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經濟
川普 (Donald Trump) 就任美國總統兩天後，我曾在 CIO 每週觀點呼籲大家要分辨什麼是雜訊、什麼是真正的訊號；換句話說，投資人必須採取長期觀點、記住歷史經驗、聚焦事實、並堅持自己的投資決策。
當時，我曾寫道：「在新政府的各項施政目標之中，稅負改革對於整個市場以及股債投資評價的影響可能會最為顯著。」
儘管去年充滿各種雜訊，但是簡化法規與企業減稅始終是白宮的優先施政目標－這也是雷根 (Ronald Reagan) 執政時期至今，共和黨念茲在茲的政策目標。然而，今年白宮的優先施政目標－緊縮移民與干預國際貿易－並非共和黨的主流意見。儘管民主、共和兩黨都有人支持，但是此舉已在美國國內與國際社會上引發爭議，且歷史上毫無前例可循。很明顯地，這只是個雜訊。
貿易爭端頻頻躍上新聞頭條－習慣就好
以政策面而言，貿易問題遠比稅負改革複雜許多，因此瞭解的人也少得許多。此外，目前美國挑起的貿易紛爭毫無近期前例可循，我投身金融產業至今已 36 年，很少看到國際貿易久佔新聞頭條。就我記憶所及，大概只有 1985 年的廣場協議、 1995 年世界貿易組織問世、 2001 年中國加入世界貿易組織等事件吸引媒體的長期關注。
事實上，要不是最近這一波的貿易紛爭，我們可能早就忘了 2002 年小布希政府也曾短暫地加徵進口鋼鐵的關稅。當然，歷史上的慘痛教訓沒有人敢忘記。我曾向家人提議將家裡的狗兒易名為斯姆特 (Smoot) 及霍利 (Hawley) (1930 年毀滅性關稅法 The Smoot-Hawley Tariff Act 兩位發起人的姓名) ，好讓我們無忘歷史，而我相信歷史不會重演。
Joe Amato 在上星期的 CIO 每週觀點中指出，至少今年一整年中美雙方的貿易紛擾會持續佔據各大媒體的版面。然而，這是否也會成為左右市場表現的關鍵呢？
短期內，機會不大。目前，捲入中美貿易紛爭的商品總值約 500 到 600 億美元，佔兩國每年貿易總值的十分之一左右，對比美國高達 19 兆美元的國內生產毛額，或是全球製造業 16 兆美元的產值，根本就是九牛一毛而已。
倘若你認為美國不會讓 1930 年代的歷史重演，中美兩國可望坐下來協商，以免貿易紛爭惡化並損害企業聘雇員工與投資的意願，屆時真正影響資本市場表現的關鍵仍在於美國的稅改法案，而非豬肉或鋼鐵的進口關稅。
躲在雜訊背後的訊號
儘管如此，要在一片雜訊中找出真正的訊號並不容易，因為真正的訊號本來就不容易發掘，也有可能是因為我們自以為瞭解何謂真正的訊號。因此，我建議投資人要時時提醒自己一件事：聯準會已經在緊縮貨幣政策，歐洲央行也可能會在今年底起而效尤。對比多年來的零利率政策，這些政策緊縮的動作著實不容小覷。
然而，貿易紛爭是否會引發足夠的不確定性，讓各大央行放慢政策緊縮的步調呢？聯邦公開市場委員會表示這並非不可能，但是他們還是認為比起貿易紛爭，即將上路的財政刺激措施與薪資上漲壓力，對於通膨預期水準的影響才更加顯著。
然而，中美貿易紛爭接下來還會繼續對資本市場帶來動盪嗎？目前下定論仍言之過早，但是目前投資人究竟放不放心川普處理貿易協商的能力呢？我想搞笑電影「機飛總動員」裡的英雄主角 Topper Harley 的一句經典台詞，拿來形容投資人的心態再適合不過：「我沒有說我不相信你，而且我也沒說我相信你。但是我就是不相信你。」
信任需要靠時間的累積，無法信手拈來。同時，投資人面對這一堆的雜訊，早早習慣就好，並試著聚焦聯準會與歐洲央行釋出的訊號－這才是真正重要的訊號。
上週焦點
- ISM 製造業指數： 3 月份下降 1.5 點至 59.3 點。
- ISM 非製造業指數： 3 月份下降 0.7 點至 58.8 點。
- 美國耐久財訂單： 2 月份成長率為 +3.0% (若不含交通運輸，耐久財訂單增長率為 1.0%) 。
- 歐元區消費者物價指數： 3 月年增率為 +1.4% 。
- 歐元區採購經理人指數： 3 月份下降 0.1 點至 55.2 點。
- 美國就業報告： 3 月份非農就業人口增加 10.3 萬人，失業率維持在 4.1% 。
本週觀察重點
- 4 月 10 日星期二：
－美國生產者物價指數 - 4 月 11 日星期三：
－美國消費者物價指數
－聯邦公開市場委員會會議記錄
－投資策略部 Andrew White
最新市場趨勢 (截至 2018 年 4 月 6 日)
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
-1.40% | -1.40% | -2.10% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
-1.40% | -1.40% | -2.00% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
-1.50% | -1.50% | -0.10% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
-1.20% | -1.20% | -4.00% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
-1.00% | -1.00% | -1.10% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
-0.60% | -0.60% | -1.80% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
0.50% | 0.50% | -0.90% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
-0.70% | -0.70% | 0.70% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
0.90% | 0.90% | -1.00% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
1.90% | 1.90% | -5.40% |
| 東證股價指數 TOPIX |
0.20% | 0.20% | -4.50% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
-1.10% | -1.10% | -4.30% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.00% | 0.00% | -0.10% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
-0.20% | -0.20% | -2.60% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.00% | 0.00% | -1.10% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
-0.10% | -0.10% | -1.50% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
-0.20% | -0.20% | 1.10% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.00% | 0.00% | 1.40% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.30% | 0.30% | -0.60% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.30% | 0.30% | 0.00% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.40% | 0.40% | -1.30% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.60% | -0.60% | 3.80% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
0.40% | 0.40% | 4.10% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
-0.30% | -0.30% | 2.10% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-0.70% | -0.70% | 5.20% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
-0.10% | -0.10% | -11.20% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
-0.20% | -0.20% | -7.60% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
0.00% | 0.00% | -3.30% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
-0.60% | -0.60% | -1.00% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
0.70% | 0.70% | 2.00% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
-4.40% | -4.40% | 2.70% |
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