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投資
美國大型對沖基金 Archegos Capital Management 因為槓桿操作失利，無法履行保證金追繳，因此引發美國媒體類股與中概股出現 200 億美元（約新台幣 5,700 億）拋售潮。使得美股開盤重挫，野村證券和瑞士信貸等券商損失慘重，股價跌逾 10%。這場爆倉事件引發的連鎖效應還沒結束，全球銀行業可能面臨超過 60 億美元（新台幣 1714 億元）的虧損！監管機關提出 4 點反思提點投資人。
爆倉事件連鎖效應還沒完！野村證券、瑞士信貸損失慘重
對沖基金經理 Bill Hwang 所掌管的現任家族基金 Archegos Capital 擁有 100 億美元資產，近期大開槓桿投資股票選擇權面臨虧損，中概股選擇權遭強制平倉，該基金遭追繳保證金面臨斷頭，引爆 200 億美元的拋售潮，4 大投行包括摩根士丹利、高盛盤前重挫，道瓊期指盤前也一度大跌 200 點。
💡 對沖基金是做什麼的？
對沖基金也稱為避險基金，也就是「風險對沖的基金」，緣起於 50 年代初的美國，當時的操作宗旨在於利用期貨、期權等衍生性金融商品以及對相關連的不同股票進行空買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上能化解投資風險。對沖包含 2 種操作技巧已進行避險交易，分別為「放空」，借得股票來賣出，並且同意以未來股票償還，賺取股票下跌的利潤；以及「財務槓桿操作」，就是借錢來進行交易。
據《CNN》、《Blommberg》指出，中概股選擇權遭強制平倉，遭到拋售的陸資中概股包百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝。而受到影響的金融股包括野村（Nomura）、瑞士信貸（Credit Suisse）、瑞銀（UBS）等。 29 日時摩根士丹利下跌 2.6%，高盛跌 1.7%。野村收跌 16.3%，德意志銀行跌 5%，瑞銀集團（UBS）跌 3.8%。全球銀行業可能面臨超過 60 億美元的虧損。
據《CNBC》報導指出，日本最大投銀野村集團警告 Archegos 遭強制平倉可能給野村造成 20 億美元損失。據估算瑞士信貸也可能至少損失 10 億美元。根據最新統計數據，由於華爾街多家投銀均為 Archegos 提供投資交易服務，因 Archegos 慘遭斷頭而被拋售的股票總價值已經突破 240 億美元，更有傳聞指出這個數字可能高達 500 億美元。瑞信指出，目前難以估算可能面臨的具體虧損數字，但可能對瑞銀第一季的財報產生「重大且實質的影響」。
💡 什麼是平倉？
指的是證券以及期貨市場上，持有空頭部位的投資人，藉由買進等量的契約以離開市場；或是持有多頭部位的投資人，藉由賣出等量的契約以離開市場。 即以等量但相反買賣方向，來沖銷原有的契約。
很少有散戶能像 Archegos 一次獲得上百億美元的融資，券商之所以願意為客戶提供保證金帳戶是因為槓桿操作，只要交付一定的保證金，就能够買入遠超過資金金額的股票。券商非常樂意出借資金並收取利息。如果買入的股票價格上漲，就能享受到保證金交易帶來的龐大收益。
但這是一把雙刃劍，如果股價下跌，損失也會同樣被放大，更慘的是，如果賬戶價值跌破未償保證金貸款的一定水平，你的券商有權不經你的同意自動賣出你的股票，也就是所謂的「强制平倉」。很多時候，券商要求賣出股票以追加保證金時，投資者甚至沒有選擇賣出哪一隻股票的權力，更不可能逢低加倉，只能低位賣出。如果賣出的股票此後大幅反彈，這也跟你沒有半點關係了。
Archegos 為什麼會操作失利？原來是 3 股下跌
