IPO的風向轉變將為市場注入新活力

Menlo Ventures的執行董事Matt Murphy觀察到近期在矽谷發生的特殊現象。

Murphy表示，“在我創投職業生涯的17年以來，目前私有公司的數量是最多的時候。可能IPO的公司數量已經達到了1999年以來最高的時候了”。

在1999年網路泡沫還沒有破滅之前，IPO在1999年達到極盛時期，公開發行公司的數量高達486間。今年年初，IPO的公司數量則達到了七年以來的新低。人們對於網路泡沫和大蕭條仍記憶猶新，也因為全球經濟走緩而導致了這樣的結果。

但目前已經開始出現了扭轉的局勢，顯現出如同Murphy所觀察到的上升趨勢。有許多首次公開發行的個股表現亮眼，分析師認為這將會剌激更多公司在下半年進入公開發行市場。

雲端軟體供應商Twilio(TWLO)在6月23日第一天公開交易時，就上漲了92%。該公司的原始發行價格是15美元，當天以29美元作收，這間公司在公開發行市場當中募得了1.5億美元的資金。

Murphy表示，“Twilio打破了原本的僵局”。

今年以來的亮點包括：Acacia Communication(ACIA)，在公開發行的第一天成長了35%，來自日本的Line(LN)則成長了27%，軟體公司Talend(TLND)也成長了42%。

近期IPO的兩間公司也有微幅的成長。At Home Group(HOME)在8月4日以15美元的價格上市，開盤價為16.26美元，募得了1.3億美元的資金。At Home是一間家庭裝飾零售業者，有115間大型的連鎖店，它是繼2015年7月Ollie’s Bargain Outlet(OLLI)以來，首間公開發行的零售商。而First Hawaiian Bank(FHB)的發行價格則為23美元，開盤價為24.2美元，募得了4.85億美元。這是繼Citizens Financial Group(CFG)在2014年9月份公開發行後的第一個大型美國銀行（Bank of America, BAC-US）IPO案件。

線上音樂服務公司Spotify或許在可能IPO的名單當中，是最具知名度的一間公司。

對於新創公司來說，IPO也意味著它邁入了下一個新階段。當然對於大型的新創公司，像是Uber，也願意延後它IPO的時程。因為它目前已經有了足夠的現金，不需要透過IPO為它注入資金，如此一來，它也能夠避免公開上市之後所需面對的監管，它可以等待經濟條件變得更好的時候再公開上市。

對於那些公司的市值還沒達到數百億美元的年輕公司來說，IPO能夠幫助它們募得資金，增加工作的職缺，加速它們的成長。蘋果（Apple, AAPL-US）、亞馬遜（Amazon, AMZN-US）和臉書（Facebook, FB-US）都曾經是小型公司，在它們IPO之後才開始成長茁壯成為大型公司。

對於創投和其他的早期投資人來說，IPO也能夠為它們帶來相當大的獲利，讓它們能夠投資下一個明日之星。

第一季美國IPO的公司間數達到七年來的新低

自從網路泡沫以來，有越來越多的公司展現出它們強勁的銷售成長。它們的盈餘快速成長，而有一些公司則是預估未來將會如何達到快速成長。

即使這些要求它們都達到了，但是受到全球經濟的不確定性為公開發行市場帶來影響，澆熄了投資人對於風險較高的標的的熱情。今年度的兩個影響市場的主要因素是脫歐以及對於升息的不確定性。

旗下有兩個IPO交易基金的Renaissance Capital表示，在美國僅有56家公司首次公開發行，這較去年同期減少了56%。募得的總資金為96億美元，也較去年同期減少了57%。

第一季是七年以來IPO公司間數最少的一季。整個醫療保健領域，僅有8家公司IPO，合計募得了70萬美元。

第二季則有33間公司IPO，募得了55億美元。這個數字仍遠低於過去的平均值，但它卻展現出了IPO可能開始復甦的跡象。Renaissance表示，今年度公司IPO的平均報酬為17%，和2015年相較，情況出現好轉，當年度的報酬為負的11%。

Renaissance管理IPO ETF的資深經理人Kathleen Smith表示，“17%的報酬率相當地驚人，如果你不計算一些小型的IPO公司的話，它的報酬率更是驚人。當IPO市場在經過很長的一段黑暗時期之後，當我們開始看到強勁的報酬率時，市場就準備開始復甦了”。

