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經濟
這世界上有兩種人：居安思危與樂不思蜀
上星期，我們邀請歐非中東地區的客戶前往倫敦，參加「Solving for 2018」研討會，為投資人進一步說明路博邁的 2018 年投資展望。此次研討會的主題為「好消息、壞消息、令人擔心的消息」。全球經濟成長與資本市場同步展現動能，是眼前大環境傳來的好消息；壞消息是，綿延多年的央行刺激政策即將步入尾聲；令人擔心的消息則是，現在投資人已浮現自滿安逸的心態。
2018 年，哪些事情可能會成真？投資人又該如何因應？
好消息
2018 年，全球經濟成長可能會放緩，但是我們預期企業盈餘將持續增長。美國企業受惠於有利的法規環境與稅改政策，未來可望刺激企業擴大投資活動。在歐洲、日本、與新興國家，全球經濟成長與貿易活動改善，亦將進一步帶動企業盈餘增長。
我們對與會嘉賓進行意見調查，超過三分之二的來賓預期全球經濟將一路成長至 2019 年或 2020 年。此外，約有三分之二的來賓認為 2018 年股市表現將最為突出，其次則是原物料。
由此可知，投資人普遍樂觀看待股市投資前景。相較於傳統固定收益資產，路博邁資產配置委員會更加青睞另類資產，並看好通膨連動債券與原物料，因為我們預期未來原物料價格將攀升。我們的預測觀點似乎與來賓的觀點不謀而合。
壞消息
很明顯地，與會來賓認為利率上升或是通膨將是 2018 年的最大風險。
2017 年，通膨依然不見蹤跡，但是 1960 年代的經驗告訴我們，即便失業率連年下降，但是最終要等到跨越一定的門檻後，通膨才會開始攀升。我們預期這道門檻將在 2018 年到來，但是通膨只會緩步上升。我們認為通膨連動債券的價格合理，有助於我們因應通膨風險。相較之下，投資級債券不足以彌補投資人承擔之風險。
令人擔心的消息
在央行的撐腰下，投資人開始浮現安逸自滿的心態。市場波動處於歷史低點；即便企業槓桿比例攀升，殖利率仍極低、信用利差仍緊縮；儘管股票評價未達天價，但是也已不再低廉。
標準普爾 500 指數前一次出現 5% 以上之跌幅已是 399 天以前的事情，且許多人認為美股是時候該下修了。義大利選舉、墨西哥大選、美國國會期中選舉、北美自由貿易協定談判的不確定性、央行政策調整造成的衝擊、或是經濟成長顯著放緩 － 且中國的可能性最大，都是可能造成股市下修的因素。
的確，近年來股市安然渡過多次的衝擊，但是從過去的經驗可知，投資人承受的程度終究會到達極限。
居安思危
投資人又該如何因應？在倫敦的會議上，我們討論資產配置委員會對於未來 12 個月的投資展望，我們認為目前的經濟與市場動能至少會延續至 2018 年的上半年。倘若上半年的市場表現一如我們預期，或許是開始調整投資組合 ─ 因應通膨上升的環境，採取更加防禦性的佈局的好時機。
採取防禦性佈局不等於大幅調降股市與信用資產投資部位。相反地，應該是調降投資組合對於股市的敏感度（或許可運用低波動避險或賣出賣權等另類投資策略），提升信用資產的品質（例如考慮增加新興市場債）。更重要的是，我們認為 2018 年不可能是 2017 年翻版。
如同克林伊斯威特在電影「黃昏三鏢客 (The Good, the Bad and the Ugly）」所說，這世上有兩種人：居安思危的人，與樂不思蜀的人。
上週焦點
- 日本央行政策會議：政策利率維持不變
- 美國成屋銷售數據：12 月銷售量為 557 萬戶，經季節調整年成長率為 -3.6%
- 美國新屋銷售數據：12 月銷售量為 62.5 萬戶，經季節調整年成長率為 -9.3%
- 歐洲央行政策會議：政策利率維持不變
- 日本消費者物價指數：12 月年增率為 +1.0%
- 美國耐久財訂單：12 月份成長率為 +2.9% (若不含交通運輸，耐久財訂單成長率為 0.6%)
- 美國第 4 季 GDP 統計數據 (初估值)：+2.6%年化成長率
本週觀察重點
- 1 月 29 日星期一：美國個人所得與支出數據
- 1 月 30 日星期二：
– S & P／Case-Shiller 房價指數
– 歐元區第 4 季 GDP 統計數據 (初估值) - 1 月 31 日星期三：
– 美國待過戶成屋銷售數據
– 聯邦公開市場委員會會議記錄。 - 2 月 1 日星期四：
– ISM製造業指數 - 2 月 2 日星期五：
– 美國就業報告
– 投資策略部 Andrew White
最新市場趨勢 (截至 2018 年 1 月 26 日)
| 市場指數 | WTD | MTD | YTD |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數S&P 500 Index | 2.20% | 7.50% | 7.50% |
| 羅素1000指數Russell 1000 Index | 2.10% | 7.30% | 7.30% |
| 羅素1000成長指數Russell 1000 Growth Index | 2.30% | 8.60% | 8.60% |
| 羅素1000價值指數Russell 1000 Value Index | 2.00% | 6.00% | 6.00% |
| 羅素2000指數Russell 2000 Index | 0.70% | 4.80% | 4.80% |
| MSCI世界指數MSCI World Index | 1.90% | 7.00% | 7.00% |
| MSCI歐澳遠東指數MSCI EAFE Index | 1.50% | 6.50% | 6.50% |
| MSCI新興市場指數MSCI Emerging Markets Index | 3.30% | 9.90% | 9.90% |
| STOXX歐洲600STOXX Europe 600 | 1.60% | 6.60% | 6.60% |
| 富時100指數FTSE 100 Index | -0.80% | -0.20% | -0.20% |
| 東證股價指數TOPIX | -0.50% | 3.40% | 3.40% |
