1
經濟
每當股市走跌，各個市場的相關性經常攀升並齊漲齊跌。儘管如此，主動式經理人的職責便是判斷個別股票的跌幅是否合理，以及是否提供入市良機。
全球股市在十月份出現全面賣壓－且上星期的賣壓加重，就是值得我們觀察的例子。截至週四為止，主要股票指數在十月份都寫下 7% 或以上的跌幅，而美國利率上升與中美貿易摩擦引發的疑慮就是主要的導火線。我們認為這些疑慮可能會對特定市場區塊造成更加顯著的影響。美國的就業統計數據顯示勞動市場進一步吃緊，導致聯準會將短期利率上調至 2.25%，且未來 12 個月料將進一步升息。此外，中美貿易摩擦導致美國將 2,000 億美元的中國進口商品納入新一輪的關稅清單，關稅稅率起初為 10%，且可能在 2019 年初上調至 25%。
面對上述種種挑戰，美國股市下跌其實不令人意外（十月份至今已下跌 7%），尤其是企業獲利與股票投資評價已來到歷史區間的高點。儘管利率上升與貿易摩擦不會對歐洲與已開發亞洲國家造成直接影響，但是美國以外的股市卻出現更顯著的跌幅（以美元計跌幅超過 9%）。
不同的貨幣政策與貿易環境
不同於美國聯準會，歐洲央行仍維持極度寬鬆的貨幣政策。有鑑於歐洲的經濟成長率較低、失業率較高，我們認為短期內歐洲央行不會追隨聯準會升息的腳步。此外，日本央行也不太可能加入聯準會升息的行列，因為日本通膨持續低迷。
以貿易活動而言，除了中美之間的貿易戰爭之外，其他國家的貿易摩擦已大幅改善。儘管中美相互祭出關稅不利於全球經濟增長，但是目前最顯著的經濟影響仍侷限在兩國身上。
此外，各個產業也出現顯著的表現落差。科技產業的股價大幅下跌－尤其是新興亞洲國家，反映科技硬體廠商可能受到貿易摩擦的影響程度。此外，全球汽車產業也表現下跌，不僅是因為汽車產業成為貿易摩擦的攻防焦點，同時也受到中國與美國汽車銷售量趨緩的影響。然而，即便是仰賴各國本地經濟的產業也普遍走跌，那些營收穩健、不易受經濟環境惡化影響的企業亦無法倖免。儘管關稅措施可能對全球經濟成長造成負面影響，但是歐洲的經濟循環穩健且仍處於初步擴張階段，同時日本經濟也在持續擴張。
評價具吸引力，獲利能力可望改善
以投資評價而言，截至 10 月 25 日為止，MSCI 歐澳遠東指數的本益比為 13 倍，低於標準普爾 500 指數的 16.9 倍。或許美股投資評價較高不是沒有道理，但是全球許多企業的評價仍明顯低於美國同類型企業。在日本，消費性企業與產業自動化技術企業的長期營收成長前景極具吸引力。在歐洲，我們發現部分利基型的工業、金融、與通訊服務企業擁有不亞於美國企業的成長率與獲利能力，但是評價卻比美股便宜 20% 至 30% 不等。倘若貿易政策、利率上升、或其他因素導致美國經濟成長放緩，或是其他國家的經濟加速增長，我們認為這些投資評價的落差應可收斂。此外，我們在近期發佈的報告中指出，美國以外的企業也越來越重視股東權益－儘管這在美國已是常態，因此未來應可進一步提升獲利成長的潛力。
頭條風險：義大利預算爭議、英國脫歐
儘管如此，近期內歐洲股市仍可能受到部分疑慮的影響。目前，義大利政府的財政健全度仍是投資人擔憂的焦點，且義大利與歐盟及德國之間的關係也因此變得更加緊繃。然而，我們認為義大利終究會跟過去一樣，與歐盟達成妥協。此外，英國與歐盟無法對英國脫歐的條件達成協議，令英國面臨更多的不確定性。儘管英國脫歐不太可能會帶來什麼好處，但是大多數英國企業的營收都來自海外。此外，英國脫歐可能帶來的負面影響，大致應已反映在英國股市與英鎊的跌幅之上。
投資機會
歷經多年的落後表現，歐洲與其他國家的股市終於在 2017 年表現領先美股。儘管美國以外的股市在 2018 年不受投資人青睞，但是我們認為企業獲利可望改善、投資人的期望下修、加上最近這一波的股市修正，美國以外的股市可望為投資人提供具吸引力的長期投資機會。
本週重點回顧
- 日本採購經理人指數：10 月份成長 +0.6 點，上升至 53.1 點
- 美國採購經理人指數：10 月份成長 +0.3 點，上升至 55.9 點
- 美國新屋銷售數據：9 月份新屋銷售數目為 3 萬戶，經季節調整年成長率為 -5.5%
- 歐元區採購經理人指數：10 月份下降 1.4 點至 52.7 點
- 美國耐久財訂單：9 月份成長 +0.8%（若不含交通運輸，耐久財訂單增長 0.8%）
- 歐洲央行政策會議：歐洲央行理事會之政策態度維持不變
- 2018 年第三季美國 GDP 統計數據（第 1 次估算結果）：+3.5% 年化成長率
未來一週觀察重點
- 10 月 29 日星期一：美國個人所得與支出數據
- 10 月 30 日星期二：美國消費者信心指數
- 10 月 30 日星期二：S&P / Case-Shiller 房價指數
- 10 月 30 日星期二：日本央行政策會議
- 10 月 30 日星期二：2018 年第三季歐元區 GDP 統計數據（第 1 次估算結果）
- 10 月 31 日星期三：歐元區消費者物價指數
- 11 月 1 日星期四：ISM 製造業指數
- 11 月 2 日星期五：美國就業報告
最新市場趨勢（截至 2018 年 10 月 26 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
-3.90% | -8.70% | 1.00% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
-3.90% | -8.90% | 0.60% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
-3.90% | -10.50% | 4.80% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
-4.00% | -7.30% | -3.70% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
-3.80% | -12.50% | -2.40% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
-3.90% | -9.20% | -3.80% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
-3.90% | -9.90% | -10.70% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
-3.30% | -10.30% | -16.90% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
-3.50% | -9.90% | -12.10% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
-1.50% | -7.40% | -6.40% |
| 東證股價指數 TOPIX |