150間潛藏的獨角獸公司

Twilio成為了今年度第一間IPO的獨角獸公司。獨角獸指的是那些估值超過10億美元的公司。目前Twilio的市值約為34億美元。

創投估計在美國的獨角獸公司超過150家。

其中不乏一些已經具有一定知名度的公司。

Acacia在5月13日以23美元公開發行，自此之後股價一路飆漲，目前股價已經來到117美元的高價了。Acacia的主要業務是高速的光纖連接模組。

通訊軟體Line則在7月14日以32.75美元的價格公開發行，目前的價格則落在45美元左右。它在IPO市場共計募得了11億美元。

IPO市場受到相當多的控制。甚至是在公司完成美國證券交易委員會(U.S. Securities and Exchange Commission, SEC)所要求的文件歸檔之後，它們還不會開始進行交易，直到公司的高層開始對機構的投資人進行路演(Road Show)，正式介紹公司後，才會真正開始準備上市。

IPO公司的規模

從8月8日那一週開始，以Medpace Holdings為首的四間公司已經陸續公開發行。Medpace的發行價格為23美元，以805萬股募得了1.85億美元。它為生物科技領域提供臨床研究服務，有著相當不錯的條件。它目前是獲利的狀態，營收也以雙位數的速度成長。在今年的上半年，Medpace的營收為2.06億美元，成長了20%，它的淨利為840萬美元。

就過去的歷史數據來看，8月份是IPO市場較冷清的一個月份。

目前有101間公司登記IPO，較去年同期的118間有小幅的下滑。

但登記數量的下滑並未影響Murphy的看法。

他表示，“我們認為下半年IPO的公司數量較上半年將會有顯著的成長，並預期在接下來的12個月IPO的公司數量，相較於去年的數字，將高出許多”。

Murphy表示年營收達到5千萬至1億的新創公司數量已經達到了歷史新高，使得可能IPO的公司數目相當地可觀。

但Twilio、Acacia、Line和Talend的成功是否能夠引發更多的IPO家數目前還很難說。目前仍未聽說一些知名的獨角獸公司，像是Uber、Snapchat、Airbnb和Pinterest有任何IPO的消息。

2016年有關IPO的預測

Renaissance Capital的Smith預估今年度IPO將會開始復甦。但她並不認為2016年IPO的公司間數和募得的金額能夠達到2015年的170家以及300億美元。

如果經濟開始衰退的話，人們對於IPO的樂觀情緒也會很快地褪卻。

紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的全球資本市場主管Garvis Toler表示，“健全IPO市場的敵人是不確定性和波動性”。在過去的一年以來，市場有著相當大的波動性，但目前已經恢復至正常的水準了“。

他表示，IPO的大門已經準備大開，“這只是時間上的問題。必須要讓人們感覺到這是一個友善的環境”。

有些公司的確有感受到環境的友善。

在第二季，有兩間公司IPO，募得了10億美元。從MGM Resorts(MGM)分割出來的不動產投資信托公司MGM Growth Properties(MGP)募得了10.5億美元。它的原始發行價格為21美元，8月22日的收盤價為26.06美元。

另一間則是食品分銷公司U.S. Foods(USFD)它募得了10.2億美元，在5月份它以23美元的價格發行，在8月22日以25美元作收。

可能公開發行的知名公司

其中一間可能IPO的公司就是剛剛提到的音樂串流公司Spotify，它目前的市值約為80億美元。

另一間可能IPO的知名品牌則為世界上最大的龍舌蘭酒製造商Jose Cuervo，它目前的市值估計為30億美元。

市場觀察家表示，美國最大的西班牙廣播電台Univison Holdings也是另一間今年有可能IPO的公司。它希望能夠從市場中募得10億美元。該公司在2007年被以Saban Capital Group為首的投資人以123億美元收購。

Univision因為希望能夠等待更有利的市場條件，因此在去年度延後了IPO的計劃。零售連鎖商店Albertsons和奢侈品商店Neiman Marcus也是一樣的情況。

Sharespost的CEO Greg Brogger表示，它們可能會再等待一段時間。他認為今年度IPO市場的景氣不會有太大的復甦。Sharespost主要業務是私人持有公司買賣雙方的中間商，並管理Sharespost 100 基金，該基金主要投資位於後期階段有創投背書的新創公司。

Brogger表示，“我還沒有聽過有人認為IPO市場將出現蜂擁而至的現象“。他認為公司會盡可能地維持私有的狀態，其中一部份的原因是這樣能夠避免成為公開發行公司之後所應受到的監管。

他表示，“公開發行市場無法一直維持著友善的環境。強勁的私人公司將會持續維持私有的狀態，因為它們有能力這樣作”，它們也能夠持續獲得資金“。

Brogger表示，“我認為目前的風向轉變了，公司會希望維持私有，並持續成長，希望在公開發行之前能夠達到盈餘可以合理預估的境界”。(編譯/Ing)

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