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投資
看完文化衝突這本書，絕對會贊同作者約翰．柏格（John Bogle）是一位深具智慧與遠見，並實際做出行動的人。他在書中對於現況的觀察、所提及的理念與建議，我認為都非常實用，並值得反思自身的投資習慣。
這本書描述的文化衝突，是指投資文化與投機文化之間的理念衝突。
現今的投資文化隨著時代的改變，以往的長期投資文化已經被短期的投機文化所侵蝕。當然，某一些投機文化的運作，可以讓長期投資人有機會因此受惠，例如提供市場所需的流動性，如果投資人可以在瘋狂的投機之中尋找長期投資的機會，便可以分享一部分所投資企業所賺取的利潤。
不過，如果投機文化充斥並主導著整個市場，那最後受害最大的，可能還是把辛苦賺取的薪酬，投入投資市場的一般投資人（柏格稱為「投資食物鏈最低層」的投資人）。身為金融界最積極的投資參與者之一，柏格不僅觀察到此文化衝突的危險訊號，並呼籲投資人應立即回歸長期投資的重要原則。
「價值創造」與「尋租行為」
我們可以將投資文化與投機文化，用「價值創造」與「尋租行為」來解釋。所謂的價值創造，是指提供創新的產品與服務，或是更有效率的商業模式，幫社會創造更多價值，而尋租行為則代表把所有權從一方轉至另一方，在這過程中並沒有從事實質的生產，並有可能為了這些多出來的利益而浪費了社會資源。
每一個人手上都握有可支配的資本，而我們應該將資本配置到能夠對於社會與自身相得益彰的領域內。以長遠的眼光、企業經營者的角度去做投資行為，我們必須將企業經理人納入我們評估的條件之內，經理人可以在自身的專業領域之內做出長期且明確的規劃，而不是僅用短期績效來證明自已的才能，如此之下，投資人才有可能跟隨著企業的成長而獲利。
但是，當個人或企業是以尋租的心態來做決策時，在我們期待從每一筆交易中獲利的同時，常常忽略這些交易中所隱藏的成本（在我看來除了交易成本之外還有時間成本），最後沒有得到對等的報酬（甚至造成虧損）。
柏格：「一定要投資。」
如果不做投資，只能保證我們終將一無所有。在經濟成長與通貨膨脹的影響之下，我們可以預期握有現金是一種不智之舉。但是如何做投資才可以達到我們設定的報酬目標，且投資一定會承受風險，把握可控的風險、獲取合理的報酬，才是值得我們考慮與了解的事情。
投資是同時涉及情緒與理性行為的人性活動，所以在評估金融市場時，可以把市場分為兩個市場：一是企業內含價值的實質市場，藉由評估企業資產在其使用壽命內可以產生的潛在報酬來獲利，另一種則是股票貨幣價格的期望市場，藉由預測市場的心理狀態來獲利。
老實說，兩種市場都有獲利的方法，但是哪一種方法對投資人（自身）來說是最適當的？若我們希望將自己的退休金、額外的儲蓄用來投資，投資的主要目的是放棄今日的消費，以追求往後更高的消費。
正如我在之前的文章曾說，我認為投資所需要的事前準備，耗費的時間與精力是最長的；而相反的，決策耗費的時間與精力佔比則應該是最低的（因為好東西出現的時候你馬上會知道）。
而柏格創立的先鋒投資基金公司所提供的指數化投資基金，則是讓投資人可以連準備的時間都省下來。指數型基金的優點，在於它「模仿整體市場、不需支付手續費與佣金、周轉成本與管理費用都降到可行的最低水準。」
共同基金的商業特質：行銷事業 vs 管理事業？
正如同所有商業環境，基金公司在產業中同樣面臨競爭與獲利（尤其是上市公司）的壓力。基金公司的經營宗旨應該是為投資人服務，但實際清況是，它也會面對市場與業績的挑戰，而需要在相互矛盾的決策中做出選擇。一旦資產規模、手續費收入成為基金公司的最高目標，則行銷則會成為基金公司達到目標的積極行為。
但是，資產規模的無限擴大，有可能會影響投資人整體報酬，而手續費收入的渴求，則會讓投資人受到損失，因為投資人所獲得的報酬，是指毛報酬扣除所有成本得到的淨報酬（剩餘部分）。除此之外，為了招攬更多投資人的投入，還必須塑造出眾多「創新的商品」與「夢幻的預期報酬」，卻隱藏了背後的風險。
指數型基金的「投機」
在我們了解指數型基金的優點後，投資人還需要了解，若以一個長期的投資規劃，採用買進、持有策略，就應該堅持單純的工具。
