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產業
本篇重點：
- Target履約費用提升並不影響淨利率
- Shipt額外提升電商通路營業額
- Target內部創造現金流量足以支應投資支出
- 小結 – Target的轉型政策將成為經典
Target履約費用提升並不影響淨利率
Target以折扣價為客戶提供日常必需品和時尚個性化產品，讓消費者能夠在商店或是透過電商通路享受沒有差異化的購物體驗，出售產品包括各式各樣的普通商品和食品，所有面積超過 17 萬平方英尺的商店都提供與傳統超市相當的全系列食品，而小型商店通常小於 5 萬平方英尺，提供精選的一般商品和食品分類，電商通路則是包括各式各樣的商品。
為了打通電商的商業循環，從 2017 年至 2019 年，Target已經改造了 700 多家商店，光是 2019 年就有近 300 家， 2020 年也計畫改造大約 300 家，不過受到肺炎疫情影響，公司管理層也透露會下修改造商店的目標，但是這些經過的改造商店卻是為公司帶來非同小可的影響，特別是Target在城市和大學校園市場已經擁有 100 多家小型商店，更方便消費者從電商通路下單到取貨。
根據Target營運長John Mulligan指出，他們計畫讓實體店成為電商物流的中繼站，比起從自建物流中心出貨，從門市寄出商品可節省成本 40% ，而當消費者願意來店取貨的話，更是比從物流中心配送省下 90% ，對於零售這樣低利潤的產業來說，可以有效提高獲利。過去，絕大多數產品由第三方物流送到配送中心網路再配送到商店，供應商將部份產品直接運送到商店，由消費者直接到店消費；現在，透過電商通路出售的產品由全資子公司Shipt交付，或是透過消費者選擇到店取貨，縮短了交貨時間並降低了運輸成本。
因此，我們可以想見Target在 2017 年後的履約費用將有顯著上升，不過相比自建物流的競爭對手而言，這樣的履約費用是遠遠比不上龐大的物流折舊費用。
我們可以看到，Target過去五年的毛利率基本上沒有受到太大的影響，維持既有的產品組合和優良存貨管理，前面提過 2017 年後的履約費用將有顯著上升，最主要來自於全資子公司Shipt的履約費用，透過門市改造後，並沒有增加額外的物流費用，但是新增小型商店的折舊費用會提升，不過就財報來看，過去三年也才增加 100 多家小型商店，整體新增的折舊費用不會太多，與同業競爭對手相比，少掉大部分物流中心的折舊費用，可說是小巫見大巫。特別的是，營利率的下降並沒有進一步引導淨利率跟著下降，代表公司在業外收入與費用的部分控制恰當，尤其是提前償還長期負債後，利息費用相對減少。
Shipt額外提升電商通路營業額
過去五年，Target電商通路營業額大約以年化成長率接近 30% 的速度上升，電商通路已經成為公司第二成長曲線的最主要來源，所以我們可以看到電商通路的營業額佔比，已經從 2015 年的 3.4% ，逐漸爬升到 2019 年的 8.8% ，特別是最近兩年的成長明顯提升。由於改造的商店數越來越多，更能實現管理層規劃中的藍圖，先是透過改造商店，同時調整物流與供應鏈系統，而且同步推出Drive Up的線上訂購服務，首先完成了商店即倉儲的佈局，並由店員揀貨支持消費者線上訂單到店取貨，接著，收購Shipt更近一步滿足消費者的另一面需求，就是時間的效率性，部分消費者可能無法花太多時間到店消費或是到店取貨，所以Shipt可以為他們創造附加價值，
2019 年期間的線上銷售成長中有 70% 以上是來自當日配送，代表Shipt除了滿足消費者的時間需求外，也能夠進一步提升電商通路營業額增加，Target內部的小型飛輪正在加速運轉。
Target內部創造現金流量足以支應投資支出
過去我們常看到許多企業在轉型期間的現金流量短缺，所以對外借了許多債務，導致利息費用成為了往後損益表上的擔憂，不過Target的營業現金流量過去五年一直保持在穩定的水準，雖然資本支出在 2017 年至 2019 年因應轉型政策而上升比較多，不過營業現金流量扣除資本支出後的金額基本維持穩定水準，不至於有太大的波動，代表公司在轉型期間並沒有現金流量短缺的問題，甚至還能夠由內部創造現金流量，去支持投資支出的資金需求，更進一步減少長期債務，也證明了Target管理層的管理能力相當強。
小結 – Target的轉型政策將成為經典
按照過去幾年的零售趨勢，實體零售是被線上電商壓在地上磨擦的，不過Target透過收購Shipt和改造商店的轉型政策，既不用大動干戈也能抵抗電商巨頭的威脅，十足為實體零售商帶來一場經典的對抗教戰經驗，Target的前執行副總裁Mark Triiton還被Bed Bath & Beyond找去接CEO的位置，就是為了要複製Target如何轉型對抗線上電商。
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