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市場
2019 年 2 月 27 日，美國聯準會主席鮑爾在國會的聽證會上表示，目前正準備中止縮表計畫。同一天，美國貿易代表萊特海澤強調中美貿易談判沒有打折的空間，以及川普的前御用律師柯恩公開指責美國總統川普是個騙子。
在一般的情況下，這些在華府上演的政治戲碼理應會吸引所有的目光，但是我們現在身處的環境並不一般。川普試圖將焦點轉移到川金峰會身上；積怨 70 年的喀什米爾區域再度爆發衝突；當然，還有英國脫歐永無止盡的辯論與算計。
未來 3 個月，這些政治連續劇的劇情只會越來越精彩，而且我們想不看也不行。儘管這些終究只是「一齣戲」，但是想要締造良好的報酬，投資人除了要持續關注經濟數據，也要曉得政治風險對於實體經濟與市場造成的影響可能比預期地來得好，但是也可能會比預期地更糟。
地緣政治事件
春暖花開，政局也正蠢蠢欲動。
先前一度有消息指出，美國特別檢察官穆勒會在上星期公佈川普的通俄門調查報告。現在看來，為期兩年的通俄門調查似乎正在收網。
另一方面，儘管美國總統川普希望在 3 月底與中國國家主席習近平簽署貿易協議，但是美國貿易代表萊特海澤以強硬的態度對外闢謠，顯示未來中美貿易談判可能仍有變數。此外，美國商務部已向川普提交 232 條款調查報告，現在川普必須在 75 天之內決定是否對進口汽車加徵關稅。
歐洲方面，再過 1 個月，英國就可能會退出歐盟——但也有可能繼續拖下去。倘若英國決定退出歐盟，屆時究竟是「有協議」或是「無協議」脫歐仍是個未知數。5 月份，歐洲議會即將舉行選舉，接下來各方的民粹主義勢力將開始投入選戰。
最後，各自擁有核武的印度與巴基斯坦剛爆發軍事衝突，這也提醒我們一件事：即便是數十年的僵局也可能隨時升級成地緣政治事件。
這些事件是否會影響市場表現？有些會，但有些不會。
這些事件是否會左右風險性資產的中期報酬前景？不無可能，但是影響有好有壞。以好的影響來說，今年美國若能與中國和歐洲簽署貿易協定，全世界的貿易關稅便可望下降——這種可能性不是沒有。從過去兩個星期的英鎊升值表現可知，英國脫歐的消息也可以在一夕之間引發市場的正面迴響。
近期經濟數據浮現改善跡象
儘管如此，我們認為投資人最終應關注的是經濟數據，而非政治消息，因為這些數據才是決定未來 12 到 24 個月投資報酬的關鍵——當然這也是聯準會官員關注的焦點。
最近的經濟數據告訴我們什麼？
首先，根據 FactSet 的資料顯示，在標準普爾 500 指數成份企業之中，第四季獲利優於預期的企業家數與幅度均低於 5 年期的平均水準。
在歐洲，德國正瀕臨經濟衰退的邊緣，且上週五公佈的採購經理人指數顯示歐洲的製造業出現 2013 年以來首見的衰退。
在亞洲，中國官方最新公佈的製造業採購經理人指數連續第三個月萎縮，其中新增出口訂單指數創下 10 年來的新低。日本的工業產出再次表現低於預期。
當然，好消息還是有的。近期公佈的統計數據還是有出現改善的跡象。
誠如我的同事 Erik Knutzen 之前曾提到中國的信用成長出奇的強勁——且信用成長常是採購經理人指數的領先指標，而上週五公佈的財新製造業採購經理人指數優於預期，或許就是初步的改善跡象。儘管德國汽車製造業正面臨挑戰，但是營建活動卻十分蓬勃，且 1 月份零售消費表現一反陰霾的市場氛圍。2019 年 2 月 28 日，美國公佈第四季 GDP 成長率為 2.6%，表現優於預期，且建照核發數目、房貸申請件數、以及房屋待售數目等數據進一步證實穩健的消費者信心與持續復甦的房市活動。
此外，我們認為中國將持續推出刺激措施，加上低通膨環境給予央行維持寬鬆貨幣政策的彈性，因此即便全球經濟成長率正在放緩，但是我們預期經濟擴張週期應可一路延續至 2020 年。
未來幾個月我們還是要做好準備，迎接政治連續劇的精彩高點。儘管如此，我們認為眼前的經濟循環未來仍有幾場好戲上演。
本週重點回顧
- 美國建照核發數目：12 月核發數目為 133 萬張，經季節調整年成長率為 +0.3%
- 美國新屋開工數目：12 月新屋開工數目為 108 萬戶，經季節調整年成長率為 -11.2%
- S&P／Case-Shiller 房價指數：12 月份房價月增率為 2%，年增率為 4.2%（未經季節調整）；月增率為 +0.2%（經季節調整）
- 美國消費者信心指數：2 月份上升 7 點至 131.4 點
- 2018 年第四季美國 GDP 統計數據（第 1 次估算結果）：+2.6% 年化成長率
- 中國採購經理人指數：1 月份下降 3 點至 49.2 點
- 美國個人所得與支出數據：12 月份個人支出下降 5%，所得增長 1.0%，儲蓄率下降至 7.6%
- ISM 製造業指數：2 月份下降 4 點至 54.2 點
未來一週觀察重點
- 3 月 5 日星期二：ISM 非製造業指數
- 3 月 5 日星期二：美國新屋銷售數據
- 3 月 7 日星期四：2018 年第四季歐元區 GDP 統計數據（最終估算結果）
- 3 月 7 日星期四：歐洲央行政策會議
- 3 月 7 日星期四：2018 年第四季日本 GDP 統計數據（最終估算結果）
- 3 月 8 日星期五：美國就業報告
最新市場趨勢（截至 2019 年 3 月 1 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
0.50% | 0.70% | 12.30% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
0.50% | 0.70% | 12.80% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
0.70% | 0.80% | 13.80% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
0.20% | 0.50% | 11.80% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
0.00% | 0.90% | 18.10% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
0.50% | 0.50% | 11.70% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
0.60% | 0.30% | 9.60% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
-0.60% | 0.10% | 9.10% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
1.30% | 0.40% | 10.70% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
-0.80% | 0.50% | 6.50% |
| 東證股價指數 TOPIX |
0.40% | 0.50% | 8.20% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
6.60% | 2.20% | 24.60% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
-0.10% | -0.10% | 0.30% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
-0.80% | -0.40% | -0.10% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.00% | -0.10% | 1.20% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
-0.40% | -0.20% | 0.80% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
-0.40% | -0.20% | 0.70% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.50% | 0.00% | 5.70% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.50% | 0.00% | 6.40% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.60% | 0.00% | 5.80% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.10% | -0.20% | 5.20% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.40% | -0.50% | 3.80% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
1.40% | -0.40% | 4.00% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
0.40% | 0.00% | -0.40% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-1.00% | -0.50% | -2.00% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
-1.10% | 0.70% | 13.70% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
-1.90% | -0.70% | 11.60% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
-1.20% | -0.20% | 10.20% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
-1.40% | -0.50% | 6.00% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
-2.50% | -1.30% | 1.40% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
-2.50% | -2.50% | 22.90% |
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