Dollar Tree (DLTR)─美國最大的一元商店

從陪老婆逛菜市場中，我逐漸培養起研究美國股市的能力，觀察淡水清水街的市場裡很多婆婆媽媽最愛逛的就是的10元攤位，抹布、水槽濾網、指甲刀、洗衣袋、杯子、馬桶刷、鍋碗瓢盆應有盡有，但大多為品質不高，丟掉也不可惜的消耗品。有時常常在思考這樣的攤位如何賺錢？沒想到在美國股市中找到答案。

Dollar Tree顧名思義就是一美元的商店，商店中能看到的商品單價都是一元，從塑膠容器、抹布、相框、咖啡、香皂、爆米花、假花、調味品、毛巾等等，吃的、喝的、用的共約6,800多樣商品，通通一元，不是一元起，而是每樣都是一元。

營運模式以咖啡為例，Dollar Tree請廠商做出一元商品的品質或包裝，而不是拿市面上的品牌或包裝來販售，進而產生市場區隔，消費者無法立即拿市場既有商品做比較，避免價格上的競爭，在包裝上也有些技巧，有些飲料一瓶一元，但一次要買一箱12瓶，以提高客單價，如果有很多朋友要到家中作客，當然到Dollar Tree搬個幾箱奇怪的可樂，請這些白吃白喝的親朋好友比較不心疼。

根據2014年10k，他在北美有5,300多家商店，販售的商品中有49.3%消費品，46.4%雜貨，4.3%季節性商品，營收86億美元，也就是說賣出86億個商品。

每樣東西賣一元能賺多少錢？

Dollar Tree近5年毛利都在35%以上，而處於相同產業的零售業龍頭Walmart同期的毛利率為24.3%，可見這種一元的策略成功的混淆消費者，淨利也有6億美元的水準。

Dollar Tree在2014年併購了另一家性質接近的通路Family Dollar，這家公司賣的商品定價約在10美金左右，合併後店家數會成長至13,000家，但通路屬性仍略有些不同，未來暫時還是會各自獨立營運。還有一家Dollar General(美股代號:DG)擁有12,000家左右的商店，營收約190億美元，規模也不小，但販售的商品大多以大品牌的商品為主，比較像全聯之類的超市。

不考慮合併Family Dollar的因素，看一下Dollar Tree過去5年在財務數字上的表現(下表)，營收從2011年的58.8億成長至2015年的86億，成長了46.26%，淨利從39.73億成長了50.8%至59.92億，EPS從1.55元成長至2.9元，成長率更是高達87.1%。

眼尖的人可能會發現EPS的成長率比淨利的成長率高了約27%，EPS等於淨利除以流通股數，同期分子不變但流通股數從2.54億股下降至2.06億股，下降了18.9%。Dollar Tree雖不配發股利，但大量回購股票來回饋股東。

根據S&P Capital IQ的報告(下表)，從2006年至2014年，所有重要的財務指標都逐年上揚，即使遇到08-09年的金融風暴照樣成長，或許靠庶民經濟的支持，同時期ROE也從14.9%提升至42.1%

前進華爾街的第一步不需要搞懂艱深的英文或複雜的會計，而是走到你家附近的菜市場或商店街，了解各商店的營運模式，仔細思考一下這家商店的營收來源、成本結構、競爭優劣勢，Dollar Tree與菜市場的10元商店就是一個例子。

《業主型投資人 Invest Like An Owner》授權轉載