| 滬深300指數CSI 300 Index | 2.30% | 8.70% | 8.70% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數Citigroup 2-Year Treasury Index | 0.00% | -0.20% | -0.20% |
| 花旗10年期國庫債券指數Citigroup 10-Year Treasury Index | -0.20% | -2.00% | -2.00% |
| 彭博巴克萊市政債券指數Bloomberg Barclays Municipal Bond Index | -0.30% | -0.60% | -0.60% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數Bloomberg Barclays US Aggregate Index | 0.00% | -0.90% | -0.90% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數Bloomberg Barclays Global Aggregate Index | 0.90% | 1.40% | 1.40% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index | 0.20% | 0.90% | 0.90% |
| 美銀美林美國高收益指數BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index | 0.30% | 0.90% | 0.90% |
| 美銀美林美國環球高收益指數BofA Merrill Lynch Global High Yield Index | 0.60% | 1.60% | 1.60% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數JP Morgan EMBI Global Diversified Index | 0.30% | 0.20% | 0.20% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index | 1.70% | 4.70% | 4.70% |
| 英鎊兌美元U.S. Dollar per British Pounds | 2.40% | 4.80% | 4.80% |
| 歐元兌美元U.S. Dollar per Euro | 1.70% | 3.50% | 3.50% |
| 日圓兌美元U.S. Dollar per Japanese Yen | 1.90% | 3.70% | 3.70% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian上市有限合夥(MLP)指數Alerian MLP Index | 2.20% | 10.00% | 10.00% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數FTSE EPRA/NAREIT North America Index | 1.30% | -3.50% | -3.50% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數FTSE EPRA/NAREIT Global Index | 2.10% | 2.10% | 2.10% |
| 彭博商品指數Bloomberg Commodity Index | 2.60% | 3.10% | 3.10% |
| 黃金(紐約商品交易所美元/安士)連續期貨合約Gold (NYM $/ozt) Continuous Future | 1.40% | 3.30% | 3.30% |
| 原油(紐約商品交易所美元/桶)連續期貨合約Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future | 4.50% | 9.50% | 9.50% |
（資料來源: FactSet, Neuberger Berman LLC.）
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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。有關基金由本金支付配息之配息組成項目表已揭露於本公司網站 www.nb.com/taiwan 或有遞延銷售手續費: B類股為 4%；E類 股為 3%；C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊，請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、C2及E類股手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1％的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費用反映於每日基金淨資產價值並每日累計且於每月結束時按月支付其數額，且最高收取每年基金淨資產價值之1%。
投資人希望於其投資時支付銷售費用者得考量前收手續費類股(例如T類股)。投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低 (如投資人須知及公開說明書所載)，分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊，請參閱投資人須知及公開說明書。
所提及公司及個股僅供說明之用不代表任何金融商品之投資推介或建議。©2018。路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-061
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