出錯乃人之常情（一）

風險的定義是任何會影響你實現目標的東西。許多吸引我們注意的投資組合風險都是我們無法控制的風險。股市走勢、息口升跌，或油價如何影響我們的投資？投資是概率的練習。要提高投資成功的機率，關鍵是作出明智的決定。大部分投資者可以透過內省，並意識到自己的行為偏見有機會引致錯誤的決定，導致投資損失，從而改善其投資組合的風險管理。

投資者應先考慮透過調整其行為偏見來管理投資組合的風險，因為這些風險：

1 ）在他們的控制範圍之內

2 ）很可能會發生

3 ）對組合回報有著相當重要的影響

識別。適應。克服。

CFA 最新的課程將行為偏見分為兩種：情緒偏見和認知偏見（註一） 。要克服行為偏見所導致的投資錯誤，第一步是識別你最容易受到哪種偏見影響。

情緒偏見的出現源自於衝動或直覺，這導致投資者在受不同情緒如恐懼、貪婪或後悔的影響之下會作出錯誤的決策。情緒偏見比認知偏見更難克服，因為我們很難控制對賺錢或蝕錢的情緒反應。認知偏見則源於錯誤性信息處理或記憶。這裏所指的偏見可分成兩種。第一種是信念堅持（ belief perseverance ），指我們傾向不理性地堅持現有信念。這些錯誤可能源於選擇性認知、個人看法、或新信息保留。第二種認知偏見是處理信息時出錯。與其說我們無法應對新資訊，不如說這種錯誤更多時是緣於我們快速決策時使用的思維捷徑。認知錯誤反映了人類思維的限制，這往往比情緒偏見更容易糾正。

圖1展示了普遍投資行為偏見的分類。

每個投資者都會在投資路上的不同階段出現不同偏見。要避免出錯很難，因此採取措施減少它們的影響十分重要。

控制情緒偏見

情緒偏見之所以難以控制是因為它們不同於認知偏見，前者因衡動而起，後者則因計算錯誤或錯誤地理解信息而起。譬如說，我們對投資損失的恐懼可能令我們在大跌市後賣出資產，但這通常是個錯誤決定，因為估值在跌市後變得更吸引，未來回報更高。相反，因為擔心錯過升市而追入市，最終卻可能適得其反。在價格高昂時才買入也是投資誤點，因為高價可能令估值和回報吸引力下降。無論如何，採用你希望在以前已經採用的的投資決策很少是投資成功的秘訣。

晨星的《 Mind the Gap 》研究量化了投資者行為出錯的現象，主要出於情緒引導的決策。最新的《 Mind the Gap 》研究發現，截至 2018 年 3 月的過去 10 年（註二） ，美國互惠基金投資者的平均回報，比同一組基金的資產加權回報每年少 1.37% 。這差距就是因為投資者錯誤捕捉投資時機，例如為了追逐回報而入市，而損失了的基金回報。

要克服情緒驅動的決策很困難，但你有能力減少犯這些錯誤的機會。若你不能在市場艱難時堅持「最佳」風險的資產配置，這樣的起初投資決策並沒有效益。根據你的財富和生活水平，調整資產配置可協助你更有效地管理情緒偏見。例如你可以轉向更保守的組合（增加債券和減少股票比重），而不是繼續承受你本應有能力承受的風險水平。你的財富愈多或生活水平愈低，就愈有空間去偏離你的「最佳」資產配置。想改善投資回報，可透過調整資產配置來管理情緒偏見，因為在市場動盪時我們比較可能堅持保守的策略。