-5.70% | -12.20% | -10.40% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
1.30% | -7.70% | -19.50% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.30% | 0.20% | 0.40% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
1.10% | 0.00% | -3.70% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.30% | -0.40% | -0.80% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
0.50% | -0.30% | -1.90% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
0.30% | -0.50% | -2.90% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
-0.20% | 0.00% | 4.00% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
-0.70% | -1.70% | 0.80% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
-0.80% | -1.70% | -1.20% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
-0.20% | -1.70% | -4.70% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.80% | -1.10% | -9.20% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
-1.70% | -1.70% | -5.20% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
-1.10% | -2.10% | -5.30% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
1.00% | 1.90% | 1.10% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
-6.40% | -7.50% | -2.10% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
-0.30% | -3.20% | -0.90% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
-0.90% | -4.30% | -5.10% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
-1.10% | -0.10% | -2.10% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
0.60% | 3.30% | -5.60% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
-2.20% | -7.70% | 11.90% |
路博邁證券投資信託股份有限公司獨立經營管理。台北市忠孝東路五段68號20樓。電話 (02)87268280。 基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)及投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知。投資人可至路博邁網站或公開資訊觀測站、境外基金資訊觀測站查詢。
由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。高收益債券基金可能投資美國Rule 144A債券（境內基金投資比例最高可達基金總資產30％；境外基金不限），該債券屬私募性質，易發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。
基金的配息及相關費用可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部分，進而將會導致原始投資金額減損，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，亦不保證每單位配息的穩定性或一定配息；基金淨值可能因市場因素而上下波動，基金淨值僅供參考，實際以基金公司公告之淨值為準。
依金管會規定，目前直接投資大陸證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限且不得超過境外基金資產淨值之10%。當該基金投資地區包含中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。投資於以外幣計價的基金，或要承擔匯率波動的風險，投資人申購或有遞延銷售手續費類股於贖回時才收取手續費用，且贖回手續費會依照投資時間逐年遞減，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。 有關基金由本金支付配息之配息組成項目表已揭露於本公司網站 www.nb.com/taiwan。或有遞延銷售手續費: B類股為 4%；E類 股為 3%；C2類 股為 2%; I、T 及U 類股則無; 詳細資訊，請參閱公開說明書中譯本「費用與開支」章節「或有遞延銷售手續費」相關說明。就申購手續費屬後收型之B、C2及E類股手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1％的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費用反映於每日基金淨資產價值並每日累計且於每月結束時按月支付其數額，且最高收取每年基金淨資產價值之1%。投資人希望於其投資時支付銷售費用者得考量前收手續費類股(例如T類股)。投資人希望較晚支付銷售費用者得考量CDSC類股(例如B、E及C2類股)。儘管CDSC會隨著時間經過而降低 (如投資人須知及公開說明書所載)，分銷費用(目前收取每年基金資產淨值1%)則會持續地向相關類股收取。詳細資訊，請參閱投資人須知及公開說明書。所提及公司及個股僅供說明之用不代表任何金融商品之投資推介或建議。
©2018 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-153
《路博邁》授權轉載
【延伸閱讀】
72895
