AM車燈產業龍頭：帝寶(6605)

帝寶（6605-TW）     

帝寶為世界最大的AM車燈製造商，與堤維西是競爭關係。帝寶在北美市佔率高達四成，歐洲更高達七成，相較於增設其他產品線的堤維西，帝寶更專注其產能在車燈製造上面，接近 98% 的營收皆來自車燈製造。

產品組合

1. 汽車車燈：
   佔了 98% 以上的營收，為公司的主力部門。有傳統車燈、HID 與 LED 的整合式頭燈，除此之外，其中也有AFS主動式轉向頭燈，能夠充分運用車燈功能並且讓駕駛擁有最清楚的視野。
2. 汽車百貨及零件：
   如塑膠透鏡以及真空彩色鍍膜技術等汽車零件供應，目前市場受限且不是公司主要研發方向，因此僅佔公司營收 1% 左右。

銷售市場

營運狀況

帝寶為世界最大的AM車燈廠商，主要競爭者為堤維西，兩者皆以車燈AM市場為主，堤維西在北美有約5成市佔，帝寶約4成，歐洲堤維西則是三成，帝寶囊括七成，因為競爭激烈兩者版圖變動不大，產品價格與成長率都相互制衡，隨著整體市場需求變動。

帝寶在中國大陸也有一席之地，以OEM(原廠零件)為主要生產業務，有五大工廠負責製造，分別為昆山、合肥、晨揚、寧波及丹陽廠，其中四家為 100% 的轉投資公司，工廠分別有獲利及虧損。

帝寶有過產能受限的問題，即使訂單滿載，但是工廠數量以及規模無法應付而失去訂單，同時因為AM產業特性，須隨新車款開發新模具，以及轉攻OEM零件等計畫，讓帝寶持續進行擴產的計畫，造就近年高額的資本支出。

產業分析

帝寶主要產品為車燈，燈殼、燈泡與其他塑膠原料等供應商，分散在台灣化學、奇美實業、拜耳、沙特、臺灣飛利浦及歐司朗等公司，與廠商的合作關係良好，品質相當穩定，並經由一系列的製程，包括氣密測試與檢測光彩之後，完成一個完整的燈具。

車燈產業因為 LED 技術的發展，有省電及造型多變化的優點，新產品有LED化的趨勢，在AM市場持續擴增。LED車燈也逐漸從高階車配備轉移到中階車款，根據研究機構 LED inside 資料預估今年全球車用照明市場產值有望達 326.8 億美元，年增 4%。

2021年全球 LED 頭燈滲透率於乘用車已達 60%，其中電動車的 LED 頭燈滲透率更高達 90%，預計今年將分別提升至 72% 與 92% 。預期 2026 年自適應性頭燈市場滲透率將有機會達 13.2% ，進而帶動 2026 年整體車用照明市場產值達 394.96 億美元，2021~2026 年複合成長率為 4.7% 。

除此之外，為了因應汽車智慧化，能夠自動轉向與調整光型的AFS（自適應前照明系統）與ADB（主動調整頭燈系統）頭燈以及技術更先進的雷射光源車燈都是車燈廠商研發的重點。

市場分析

全球車市

2021 年全球汽車市場銷售台數約計 8210 萬輛，前五大市場分別為中國（2627萬）、美國（1554萬）、日本（445萬）、印度（376萬）及德國（292萬），整體車市較2020年成長3.1%，成長動能來自於美國、中國及歐洲的帶動，2016年整體銷售量上看8900-9000萬輛。

歐美國家汽車保有量維持穩定的上升，使用的AM零件需求也將成長，中國車市的成長已經脫離高速成長期，來到個位數的成長，但中國在銷售量以及產量上位居全球首位，但以市場消費力及成長性而言，以及SUV車型、新能源車的發展動能，中國的車市仍能為零組件廠帶來成長。

競爭分析

1. 帝寶主要專攻AM市場，成品以少量多樣為主，須針對新車款開發模具負擔開發費用，但因為較不會受到上游整車廠的價格壓縮，毛利率普遍較OEM市場高將近1.5倍至2倍。
2. 研發費用率超過5%，相較競爭對手堤維西高（3%以下）。研究人員的數量也非常多。也投入相當大的成本在認證進度上，從開模、認證到量產只要三至六個月即可完成，使得該公司產品在市場上為數一數二的領導品牌。
3. 產品線的齊全度為全球第一，產品種類的多樣化吸引下游廠商的合作意願。其模具設計技術也採用CAD、CAM等方式電腦軟體製圖，提升開發新產線的速度。
4. 取得多項認證：

• CAPA認證：保險公司基於成本考量以非原廠零件更換，但非原廠零件品質參差不齊，CAPA就是保險公司對於非原廠零件的品質認證。
• AQRP：與CAPA一樣屬於售後零件市場的認證。
• NSF：公共衛生、安全、環境保護等相關認證，包含零組件的材料、尺寸與重量的要求。
• SABS：南非的強制性產品驗證，只要管制的產品出口到南非都必須出示SABS證書。

潛在風險

1. 公司雖然在業界名聲響亮，但是產能受限的問題可能導致喪失部分的訂單與合作對象，為避免此狀況，帝寶致力於開拓生產線及設備自動化調整，但相關支出造成壓縮近期獲利的現象。
2. 近年投入中國大陸的產線整體而言尚未處於穩定盈利狀況，雖已有部分廠區虧轉盈，但要讓中國廠投資開花結果，仍需一段時間觀察。
3. 中國的車市發展迅速，零組件產業興起，市場競爭激烈，並且受到部分地區低階產品的價格競爭壓力。
4. 台灣無維修免責條款，若汽車大廠將原廠汽車上所有的零配件在世界各國全部申請專利權的保護，任何未經原廠同意生產相同零配件的副廠，就會構成侵害汽車原廠的專利權，久之市面上恐不會再有副廠的零件存在，若維修零件被原廠壟斷，消費者修車時只能以較高費用向原廠購買零配件與維修服務。

未來成長動能

1. 中國大陸在汽車零組件產 業上對台灣單向開放產品關稅之優惠降碼，提高中國汽車購買的需求，對於投入中國OEM市場的帝寶是一大利多。
2. 投入研發新技術以及優於同業的開模速度與彈性生產等優勢，公司希望利用產品的差異化與建構完整的產品線來擴大全球汽車市場銷售版圖。
3. 嘉義廠和台南新營模具廠預計 2022 底完工，透過調整來料和進料生產排程因應海運缺櫃和缺船期狀況，庫存持穩。鴻海推出 3 款電動車原型，其中 1 款車種車燈，也交由帝寶提供。
4. 中國復工節奏加快，中國汽車產銷顯著回溫、新能源車銷量翻倍
5. 中國補貼政策重啟，有望刺激車市回升

• 5/23國務院宣布將階段性減徵部分乘用車購置稅600億元
• 5/27工信部宣布將組織新一輪新能源汽車下鄉活動
• 5/31財政部和稅務總局，正式針對減徵部分乘用車購置稅推出相關政策：在 2022/6/1~2022/12/31 期間內，且單車價格(不含增值稅)不超過 30 萬元的 2.0 升及以下排量乘用車，減半徵收車輛購置稅。

資料來源：

• 公開資訊觀測站
• 2020帝寶年報
• 玉山投顧
• LED inside

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