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投資
在巴菲特（Warren Buffett）公司年度股東大會上，曾經有人提問：從兩個指標中看起來股市都已經非常貴了，一個是巴菲特曾說最適合衡量股市的單一指標—股市市值／GDP；另一個是由諾貝爾經濟學獎得主羅勃．席勒（Robert Shiller）教授所創的席勒本益比。既然如此，那麼巴菲特如何看待股市的未來，當時巴菲特是這麼回答的：
巴菲特看股市的指標
所以首先我們知道了，這些指標並無法完全告訴我們股市現在是貴與否，那麼還需要什麼其他的資訊呢？巴菲特繼續說到：
“如果我在回答你的問題之前能夠查詢一個統計數據的話，我不會去查國家 GDP 的成長，我也不會去問將來誰會當選總統，有無數的事情我都不會去問，我只會去查未來的平均利率水準是多少？而 10 年期公債殖利率能夠給我們一些方向，因為所有的事情回歸到最後，最重要的就是利率。”
“每一個指標的數字都代表著某些含意，有些指標的含意比其他的指標更為重要….. 我不是說你提到的這幾個指標不重要，它們都很重要，但有時候它們也可能完全不重要，股市是貴與否並不是簡單的一、兩個指標所能夠說清楚的。”
從上述的回答我們知道了，巴菲特認為利率才是現階段最重要的觀察指標，他認為在目前如此低的利率環境下，股價還是很合理的。
最近席勒本益比突破了 30，看空股市前景的人更多了，媒體自然也希望聽聽巴菲特個人的看法，他最近接受美國 CNBC 訪問的時候再度提到：
“在現在的利率水準我依然看好股市….. 我並不是想去猜測市場的漲跌，但如果我真的要猜的話，那麼未來 3 年，如果 10 年期公債殖利率下降到 1%，則股價依然還是很便宜的；反之，如果殖利率上升到 4% 的時候，股價就顯得很貴了。”
從上述巴菲特的談話我們可以清楚的看到，巴菲特認為最重要的觀察指標就是利率，或者更清楚的說，是 10 年期公債殖利率。上圖是一個很棒的圖，這個圖將 Shiller 本益比 （縱軸） 與 10 年期公債殖利率 （橫軸） 放在一張圖上觀察，從圖中可以看到，雖然過去只有兩次 （1929 與 2000） Shiller 本益比上升到 30 以上，而且那兩次的結果最終都是以大跌收場，但是那兩次的 10 年期公債殖利率卻也都比現在還高，所以巴菲特告訴我們，要搭配利率一起觀察才是比較客觀的方向。
《副總裁的理財日誌》授權轉載
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