《經濟學人》曾撰文指出，集中掛牌交易基金是一個「陷入危險的好概念」，就如同好動的小孩，金融產業絕對不會讓好東西安靜擺在那裡，換個角度來說，只能說商人的腦袋動得很快，當嗅到商機的時候，一個產品可以拆分成好幾個產品，再重新組合包裝成更多個產品，目的是為了讓消費者眼花撩亂，當消費者沒有相應的資訊與知識可以辨別好壞的同時，「相信專業」居然變成一種陷阱。
柏格在寫這本書的當下，可供挑選的股票 ETF 有近 1,200 多種，但我剛去查詢網路上的數據，截至 2017 年 4 月底，全球 313 個發行商至 4 月底已有近 7,000 檔 ETF，總資產達 4 兆美元，2018 年 1 月則達到 5 兆美元，指數型基金的吸金效果與投資人的熱絡程度可見一般。
在這同時，很多不同種類、針對不同標的、不同市場，或是信用擴張（例如 2X）的 ETF 產生，對於這類型的 ETF，投資人便不是以投資的角度來看待自己的投資了，ETF 變成一種短期投機的工具。
買進指數型基金的目的，應該是為了有效分散投資組合、長期持有。既然如此，為什麼我們還花費那麼多力氣去研究哪一檔 ETF 比較好？
威靈頓基金的故事與啟示：回歸傳統投資
柏格在書中寫到他的親身故事，自 1951 年進入威靈頓基金服務，歷經威靈頓的興起、衰弱與中興。威靈頓基金創立的宗旨是資本保存、合理的當期收益與不追求不當風險的利益。如果因為這個宗旨塑造威靈頓的光榮，就不應該改變成功的原則。
不過，調整戰術意圖適應短期的市場，調整基金所承受風險與報酬的比例，讓威靈頓遭遇挫折。時代不同了，是激勵人們嘗試新方法的動機之一，不過很可惜，不適用投資市場。
回歸根本，威靈頓基金中興的主要因素，GMO 資產管理公司創辦人 Jeremy Granthan 也曾說：「想要成為真正有效的個人投資者，絕對必須知道自己的極限所在，還有自己的長處與短處。若是如此，只要能夠保持耐心，不受群眾干擾，成為贏家的可能性就很高。可是，如果只是假裝自己可以，然後採用不當的方法，讓自己受到群眾的引誘或威脅，因此太晚上車或太早出場，保證將是一場災難。你必須清楚自己忍受痛苦與耐心的門檻在哪裡，不要玩過頭。」
我們了解投機行為有可能帶給我們的風險與傷害後，對於我們的投資，更應該秉持著謹慎的態度。最主要的是將我們的投資在某些既定的規律下，轉變成最單純的行為。柏格在書的最後也提出了十點投資成功的簡單法則，作為讀者終身受用無窮的投資金律，這是一本十分值得閱讀的好書。
簡述 10 項簡單法則（推薦看原文）：
- 記住均值回歸：鐘擺效應，每當看到股票市場報酬遠超過（或遠低於）基本面顯示的價值，遲早會發生回歸均值的現象。
- 時間是你的朋友，衝動是你的敵人：由長期的角度做思考，投資計畫就比較不容易受到股價短期變動的影響。
- 買進正確的對象，緊緊抱牢：設定投資組合的適當資產配置。持有股票的目的，在於資本成長與收益成長；持有債券的目的，則是資本保障與當期收益。
- 設定切合實際的期待：未來十年，持有股票或債券，結果會有所差異。對於 60／40 的平衡式投資組合，如果報酬每年平均 5.4%，10 年的資本成長大約是 70%。這些數據都是名目報酬。通貨膨脹如果每年平均為 2.5%，平衡式投資組合的報酬將由 5.4% 下降到 3% 左右，而且還沒有考慮投資成本。
- 忘掉細針，買進整個草堆：股票投資蘊含著四種風險——股票風險、風格風險、經理人風險，以及市場風險。如果我們擁有整體股票市場（換言之，擁有整個草堆，然後繼續擁有）就能排除上述風險的前三者。
- 盡可能減少莊家的剝削：投資人賺取的報酬，一旦扣除各種成本，絕對少於市場報酬。
- 無從逃避的風險：短期的風險確實很高，可是，投資組合如果足夠分散，長期而言應該可以創造顯著的成長。
- 千萬不要繼續打上一場戰爭：我們不該忽視過去，但也不該假定某特定循環趨勢會永遠持續。
- 刺蝟勝過狐狸：狐狸懂得很多事情，但刺蝟只懂得一件了不起的事情。刺蝟只懂得一種真正了不起的投資策略，這種策略得以成功，並不是因為其複雜或巧妙，而是因為其單純，以及偏低的成本。
- 堅持到底。
《JC趨勢財經觀點》授權轉載
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