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投資
今年 7 月，新三板上線 4 年半，它的掛牌企業總數也首次下滑。截至 7 月 25 日，新三板有 1 萬 1278 間公司，比 6 月末少了 36 家，平均每個交易日減少 2.25 家。
儘管新三板同期總交易金額還保持環比 3% 的微弱漲幅，但平均成交價格少了 10%。算到每個公司頭上，平均每天股票交易還不到 6 萬元。
摘牌速度可能還會增加。今年 3 月，3 家掛牌公司、8 家主辦券商因為訊息披露不符合規定受到行政處罰。截止到目前還有 100 多家公司沒有披露年報，它們面臨摘牌退市的可能。
這個上市等於沒上的板塊，現在的存在意義越來越小了。
新三板成立的時候，曾經被稱為中國的納斯達克
新三板的中國官方名稱是“全國中小企業股轉系統”。有新三板就有老三板，它的歷史最早可以追溯至 2001 年。當時中國證監會設立了一套股份轉讓系統，也就是“老三板”這一板塊設立主要是為瞭解決從主板退市企業的股票交易。由於這個系統掛牌的股票品種少，且多數質量較低，再轉板到主板難度很大，不受投資人歡迎。
2006 年試點加入新公司，因為交易方式類似、但交易主體不同，“新三板”的叫法便出來了。中關村成了第一家新三板上市公司。到 2013 年正趕上創業潮，證監會將試點範圍擴大，與北京市、上海市、天津市、湖北省四地政府分別簽署了“新三板”擴大試點合作備忘錄。期間成立了全國中小企業股份轉讓並於 2013 年 1 月正式掛牌營運。
不同於上交所、深交所對上市企業制定嚴苛的盈利要求，新三板上市對盈利沒有硬性規定。年收入 4000 萬以上、股本不少於 2000 萬、兩年收入成長 50% 以上的公司可以到新三板上市。
新華（5481-TW）社把新設立的新三板稱為中國的納斯達克，很多媒體與投資機構也這麼附和。
儘管股轉公司副總隋強不同意這個說法，但他曾在 2014 年 12 月底表示，“2015 年新三板市場容量不受限制，胃口大開。未來在世界範圍內，有可能成為企業數量最多的證券交易市場。”這麼做是為吸引不滿足主板上市要求的企業到新三板上市，為它們提供融資平台。
新三板弄來的公司比美國、中國其它交易市場之和還要多，但成交金額則是幾千分之一
新三板現在有超過 1 萬 1000 家掛牌企業，比紐交所、納斯達克、上海以及深圳證交所掛牌企業之和還要多。
但企業通常上市最終目的是為了融資，投資人也可以在這個過程中賣出股票、套現退出。新三板如果只是企業數量多、融資增速沒能跟上，整個市場將缺少流動性。這也是新三板目前遇到的問題。
公司多的最主要原因是新三板上市門檻低。但上市公司數量多，不等於成交金額就多。2016 年，10613 家新三板掛牌企業總交易金額 1912 億元、每天 5.23 億元。並且，2016 新三板掛牌數量是 2015 年兩倍。
但整個 2016 年，全年交易金額卻只比 2015 年多了 2 億元，成長 0.1%。1912 億元也就相當於上證 1 天的成交金額。
而且與新三板上市門檻低於 A 股截然相反的是，它對投資人的準入門檻，比 A 股嚴格許多 — 個人投資者資產需在 500 萬元以上，可以是銀行存款，也包括股票、基金、理財產品。這直接將大多數投資人擋在市場之外，並在一定程度上導致新（8081-TW）三板市場交投不活躍。
A 股對投資人幾乎沒有限制，成年、有銀行帳戶、到證券公司開戶填表就可以了。去年 9 – 11 月，不少券商的新三板業務因為違規開戶受到監管機構處罰，他們為資產不達標的客戶墊資開戶。
除了限制投資人，新三板的交易制度也制約其市場流動性。2013 年剛揭牌營運的時候，新三板只允許協議轉讓，買方或者賣方必須等交易對手出現，然後通常是雙方在線下直接洽談、商定價格，然後通過股轉系統交易。這種交易方式實際上跟未上市企業股權融資的方式差不多 — 出讓股份換取資金。
這要求買方要有比較專業的知識，才能儘可能避免投資失誤。但如果投資人既有專業知識、又有超過 500 萬的資產，他們通常會有更多的投資渠道，比如可以投資擬登陸 A 股的公司、參與 A 股企業定向增發或是在 A 股進行交易，賺取更多收益，而不一定選擇經營業績不如 A 股的新三板公司。
2014 年，股轉公司引入做市商制度，目的是增加股票交易頻次，但還是跟 A 股的交易方式不同。做市商是證券公司，它相當於經紀人，代理新三板公司交易它們的股票。買賣雙方不可以直接交易，由證券公司同時提供賣價和買價，以報價和投資者達成交易。
談到新三板缺乏流動性、企業數量減少的情況，以及股轉公司加強監管的舉措，前私募股權投資經理王澤宇表示，新三板掛牌數量減少是很正常的事情，“我覺得監管清理新三板數量主要還是要維護新三板的投資價值。這其實是市場行為，你不能無限發，否則就沒投資者了。”
控制企業質量，可能已經晚了
現在股市裡的錢都在往大公司流動。小公司也會有投資人買，但基本買入之後隔幾天就賣，而且不會一直買。
通常代表 50 家規模和業績相對最大、最好企業的上證 50 指數，今年以來漲幅達 15.57%，同期上證指數漲幅為 4.51%。相比較之下，代表 500 家中小私營企業股價的中證 500 指數今年跌 1.76%，創業板指數更是大跌 13.96%。
這裡有政策的影響。7 月第一週，在中國證監恢復每週審核通過 8-10 家企業的頻率後，創業板指數此後在 6 個交易日內跌了 9.93%。基本上是 6 天跌掉半年積累的漲幅。
通常創業板是新三板轉板的主要目的地。它也面臨新三板市場擴容、流動性減少的問題。
上交所發行上市中心執行經理顧斌今年 4 月表示，截至 2016 年底，共有 289 家新三板企業發佈了擬申請在 A 股市場首次公開發行股票並上市 (IPO) 的公告，占新三板掛牌企業總數的 2.84%。
截至一季度末，申請在 A 股公開發行股票的公司數目增至 400 家。其中有 211 家企業處於 IPO 上市輔導階段，這意味它們已經處在上市流程中；有 78 家企業已申報材料並獲中國證監會受理，處於 IPO 排隊審核階段。
去大公司的錢越來越多。
《好奇心日報》授權轉載
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