，董事會報告和重要事項，是必須細讀的內容。尤其是董事會報告，最好是多年的連在一起讀，可以看出董事會說話是否可信，對市場判斷是否準確，對企業掌控力是否可靠等等。
（27） 三張表中的任何疑問，都需要在附註中去找解釋。其實，附註最好是逐字細讀一遍，通常的投資者沒什麼耐心去讀附註。實際上有些必須披露，卻不太想讓你明白的東西，都在附註裡。要想取得比較優勢，別人不讀的東西，你得讀。
（28） 財務報告的其它項目嘛，在第一次讀的時候，認真點，逐字讀。後面再讀的時候，就可以一眼瞄過了。還有開始的那些摘要，反正要讀原表的，摘要可看可不看。這樣節約不少時間。
（29） 一般來說，企業上市時的招股說明書，訊息量通常豐富，比年報要大很多。對已經產生興趣的企業，招股說明書不可不讀。不難理解，想跟人要錢時的講解，和錢已經到手後的彙報，態度通常會有差異 （一笑） 。補充一句，很多企業和招股說明書同時推出的，還會有一份「招股說明書附錄」，訊息量也不小，別漏掉了。
（30） 一般來說，初學者先從大公司的財報看起，是個不會錯的決定。
《雪球》授權轉載
【延伸閱讀】
56690
