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市場
過去這段時間以來，儘管我們日益看好中美兩國終將達成貿易和談，但是我們也一再強調談判破局是 2019 年全球經濟唯一面臨的真正威脅。
一個星期前，川普威脅將對 2,000 億美元的中國進口商品加徵關稅，因為中國政府不願做出更具體的讓步，導致先前的談判進展幾乎前功盡棄。接著，全球金融市場從週一開始一路震盪 4 天，最後到了週五凌晨 12 點的大限，中國依舊不願讓步。
週五早上，我開始提筆撰寫本週的投資長觀點時，新關稅率的生效限期已過了幾個小時。中美貿易談判真的徹底破局了嗎？如果真的回不去了，風險性資產會面臨多嚴重的衝擊呢？
措手不及
兩個星期前，標準普爾 500 指數寫下歷史新高，接著在聯準會召開記者會當天又爆發劇烈賣壓。我想當時市場應該已經嗅到一些不太對勁的氛圍了。近來新興市場與工業用金屬的表現欠佳，我們可以理解這或許是全球貿易僵局遲遲未解所致。然而，中美貿易談判破局實在發生得太突然。
即便上週三我們在年度投資主管峰會上對所有的投資長進行意見調查，當時沒有人認為未來 12 個月美國會出現經濟衰退，也沒有人認為通膨會是下一波經濟衰退的推手。我們認為當時各個投資長的看法其實沒有錯，但是對比現在的局面，我們不得不承認這場可能壓垮經濟、推升通膨的貿易戰爭，確實就這樣逃過投資人的法眼，無聲無息地急轉直下。
到了週三左右，其實我們就看得出來中美談判破局的大勢已定，川普加徵關稅勢在必行。倘若媒體報導的消息無誤，此次談判破局的主因乃是雙方在其中一個癥結點僵持不下。
向來對中國採取強硬態度的美國貿易談判代表勞勃・萊特海澤（Robert Emmet Lighthizer）要求中國必須修法，將中方對美國的承諾與讓步寫入法律之中，如此才更能確保中國落實貿易協議，也較不容易隨著美國政權交替而翻臉不認帳。儘管中美雙方對於貿易協議入法一度達成部分的共識，但是中國國家主席習近平的反彈似乎是此次談判破局的主因。
倘若中美兩國可以各退一步，或許接下來股市還有機會觸底並上演慶祝行情。然而，在我撰寫投資長觀點的此時此刻，目前看來中美雙方退讓的空間所剩無幾。
修正格局
儘管如此，美國加徵關稅不代表中美貿易談判就此再無和談的希望。我們認為這種情況發生的機會微乎其微。中美雙方還是能設法騰出退讓的空間，只不過這並非短短幾天就能實現的目標，且設法退讓的同時，關稅還是會繼續加徵下去。
故此，未來幾個星期、甚至幾個月，投資人將面臨充滿不確定性的環境，原本開始消散的「風險」將再次反映在風險性資產的評價之上。從 5/10 的大盤表現可以看得出來，投資人似乎出現「聽謠言賣、見消息買」交易特性。然而，即便最後股市回吐 2019 年 1 到 4 月的過半漲幅，我們也不會感到意外，屆時標準普爾 500 指數將進入修正格局，信用市場也會受到牽連。
儘管如此，有鑑於信用資產的投資評價、第一季良好的獲利數字提升企業基本面，加上 2018 年 12 月賣壓過後的市場流動性與技術面已改善，我們認為信用市場受到的影響料將較小。
當然，情況可能會比我們想像的更嚴重。現在，美國已開始著手相關的行政流程，準備對剩下的中國進口商品加徵關稅，且規模將是現在的兩倍以上。整個行政作業流程可能會花上一、兩個月的時間，同時間中美雙方應該會持續協商。中國雖然表示將作出反制，但是確切的時間點與規模仍是個未知數。
目前，美國加徵關稅的中國商品以資本財與中間財為主。倘若美國對剩下的中國進口商品加徵關稅，屆時美國物價將上漲、消費者將首當其衝，美國的消費者物價指數可能會微幅上揚。此外，除了中國，別忘了川普必須在 5 天內決定是否要動用第 232 條款，對進口汽車加徵關稅。無論是對其他中國進口商品或是進口汽車加徵關稅，美國經濟成長率顯著下滑的風險也將隨之攀升。
然而，破局收場並非我們的基本預測。畢竟，中美雙方達成可長可久的貿易協定才是最終目標，且對於大家都有好處。2019 年夏天，金融市場可能會一路動盪下去，但是或許也能讓觸角敏銳的投資人，從中發掘一些具有吸引力的投資機會。
本週重點回顧
- 日本採購經理人指數：4 月份上升 0.7 點至 50.2 點
- 美國生產者物價指數：4 月份月增率為 0.2%，年增率為 2.2%
- 美國消費者物價指數：4 月份月增率為 0.3%，年增率為 2.0%（核心消費者物價指數月增率為 0.1%，年增率為 2.1%）
未來一週觀察重點
- 5 月 15 日星期三：美國零售消費數據
- 5 月 15 日星期三：美國住宅建築商協會房市指數
- 5 月 15 日星期三：2019 年第一季歐元區 GDP 統計數據（第 2 次估算結果）
- 5 月 16 日星期四：美國新屋開工數目與建照核發數目
- 5 月 17 日星期五：歐元區消費者物價指數
最新市場趨勢（截至 2019 年 5 月 10 日）
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
-2.10% | -2.10% | 15.80% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
-2.10% | -2.00% | 16.20% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
-2.40% | -2.10% | 18.80% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
-1.80% | -2.00% | 13.60% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
-2.50% | -1.10% | 17.20% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
-2.20% | -2.20% | 14.10% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
-2.60% | -2.60% | 10.30% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
-4.50% | -4.20% | 7.60% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
-2.70% | -3.00% | 11.50% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
-2.30% | -2.70% | 9.00% |
| 東證股價指數 TOPIX |
-4.20% | -4.20% | 4.90% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
-4.70% | -4.70% | 24.00% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.20% | 0.10% | 1.20% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
0.70% | 0.50% | 3.00% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.50% | 0.60% | 3.90% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
0.30% | 0.20% | 3.20% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
0.50% | 0.50% | 2.40% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
-0.40% | -0.30% | 6.90% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
-0.50% | -0.50% | 8.30% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
-0.40% | -0.40% | 7.40% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
-0.20% | 0.00% | 7.20% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.10% | -0.20% | 2.50% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
-0.70% | 0.00% | 2.30% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
0.50% | 0.30% | -1.60% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
1.50% | 1.60% | 0.10% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
2.40% | 2.10% | 17.70% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
-1.00% | 0.30% | 15.80% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
-0.90% | -0.10% | 13.60% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
-1.40% | -2.30% | 3.40% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
0.50% | 0.10% | 0.50% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
-0.50% | -3.50% | 35.80% |
| 資料來源: FactSet, 路博邁 | |||
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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大的價格波動及流動性較低的風險；其他風險可能包含必須承受較大的政治或經濟不穩定、匯率波動、不同法規結構及會計體系間的差異、因國家政策而限制機會及承受較大投資成本的風險。當該基金投資地區包含中國大陸及香港，投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。©2019 路博邁證券投資信託股份有限公司所有權 NBMKT-213
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