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投資
美國七零年代，電腦，通信，半導體，這些屬於技術密集型產業等新興產業蓬勃地發展，當時這些新科技公司需要融資平台，但又未達到可在紐約證券交易所上市的門檻，交易者只好在流動性較差的場外市場( Over-the-Counter, OTC )進行交易。場外交易不僅流動性低，公司的相關訊息得取也不對稱。因此為了規範這些中小企業的場外交易，納斯達克NASDAQ ( NDAQ )於 1971 年成立。
納斯達克初初成立之時，對於想掛牌的中小企業是沒有掛牌標準的，導致板上的公司質量不一，因此流通性也不盡理想。到了 1975 年才從市值，盈餘能力和公司的投資者關係( investor relations )開始規範欲上市的成長型中小企業。四十幾年下來，納斯達克培育了不少科技股，包括市值千億美元以上的”尖牙股”( FAANG )，其中 Facebook ， Amazon ， Google 市值高達五千億美元以上， Apple 市值更是上兆美元。而全世界最大的紐約證券交易所，也才一檔市值超過 5000 億美元的股票：巴菲特的波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）·海瑟威公司 BERKSHIRE HATHAWAY INC 。
Welcome to Nasdaq, where the ideas of tomorrow find capital today!
歡迎來到納斯達克，一個可以在今天找到資本來實現明天想法的地方。這是納斯達克在上市指南中對自己的介紹。
納斯達克在成立後對於上市公司並沒有分層的規範，但自 1982 年分層讓不同能力的公司有不同的上市機會之後，掛牌公司從 1982 年的不到 700 間增加到 1985 年將近 2,200 間。
納斯達克接著在 2006 年 1 月 13 日取得 SEC (美國證券交易委員會)批准成為全國性證券交易所後，為求服務更多財務狀況不同的大小企業，納斯達克將上市標準分成三層。每一層都有不同的財務要求和流動性要求，保護投資者和公眾利益。當然如此一來納斯達克也更有競爭力可以和紐約證券交易所抗衡。以下簡單介紹納斯達克三個上市層次與其標準。
第一層：納斯達克全球精選市場( The Nasdaq Global Select Market )。此層級最為嚴格，欲上市公司如果在財務方面符合四種標準之一就可以在全球精選市場上市。第一種標準規定了最近一年的稅前盈餘需大於 220 萬美元，稅前盈餘一但符合要求了，現金流，市值，總資產等等都不被約束了。
但如果公司還未有稅前盈餘，那另外三種標準就分別在現金流，市值，營收，總資產，和股東權益(淨值)有不同難度的規範。
當然全球精選市場這層的流通性也必須是三層中規範最嚴格的，股票必須有最好的流通性。
第二層：納斯達克全球市場( The Nasdaq Global Market )。欲在此層上市的公司如果最近一年的稅前盈餘大於 100 萬美元，淨值也是需要被規範的( 1500 萬美元)，只是可以比沒有稅前盈餘的欲上市公司少許多。沒有稅前盈餘的公司淨值至少要 3,000 萬美元，或是 7500 萬美元，配合其他財務參數可以有不同的選擇。
第三層：納斯達克資本市場( The Nasdaq Capital Market )。這是想在納斯達克上市中最簡單的層級。在三種可選的標準( standard )中，規範盈餘的第三種標準 Net Income Standard 只要求最近一年的稅前盈餘只需 75 萬美元，如果盈餘有達標，其他條件就可較鬆。反之，如果想上市的企業還未有稅前盈餘，那就選擇其他規範比較嚴格的標準 ，像是 Equity Standard 規定股東權益必須達到 500 萬美元，加上公司成立 2 年…等，如有興趣知道完整規範列表，可以參考 Initial Listing Guide 中的第 10 頁。
納斯達克四大事業部門
納斯達克怎麼賺錢呢？簡單來說就是幫助公司從投資人那裡籌資，還有幫助投資人所投進的錢賺錢。想在納斯達克上市的公司需要支付納斯達克上市的費用，而想要投資納斯達克交易所上市的公司也需要支付納斯達克交易費，而想要向納斯達克獲取市場數據或是公司服務的用戶來說，則是需要支付服務費。
納斯達克將營收來源分成四部分：從營收最多到最少分別是， Market Services ， Information Services ， Corporate Services ，以及 Market Technology 。
營收占比最多的市場服務( Market Services )業務主要從大型機構客戶的股票交易，衍生品交易，貨幣和商品交易賺取交易費用，另外還有託管服務費，和清算服務費，以及經紀服務費。過去兩年，此部門業務營收不僅佔比最多，佔比還有微幅增長。