知道對沖基金怎麼運作之後，我們來看看倒底 Archegos 發生什麼事？ 3月Bill Hwang 接連遭遇 3 大波動，使得觸發爆倉風波，一是 ViacomCBS Inc（NASDAQ:VIAC）股價大跌；二是其重倉的「跟誰學」等線上教育陸資中概股股價驟降；三是霧芯科技股價大跌。尤其是 Viacom 和 Discovery 股價大跌，對 Bill Hwang 構成了致命一擊，這 2 檔上市公司股價率先觸及平倉線，迫使投行要求 Bill Hwang 迅速補繳高槓桿投資組合保證金，否則直接強制平倉。
其實，從 ViacomCBS 不合理的股價走勢便可推敲出異樣。據《The Wall Street Journal》報導，媒體巨頭 ViacomCBS 的股價在大幅上漲之後又出現急劇下挫，即便在跌至更合理的價位之後，該股的累計漲幅也大於其他漲勢過頭的流媒體類股，股價早該回調。
據《Bloomberg》報導指出，Bill Hwang 曾向富豪與第三方投資機構尋求緊急融資，但對方一看到他的投資組合槓桿倍數如此高而紛紛婉拒，最終觸發高盛、摩根士丹利在 3 月 26 日透過大宗交易市場以大幅低於市場價格出售 ViacomCBS Inc 超過 4,500 萬股，進而在二級市場大舉拋售百度、騰訊音樂、唯品會、愛奇藝、跟誰學、ViaxomCBS、Discovery 等股票，對其進行強制平倉。
槓桿操作惹議？！Archegos 事件再次引起監管機關注意
還記得 WallStreetBets 的 GME 事件嗎？這裡帶你複習一下》史詩級大軋空！美國鄉民怎麼鬥垮「華爾街巨鱷」？ 這場事件凸顯了高槓桿投資的風險，也引起監管機關關注。如今 Archegos 事件使投資人更加謹惕投資行為，尤其是爆倉所帶來的流動性風險。
Archegos 爆倉事件讓銀行遭受巨額損失。據《The Wall Street Journal》作家 James Mackintosh 一篇專欄指出，投資人須留意此事帶來的 4 個警訊，分別是「槓桿操作風險」、「高投機科技股」、「擁擠的倉位」和「衍生性金融商品」。
💡 華爾街的投資和投機是什麼意思？這裡帶你一次看懂》暴起暴落的華爾街式投機遊戲 內部是如何運作的？
根據國際清算銀行（BIS），美國民間部門信貸已經超過國內生產毛額（GDP）的 160%，是 2008 年金融危機以來首見。想利用槓桿操作致富的民眾不在少數，但是借錢投資有可能引來巨大風險，代表借貸者的應變能力愈弱，股價下跌時的承受能力差，反而會損失慘重。
Mackintosh 也提到，眼前雖然是單一基金斷頭事件，但風險在於，避險基金都押注通膨和高投機科技股。高投機科技股因為波動過大，很難靠大量借貸來押注他們上漲，但避險基金是例外，他們重押微軟、蘋果和風險更高的特殊目的收購公司（SPAC）。
這次的爆倉事件以及後續的巨大損失使監管機關也介入調查，據《CNBC》，美國證券交易委員會前律師 Mark Berman 則認為，監管機構的調查重點應著眼於投資銀行身上。Mark Berman 強調，監管機構需要研究銀行如何允許 Archegos 建立如此高的槓桿額度，而且還要了解銀行對風險管理的態度，客戶從銀行購買了衍生性商品，得以進入股市進行操盤，銀行本身就需要承擔責任。
參考資料：
- Hedge fund failure slams Credit Suisse, Nomura and other banks
- Inflation fears are creating ‘extraordinary’ buying opportunities in tech, Invesco says
- Billions in Secret Derivatives at Center of Archegos Blowup
- Archegos爆倉事件給我們帶來哪些啟示
- As Wall Street reels, Archegos’ fire sale raises big questions about regulation
【延伸閱讀】
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