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投資
現實生活中，總有一些科技產品的名稱，遠比生產它們的公司更為大眾所熟知。
美光科技 (Micron Technology,MU-US) 就是這樣一家公司。
作為 DRAM 記憶體和 NAND 快閃記憶體設計製造商，美光科技的技術被廣泛運用於伺服器、顯示卡、汽車、智慧手機、平板和筆記本電腦等設備中。
有些投資者或許關心，在眾多眼花繚亂的科技股中，美光科技股票的性價比到底如何呢？我們不妨透過與其他科技股的財務數據進行對比，來一探究竟。
概述
首先，我們來看美光科技的晶圓製造設備供應商 — 泛林集團 (Lam Research,LRCX-US)。
在薄膜沉積、等離子刻蝕、光阻去除、晶片清洗等前段工藝方案，以及後段的封裝應用方面，泛林提供了市場領先的產品和方案組合。該公司大約一半的銷售額是在存儲領域，其在垂直 3D-NAND 伸縮領域具有領導地位。
其次，我們來看美光科技的客戶群體，例如慧與科技公司 (Hewlett Packard Enterprise,HPE-US) 和輝達（NVIDIA, NVDA-US） (NVIDIA,NVDA-US)。慧與誕生於 2015 年 11 月，當時惠普 (Hewlett-Packard,HPQ-US) 與慧與分拆為兩家獨立的公司。目前，慧與專注於伺服器、記憶體、網路、軟體、服務及財務解決方案。
輝達則是近年來的人工智慧熱門股，其作為一家電腦圖像處理器、晶片集、相關多媒體軟體的設計製造商，經歷盡人皆知。該公司在 1999 年發明了顯示卡，並成為顯示卡市場的絶對領導者，目前市場佔有率為 70%。
最後，來看看美光科技的合作夥伴 — 晶片產業的巨頭英特爾（Intel, INTC-US） (Intel,INTC-US)。該公司從事電腦產品和技術 (尤其是CPU) 的設計、製造和銷售，在 CPU 市場的佔有率達 70%。該公司目前正將業務重心從電腦轉向數據，目前數據業務佔其總收入的 45%。
下面，我們將運用四個關鍵指標來對這五家公司進行對比分析：
股價淨值比、股價營收比、本益比、淨利率。
業績分析用到的是每家公司最近四季的財報數據。而資產負債表及完全稀釋後的股數量，則來自下面的財務報告 (均為 2017 年月份)。
股價淨值比、本益比和股價營收比中的價格是在於 2018 年 1 月 13 日的收盤價 (如下表)。
- 股價淨值比
股價淨值比中每股淨資產的計算，用到了上述報告中給出的完全稀釋後流通股數 (如下表)。
下方的柱狀圖從左至右表示最低到最高。股價淨值比越低的意味著更大的安全邊際。
由於慧與目前淨資產為負值，其股價淨值比沒有表現在柱狀圖中，從這個角度來看，它也成為五隻股票中風險最高的一支。而以目前的股價來看，美光科技股價淨值比最低，安全邊際也最大。
- 股價營收比
下表為五家公司最近四季的財報總收入。
從中可以看出，英特爾和慧與的銷售額最高。五家公司的股價營收比如下表所示。
低股價營收比意味著，投入同樣的資金，可以獲得更多的收入。不過，這個比率也需要與淨利率連起來看才更有意義。
- 本益比
為了統一比較，淨利數據一律採用 GAAP 準則下的淨利。五家公司基於完全稀釋的本益比如下表。
截至目前，美光科技本益比在五家公司中最低。目前 6.7 倍的本益比，意味著只要不到 7 年時間就可以收回投資美光科技股票的本金。
而英特爾、泛林、尤其是輝達的本益比，則遠高於美光科技。
輝達顯示卡的銷售額已經非常強勁，但該公司仍在探索未來市場成長的機會，例如：自動駕駛汽車以及人工智慧。這些都是市場最感興趣的未來科技。
不過，市場似乎忽視了美光科技在車用記憶體領域銷量的領先地位。正如公司 CEO 和 CFO 在最近的投資者會議中指出的那樣，未來自動駕駛汽車將是美光科技成長的巨大推動力。
該公司 CEO 在 2018 年第一季的業績電話會議中表示，未來自動駕駛汽車的 DRAM 記憶體容量可能將達到 40G；這個容量與工作站伺服器的儲存容量十分接近。因此未來的汽車將變成性能強大的電腦，同樣因此，這不僅會極大推動 DRAM 儲存的消耗，也會帶動 NAND 快閃儲存的消耗。
- 淨利潤率
從歷史收入和淨利數據可以得出，美光科技淨利率在五家公司中排名第一。而慧與的淨利率非常低，這也反映在它非常低的股價營收比上。
從另一方面來說，美光科技是一台印鈔機。如果記憶體和快閃記憶體價格下跌的速度慢於成本下降的速度，預計到 2018 年末，該公司淨利率能達到 40%-50%。
美光與輝達的差異
在比較了五家公司的財務指標後，我們比較一下美光科技和輝達的差異性。
這種差異性表現在 — 儘管美光科技淨利率排名第一，但其本益比最低，而排名第二的輝達則有最高的本益比。或許下面的兩個圖表 (輝達過去 7 年財務表現，藍色實線為收入、橙色實線為淨利) 可以解釋差異性的第一個原因 — 業績波動。
輝達 2017 年財報收入從 2010 年的 33 億美元成長至約 70 億美元，年復合成長率為 11.14%。淨利和淨利率同期也大幅上升。
但美光科技過往的財務表現就不那麼平順。
美光科技 2017 年財報收入從 2010 年的 85 億美元成長至 200 多億美元，年復合成長率為 13.29%，但這個過程充滿了波動。儘管如此，美光科技在過去 7 年中，收入總計約 1000 億美元，淨利總計 130 億美元。經完全稀釋後，其市值達到 520 億美元。
再來看輝達，其過去 7 年收入總計 358 億美元，淨利總計 47 億美元，市值卻達到了 1390 億美元。
這兩家公司差異性的第二個原因是股票分紅。目前，輝達每季配息為每股 0.15 美元，並推出了股票回購計劃。該公司計劃在 2019 年向股東配息總計 12.5 億美元。
美光科技則並未分紅，不僅如此，過去幾年股份數量還在不斷增加。
不過，該公司並未忽視這個問題。在最近的投資者大會上，美光科技 CFO 就表示，目前公司的實力已足夠強大，會考慮在適當的時候推出分紅計劃。
美光科技估值偏低的另一個原因是，美光科技擁有自己的記憶體生產業務，導致資本支出和固定成本較高。而輝達則不從事生產，因此有更多現金流。
結論
與其他科技股相比，美光科技似乎被嚴重低估。鑒於該公司財務指標不斷改善、自動駕駛汽車等新領域存在巨大的市場機會，其股價還會有上升的空間。
美光科技管理層預計 2018 年的第二季財報每股收益為 2.51-2.65 美元。假設第三和第四季財報每股收益持平 (在目前的記憶體市場環境下，這屬於保守估計) 2018 年財報每股收益將達到 10 美元。
有鑒於此，如果不推出分紅或股票回購計劃，10 倍的本益比應該是合理的。
《雪球》授權轉載
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