1
投資
本週介紹，一位美國傑出投資者的操盤技巧。
RS Investments 的投資經理、前曲棍球好手 Byron Penstock（下稱小潘），善於以基本分析選股。然而，其方法卻大異於常人，他戲稱為「低 IQ 投資法」，卻時有佳作，故為提升思考力寶典《零偏見決斷法》所收錄。
先慮敗，再慮勝
話說 2009 年時，小潘看上一家名為「銅板之星」（Coinstar）的公司。公司主業，是製造一種數銅板的機器，常見於雜貨店中，用家可投進銅板，兌回支票。公司則收取零頭，作為費用。此項業務，既成功，又穩定，但已近飽和，增長空間極有限。
銅板之星業務，有一新亮點，名為「紅盒子」，是自動出租 DVD 的機器。起步時生意一般，然後公司狠心劈價，採「1 美元租 1 部戲 1 晚」的「1-1-1」策略後，用量狂飆，薄利怒銷下，公司總收入，於 2007～2008 年間翻倍。
但好景不長，2008 年底，華納兄弟等諸片商，認定紅盒子收費過低，影響 DVD 銷路，決定不再售碟予公司。片源被斷，紅盒子變「空」盒子，投資者擔心，一切打回原形，股價遂單月暴挫 25%。
小潘詳細研究，認定市場過度反應。先是紅盒子新片，仍是不絕。DVD 何來？原來是直接從 WalMart（WMT-US）入貨。或問：不違法嗎？小潘細閱美國法例，驚覺平時 DVD 片頭的警告字句，純屬虛張聲勢。法律條文，明示買方有權出租、銷售與借出影碟。市場虛驚一場，小潘打算狠下重注。
小潘手法精華之處，在於其名為「價格區間」（bookending）的分析法。一般年輕分析員，血氣方剛，見此良機，定市價飛身進場。但小潘出擊前，先假設自己，分析全錯：若紅盒子不知何故，竟關門大吉，公司只剩原祖數銅板業務，「銅板之星」股價，仍值多少？假設 DVD 業務煙滅，股價下限估算為 21 美元。然後才估算，如雨過天晴，公司可值幾錢？上限估算為 62 美元。
「價格區間分析法」精神，六個字：「先慮敗，再慮勝。」
公司估值，算為 21～62 美元，越近下限，自越吸引。最終小潘，於 28 美元重注出手，因為估計下跌空間為 7 美元；盈利空間則有 34 美元，兩者比率近 1：5。結果股價如所料反彈，不到一年，46.5 美元出清，怒賺一票。
應用：近日美國科技股，牛氣沖天，儼然有 2000 年氣象。逆勢賣空最傻，必是先死。但借用小潘式「價格區間」，分析股份如特斯拉（Tesla, TSLA-US），萬一財務出問題，隨時輸到仆街。
愚見：泡沫市，只宜問股價動力。新高不斷，死命相陪；動力消散，出清保利，絕不留戀。最忌故事、口號多多，甚麼十年後稱霸地球，對股價下跌，反應太慢，反勝為敗。
股齡不深的朋友，有空請深研港股美圖（1357-HK）圖表。萬一持股，怒升後極速土崩瓦解，該用何法，鎖定利潤？
《美股隊長》授權轉載
【延伸閱讀】
51079
