《超級預測》心法 (中)

繼續應用提升思考力寶典，《超級預測》一書的心法，分析德意志銀行(DB)倒閉，引發新一波金融海嘯的機會率。

《超級預測》另一重要概念，是分析事情，必須內外兼收，同時統整外部(outside view)，以及內部觀點(inside view)。

 這兩個概念，看似複雜，但其實不難明白。看偵探小說，調查謀殺案，循例驗屍，探究死者，死因為何，究竟是被毒、刺、打、勒？好的法醫，總能從屍體狀態，發現蛛絲馬跡，提供破案線索。但驗屍以外，現場環境、證人口供、通訊記錄、家庭背景、生活圈子、利益和關係網等外部因素，同時兼顧，拘捕真兇機會，必然上升。換言之，調查謀殺案，屍體狀態屬於內部觀點，其它因素，屬於外部觀點。

循此思路，要預測德銀引發新一波金融海嘯的機會率，不論上集提及過的網上文章，《德意志崩盤全記錄》也好，從CDS推斷德銀債券違約率也好，悉與德銀自身有關，故被視為內部觀點。但正如《超級預測》一書，反覆強調，精準預測之源，在於「內外兼收」，尤其是內部觀點，故事多淒美動人、鬼哭神嚎、形象生動，易有共鳴，誤信、偏信的機率，隨之大增。

但外部觀點，尤其歷史和統計數字，也極具有參考價值。以德銀事件為例子，我們可以從金融市場的整體設局，去協助推斷「黑天鵝事件」的概率。看似複雜，但也非智商200，方能明白，只需略懂金融史，或宏觀交易知識。

2008年金融海嘯，雷曼倒閉前後，美國國債、德國國債，走勢凌厲，因為兩者為避險資產，人人視為諾亞方舟。但2016年9月底至10月中，你看到類似的情境嗎？美股隊長只見到，7月高位買入長債的交易員，走難般把國債沽出，大出血，深度虧損。

海嘯時，恐慌指數(VIX)、美匯指數等，也彷如脫韁野馬，但現時兩者升幅輕微。

我們還能從美國10年和3個月國債的息差(yield spread)，推斷市場的風險意欲。息差越窄，代表避險情緒越高，衰退機率上升(可參考拙作《美股隊長手冊》第16章)。但年中英國脫歐一役後，息差已見底回升。

如是金融海嘯重臨，交易員會買或是沽石油呢？石油10月初的價格是多少？50美元一桶，可剛上破了阻力。

一參考外部觀點，眾主要資產市場的走勢，暫時看不到，地球末日快臨的risk-off情緒。而且德銀危機，路人皆知，相關風險，散戶已倒背如流，連小弟不投機股票的師奶朋友，也特意致電相詢。這是黑天鵝理論，所謂「已知的未知(Known Unknown)」， 殺傷力比突然出現、大家從未想像的「未知的未知」(Unknown Unknown)(例如911、沙士，天方夜譚式的危機)，會低很多。

(未完待續)

《美股隊長》授權轉載