營收占比第二多的訊息服務( Information Services )業務包含納斯達克的數據產品和指數許可方面的業務。所有的市場參與者都需要市場數據來做研究，交易或是投資。納斯達克的資料除了源自本身之外，還來自其他不同交易所以及指數資料，通過 TotalView 產品提供給客戶。至於指數許業務則是如果交易公司想要在納斯達克推出一個新的 ETF ，就必須支付納斯達克許可費用。納斯達克目前維護了約三萬九千個指數來自於 50 個國家包含了 9000 個證券。
營收占比第三的公司服務( Corporate Services )部門透過在納斯達克上市為企業提供融資解決方案，以及提供企業生命週期的”資本市場方案”和”管理方案”。
而市場技術( Market Technology )部門則是提供關於交易，清算，監督這些市場技術方案給納斯達克所有多元的客戶，包括其他交易所，清算公司，證券托管機構( securities depositories )，市場監管機構，銀行，券商。
納斯達克將利用區塊鏈發行股票？
身為新創公司的搖籃納斯達克，過去孕育了許多新經濟屬性和新科技行業的公司，然而對於自身用來服務客戶的基礎設施核心，納斯達克對於下一階段進入區塊鏈領域，近兩年來也是動作頻頻。
2018 年十月，納斯達克宣布將提供同業交易所清算服務的”納斯達克金融框架”( Nasdaq Financial Framework )與微軟（Microsoft, MSFT-US） Azure 區塊鏈整合。通過微軟 Azure 區塊鏈把數位帳本整進納斯達克金融框架。
2018 年底，納斯達克投資區塊鏈初創公司 Symbiont ，開始著手開發發行 STO ( security token offerings ) 的平台，進入證券代幣( security token )領域。證券代幣是將金融證券代幣化，證券代幣發行後以權益或債務的形式籌集資金，接著也可以在二級市場的交易所交易。而證券代幣和目前加密貨幣和數位代幣的不同是，證券代幣是符合法規和證券法。因此日後納斯達克利用區塊鏈發行股票將是勢必的，這將改變資本市場基礎設施系統的核心，前納斯達克前 CEO Bob Greifeld 也認為區塊鏈新的應用對於結算和過時的行政功能將有更深遠的影響。
納斯達克將成為加密貨幣交易所？
另外在加密貨幣交易所方面，納斯達克的 CEO Adena Friedman 在 2018 年四月時曾告訴 CNBC ，一旦時機成熟，納斯達克將開放成為加密貨幣交易所。
記得當 1971 年納斯達克成立之時，通信，電子計算等新興行業蓬勃發展，高科技中小企業急需融資平台，只好在流動性較差的場外市場( OTC )交易，納斯達克當時的創舉不只為新創提供了融資平台，更透過自動報價系統代替了場外混亂的交易。今天雖然已有 Binance ， Huobi ， Upbit 等等交易所可交易比特幣這類的加密貨幣，但是投資人還是會希望有天能在納斯達克這樣資產足夠，也有託管，交易，清算等完整牌照的法幣交易所。交易所上交易比特幣，畢竟資安沒有絕對的安全，萬一貨幣被駭，納斯達克這樣市值的公司還是更有實力可以解決駭客的問題。如果有一天納斯達克也可以交易比特幣，它肯定有完整且安全的架構可以存放投資人的數位貨幣。
而今年以來，納斯達克已經上線了由紐西蘭數據公司 Brave New Coin 的 BTC (比特幣)的流動性指數： BLX ，與 ETH (以太坊)的流動性指數： ELX ，還有 XRP (瑞波幣)的流動性指數： XRPLX 。納斯達克將這些指數併入了納斯達克的全球指數數據服務( Global Index Data Service )意味著用戶可以比從前更有透明度的追蹤這些加密貨幣的價格。這也為納斯達克將來成為加密貨幣交易所又邁出了一步。
談完了納斯達克目前的業務，及未來發展的可能性，接著下篇一起來看看納斯達克近年來的財務表現。
參考資料：
- https://www.sec.gov/news/press/2006-9.htm
- https://listingcenter.nasdaq.com/assets/initialguide.pdf
- https://www.cnbc.com/2018/04/25/nasdaq-is-open-to-becoming-cryptocurrency-exchange-ceo-says.html
- https://www.coindesk.com/cboe-puts-brakes-on-bitcoin-futures-listing
- https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/7954-19
- https://www.bitcoinmarketjournal.com/bitcoin-futures-nasdaq/
- https://bravenewcoin.com/insights/nasdaq-adds-brave-new-coins-xrplx-liquid-index
【延伸閱讀】
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