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投資
有在投資 ETF 的朋友可能聽過「折價、溢價」，不論是過去元大原油正2（00672L）、富邦VIX（00677U）等 ETF 常出現折溢價過大的新聞，最終也導致下市，一堆投資人血本無歸；或者是近期陸股大漲造成 00887 溢價高達 200%，單日上漲超過 100%，都是 ETF 大幅溢價的真實案例。究竟 ETF 折溢價是什麼？為什麼基金、股票沒有折溢價？又該如何查詢 ETF 的折溢價呢？折溢價是套利的好機會嗎？股感下面就幫大家一一解答！
編按：2024/10/11 更新，受到中國降息影響，陸股出現一波谷底大反彈行情，而投資人也鎖定了台股 ETF 中的陸股 ETF，其中 00887 永豐中國科技50大單日（10/07）漲幅高達 116.32%，當日溢價高達 221.71%，但是在一日激情過後 00887 連續 3 日大跌，累積跌幅達 40%，但溢價幅度仍來到 170.35%。為什麼 ETF 會溢價呢？我們又該注意什麼呢？趕快來看看股感的介紹吧！
ETF 折溢價是什麼？
ETF 折溢價就是 ETF 成交價與真實價格（淨值）的差額，舉一個真實例子，五月天的演唱會門票若標價 3,000 塊，但因為太容易被秒殺，所以黃牛們可能會炒到 4,000、甚至 5,000 塊。此時，「標價 3,000 塊」就是真實價格，而炒上去多出來的錢就叫做溢價（premium）；反之，如果某無名歌手的演唱會票賣不掉，最後只好標價 3,000 塊的門票賣 2,000 塊，那少掉的錢就叫做「折價（discount）」。而 ETF 的真實價格就叫做「淨值（Net Value，簡稱 NAV）」，成交價就是我們買進或賣出的價格啦！
💡這邊股感也再一次整理一下 ETF 折溢價分別代表什麼含意喔：
- 折價：市場價格＜淨值
- 溢價：市場價格＞淨值
為什麼 ETF 會有折溢價？
ETF 是「Exchange Traded Fund」，也就是「能在交易所買賣的基金」，因此，我們買進時是跟另外一方買，賣出時是賣給另外一方。所以當很多人想買進、賣出的人較少時，就可能出現價格被炒高、然後跟真實價格脫勾產生溢價的情形了。所以，規模較小、成交量較小的 ETF 因為供需失衡，很容易出現折溢價過大的情形。
而公司股票雖然也有「淨值（資產-負債）」，但估算股票價格時都還會考量未來的獲利能力等因素，所以在絕大多數情況下，我們都是用比淨值貴的價格在買賣股票，因此很少聽到人討論股票折溢價的問題。
基金則是我們直接用淨值交易，因為基金不是「買賣」的概念，申購基金時，我們是把錢交給基金公司，讓他們去買賣股票；贖回基金時也是把錢從基金公司手中拿回來。基金公司會依據該檔基金當時投資組合的價格再計入他們的費用後算個淨值給我們，因此沒有折溢價的問題。
如何查詢 ETF 折溢價？
台灣證交所在基本市況報導網站中很貼心的整理了所有國內掛牌 ETF 的折溢價幅度，在這裡你查詢到的數據是最新的 ETF 折溢價資訊，如果想查詢某檔 ETF 的歷史折溢價幅度，可以用 MoneyDJ 的「淨值市價走勢圖」來查詢。只要在旁邊欄位輸入 ETF 代碼，然後點選該標的，網站會直接帶到「淨值市價走勢圖」的頁面，還可以選擇日期區間來查詢過去的歷史資料喔！
而國外 ETF 發行的數量較多，因此沒有用列表的方式把折溢價條列出來，而需要一檔檔用代號去查詢。或者也可以直接用關鍵字「（該ETF代碼）premium discount」在 google 搜尋。比方說我想查金礦 ETF 的折溢價，就打「GDX premium discount」，google 就會直接列出查詢網頁了。
ETF 折溢價可以套利嗎？
2020 年 3~4 月時出現的元大石油正2 ETF 的大幅溢價事件，當時為了避免下市，元大投信開放直接用淨值認購。當時的淨值為 2.9 元，3 月 11 日開盤市價為 4.35 元，也就是說，如果真能用淨值 2.9 元買到，轉手就能用 4.35 元賣出，獲利高達 50%！這就是真正的套利！但是，元大投信規定必須要一次買 500 張（也就是145 萬元），而且要繳 444 萬元的預付款！所以至少得有個 4、500 萬台幣才能做這個套利。
那或許有人會想：折溢價過大它遲早會回歸真實價值，這樣我趁溢價過大去放空、或折價過低時去買進呢？或許有機會，但很難知道要等多久才會獲利，中間最多又會虧損多少。我們來看看 2020 年 4 月 28 日的元大石油正2，這天它的溢價幅度高達 300%（延伸新聞報導可以參考 ETtoday新聞雲），元大投信還特此發了聲明警告大眾。當天的收盤價為 2.22 元，但它一路漲到 5 月 5 號的 3.1 塊，期間漲幅達 40%，然後到 7 月才終於跌到了 2 塊以下。因此，不是折溢價達到某個幅度後就一定得收斂，市場價格是市場氣氛決定的，它愛折溢價多大都沒人能說得準。
更何況，折溢價幅度過大時買進或放空要賺錢，是假設真實價值（也就是淨值）變化不大、市價會朝淨值方向修正；但如果我看到富邦VIX 折價過低然後買進，結果美股變得更平穩、讓 VIX 跌得更兇呢？此時富邦VIX 的淨值就會跟著降低，折價幅度縮小、市價卻可能沒怎麼變化。
ETF 折溢價該注意什麼？
當 ETF 的市場價格大幅偏離 ETF 淨值時，市場會有兩派人馬出現，一種是如股感前面所說的，認為市場價格終究會向市值靠攏，因此選擇在大幅溢價時放空，折價時買入的投資人；另外一種則是希望能夠乘著短期市場過熱的情緒來獲取資本利得的順勢投資人，這兩類型投資人對於折溢價的看法剛好相反，因此便會出現資金對作的局面，而這種不理性的投資行為帶來的影響便是股價的波動會持續放大，直到某一方認輸為止，這也就是投資常說的抓最後一隻老鼠。
因此當 ETF 出現大幅的折溢價時，我們應該戒慎恐懼，除非對自己的操作有很高的信心或者有足夠的本金，那麼還是建議不要跳入這場難以預測勝負的決鬥之中喔！
ETF 折溢價結論
看了那麼多，相信大家對 ETF 折溢價都非常清楚，最後提醒大家，ETF 折溢價很重要，可以讓投資人知道自己買的價格是不是過高，但實在不建議「用折溢價套利」，除非是像元大投信直接開放用淨值認購那樣的套利機會。好好選一檔低折溢價的 ETF，做好資產配置和投資計畫才是長久之計喔！
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