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投資
從上一篇文章可以得知，McCormick（McCormick & Company, MKC-US）藉由收購世界各國的領導級調味料品牌，提供公司實質性的成長，另一方面，收購這些調味料品牌的同時，我們想知道能否將成本綜效發揮最大效益。
我們從 McCormick 的主要收購歷程可以發現，大部分主要收購案集中在 2000 年之後，特別是 McCormick 歷史上前二大金額的收購案落在 2008 年和 2017 年，也就是說，金融海嘯之後 McCormick 才開始調整合併公司的經營狀況。基本上，McCormick 從2008 年之後的毛利率、營業利益率、稅前淨利率其實是微幅向下波動的，但在 2017 年除了合併 RB foods 外，整個餐飲需求轉以快速為導向，連帶激勵了速食連鎖店和複合式調味料的需求快速增加，使得三率表現皆往上跳增，目前的數據仍然看不出來收購對於成本綜效是否有明顯效果，但可以確定的是，收購案對於 McCormick 的產品需求的確有很大的實質性幫助。
雖然目前的數據仍然看不出來收購對於成本綜效是否有明顯效果，但是我們可以從現金循環週期去觀察 McCormick 對於上下游的議價能力是否有顯著增強。我們可以看到應付帳款周轉天數很明顯的增加了，也就是說，收購這麼多公司後，McCormick 已經成為調味料產業的領導廠商，對於上游的議價能力逐漸展現，因此反應在現金循環週期顯著下降，而同一期間的營運現金流量和自由現金流量也隨之上升，對於公司的價值都有很大的幫助。
看完 McCormick 的獲利表現和現金循環週期後，我們要從更高的角度去觀察資金運用的報酬率。McCormick 的股東權益報酬率其實一直都保持在 20 – 25% 左右的區間，而投資資本報酬率和資產報酬率也維持在 10 – 15% 和 7 – 10% 的區間，相當穩定。直到收購 RB foods 而大量舉債，利息費用從平均 5,000 萬美元的水準，到了 2017 年利息費用淨增加將近 4,000 萬美元，2018 年更是淨增加 8,000 萬美元，所幸公司的營運現金流量相當穩定，也逐漸成長，即便當年度的利息費用跳增，下一年度也能夠以穩定的營運現金流量償還含息負債。
若考慮投資資本（含息負債+權益）的報酬率，採用稅後息前淨利潤計算，可以發現公司資金運用的報酬率就不如股東權益報酬率來得高，若以過去十年的增量投資資本報酬率（十年稅後息前淨利潤淨增額／十年投資資本淨增額）來看，大約為 12.6%，與過去投資資本報酬率 10 – 15% 的區間沒有相去太遠，代表這麼多的收購案只是維持公司的營收成長，並未帶來整體資金運用效益的增加。
最後，我們關心一下 McCormick 支付利息費用的狀況。其實最近十年因為收購案較多，McCormick 的含息負債也逐漸上升，但其利息保障倍數仍可以維持在較高水準，一直到了收購 RB foods 需要更多資金，2017 年的含息負債一舉達到 50 億美元的水準，也使得息前稅前盈餘與利息費用的比值下跌到 7 倍左右，2018 年更是只有 5 倍左右。雖然 McCormick 對上游的議價能力越來越強，現金流量也獲得改善，但是利息費用的提高也是必須要注意的財務問題。
小結
以財務角度來看，近幾年多起收購案的確讓 McCormick 的營收有實質性成長，不過還沒有讓成本有明顯的降低，倒是現金流量的狀況變得更好，但要特別留意利息費用激增可能帶來的財務問題。而 McCormick 的資金運用算是維持較穩定的狀況，投資資本報酬率長期維持在 10 – 15% 的區間，雖然沒能因為收購的關係變得更好，但能維持在穩定的區間，已經是非常難得的表現。
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