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投資
上一篇我們談到了 La-Z-boy 的產業概況以及面對疫情的影響，雖然過去的財務數據已經無法準確判斷未來，但或許大家看完本篇文章後，會發現這家公司還真出乎意料的「穩定」呢！
重點摘要
- 公司業務穩定成長
- 償債能力方面，公司財務狀況穩健
- 若非疫情發生，公司的獲利能力尚稱優良
- 營收組成-業務結構非常穩定
首先，不能免俗的還是要來看一下 La-Z-boy 的營收組合：
上次我們已經介紹過， La-Z-boy 主要業務可以分為三大業務，室內裝潢、木製家具以及零售業務，這家公司營收以美國為主，長年營收佔比為 89% 左右，其次為加拿大，營收佔比為 6% ，而國際業務營收佔比則為 5% 。
若我們從產品別的角度去看， La-Z-boy 最擅長的行動式室內家具佔營收比重最高，在 2020 年會計年度時佔比高達 65% ；其次是固定式室內家具，營收佔比為 35% 。這兩項家具都是以沙發為主的家具產品。而臥房、晚餐房及客廳家具產品佔營收比重都很低，分別為 3% 、 2% 以及 4% 。
從利潤率來看， La-Z-boy 的老本行，室內裝潢業務營業利益率最高，過去都有 10% 以上的水準，由於這塊業務占公司營收比重超過一半，利潤率又最高，也因此整家公司的營業利益率實際上都落在 7-8% 左右。
La-Z-boy 第二大業務-零售業務的利潤率近年則有上升趨勢；而木製家具業務最不穩定，但營收佔比小，對公司利潤率也影響不大。
償債能力——公司財務結構非常穩健
從財務結構來看， La-Z-boy 這家公司非常完美，儘管負債比例高達 50% ，但公司的金融負債比例僅 5% ，這顯示出公司有非常大的舉債空間可以度過 2020 年 COVID- 19 的疫情危機。
獲利能力——公司稅後淨利率長年穩定
從獲利能力來看，儘管公司看似長期股東權益報酬率下滑，但本質上稅後淨利率其實沒什麼變動，因為室內裝潢業務利潤率非常穩定，對於公司利潤起到了很大的穩定效果。
而公司的股東權益報酬率近五年也都高於 10% 的水準，表示公司在利潤率尚不需要太多的琢磨，整家公司應是屬於營收驅動型的公司。在對未來的看法上，營收的變化會大過對於利潤率的預期。
小結——若非遇到疫情，公司長期發展上非常穩定
在 2020 年疫情發生前，如果要用一個詞形容這家公司，很可能就是「無聊」。怎麼說呢？這家公司過去的營收和獲利成長性不強，利潤率上也沒太大的變化。而在整體產業上，基本上公司市佔率都維持一定的水準。加上公司的股利殖利率也不高。
雖然在承平時期，這是一筆穩定的投資，然而一旦遇到了景氣蕭條，這家公司並沒有防禦的能力。只能說他因為財務結構穩健，絕對有辦法撐過每一次的蕭條，但在這種時期，公司營收也很可能因此大打折扣，或是使公司陷入虧損。
在未來研究疫情對於公司的影響時，可以參考 2008 年公司的概況，甚至需要去設想，當公司遇到第二波大流行曠日廢時的時候，公司的虧損狀況有沒有可能遠遠大於金融海嘯的狀況。
但這些預期，可能都不是我們可以從過去五年的財務數據能看出來的。例如下圖，過去五年公司的自由現金流與盈餘都非常穩定，但在今年極端事件發生後，這個圖表可能出現的是一整年的鉅額虧損及現金流出。在研究高度景氣循環股的時候，不可不慎。若讀者對於這家公司，乃至於不動產產業有興趣，可以追蹤疫情數據、不動產房屋銷售數據以及家具市場數據來得知這個市場的最新發展。
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