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投資
2021／10／19 當天，加密貨幣市場又迎來嶄新的里程碑，首檔比特幣期貨 ETF（代號：BITO）於紐約證交所掛牌上市，更在掛牌首日創下逾 10 億美元的交易額，名列歷史第二高紀錄。而 加密貨幣ETF 上市極具有指標性意義，為美國證交會（SEC）首次核可加密貨幣相關商品進入主流投資市場並能被合法買賣，然而加密貨幣 ETF 到底是什麼，商品成分與手續費怎麼看，投資人會有風險嗎，以上疑問就讓筆者帶大家逐一來解惑吧！
加密貨幣ETF 基本介紹：BITO、BTF
在美國，目前共有兩檔加密貨幣 ETF 掛牌上市，分別為 BITO 以及同年 10／22 於那斯達克交易所掛牌上市的 BTF，詳細內容整理如下：
| 比特幣期貨 ETF 介紹 | ||
| BITO | BTF | |
| ETF 全名 | ProShares 比特幣策略 ETF （ProShares Bitcoin Strategy ETF） |
Valkyrie 比特幣策略 ETF （Valkyrie Bitcoin Strategy ETF） |
| ETF 類型 | 期貨型 ETF | 期貨型 ETF |
| 發行商 | ProShares | Valkyrie |
| 上市日期 | 2021／10／19 | 2021／10／22 |
| 計價幣別 | 美元 | 美元 |
| 掛牌交易所 | 紐約證交所 | 那斯達克交易所 |
| 發行價格 | 40 美元 | 25 美元 |
| 基金規模 （截至2021/11/10） |
1,436.64 百萬美元 | 61.21 百萬美元 |
| 總內扣費率 | 0.95% | 0.95% |
| 是否配息 | 否 | 否 |
| 基金檔案 | NA | 公開說明書 |
| 資料來源：ProShares官網、Valkyrie官網，股感商品研究室整理 | ||
這邊也花點時間跟大家科普一下，加密貨幣到底是什麼商品，以及目前的市場發展概況。
加密貨幣：以區塊鏈作為底層核心技術，同時應用密碼學原理，製作出可於網路上使用的電子交易媒介，具有去中心化、稀缺性、不可篡改性、不可逆性以及匿名性等特徵，也有人稱之為數字貨幣、虛擬貨幣。最早的加密貨幣出現於 2008 年金融海嘯後，也就是大家所熟知的比特幣，現為交易量最高的幣種。
💡 想了解更多關於加密貨幣、區塊鏈的讀者，可參考：【區塊鏈白話文】 區塊鏈 是什麼？區塊鏈產業版圖介紹，熱門加密貨幣平台總整理！
參考下圖，比特幣自發行以來便展現驚人的成長動力，截至 2021 年 11 月，比特幣價格已來到 6 萬多美元，相當於入手一顆比特幣需要逾新台幣兩百萬，雖然實務上可進行小單位的交易（類似零股概念），但不論是比特幣或其他加密貨幣，仍然呈現價格波動相當劇烈的情形，更遑論加密貨幣相關平台的安全性是否可靠，於是便形成了如此狀況：大家都想嘗試投資加密貨幣，便卻遲遲不敢踏出第一步。
圖片標題：比特幣歷年價格走勢
資料來源：coinbase
加密貨幣ETF 商品成分：期貨、現貨要分清楚
讓我們拉回來繼續討論本文主角，在研究一檔 ETF 時，首要關心的當屬 ETF 成分。觀察 BITO、BTF 各自的投資組合，由於這兩檔均屬於期貨型 ETF，所以期貨合約自然就是投資組合的主要成分，詳細內容整理如下：
| 比特幣期貨 ETF 成分 | |||
| BITO ETF | BTF ETF | ||
| 商品成分 | Shares／Contracts | 商品成分 | Shares／Contracts |
| 芝商所比特幣近月期貨，CME BITCOIN FUTURES 11/26/21(BTCX1) | 3,885 | 芝商所比特幣近月期貨，CME Bitcoin Fut Nov21 | 185 |
| 芝商所比特幣遠月期貨，CME BITCOIN FUTURES 12/31/21(BTCZ1) | 457 | 芝商所微型比特幣近月期貨，CME Micro Bitcoin Nov21 | 10 |
| 美國國庫券（TREASURY BILL） | 1,219 百萬單位 | 美國國庫券（TREASURY BILL） | 25.6 百萬單位 |
| 資料來源：ProShares官網、Valkyrie官網，資料時間：2021／11／10，股感商品研究室整理 | |||
從上表可以清楚發現，不管是 BITO 還是 BTF 的投資組合都是比特幣期貨搭配美國國庫券，其中，比特幣期貨主要挑選近月合約，若無法買到足夠的近月合約，就會視情況加入遠月合約或微型合約。
這邊要提醒大家，雖然 BITO 與 BTF 都是加密貨幣 ETF，但更精確一點來講，都是加密貨幣「期貨」ETF，所以若投資人徑直認為這兩檔加密貨幣 ETF 都連結加密貨幣「現貨」，那就大錯特錯，以下就來跟大家分析比特幣「期貨」與「現貨」的差異：
| 比特幣期貨 | 比特幣現貨 | |
| 如何決定價格 | 以 BITO、BTF 為例，芝商所每日會根據「比特幣參考匯率（BRR）」結算一次期貨價格；而另一種指數「比特幣實時指數（BRTI）」則是會即時變動 | 比特幣市場供需決定現貨價格 |
| 是否有轉倉成本 | 若操作上，需要賣出近月合約、買進遠月合約，就需要負擔轉倉成本（通常遠月合約價格較高） | 投資現貨無須轉倉，故沒有轉倉成本 |
| 流動性 | 低 | 高 |
| 股感商品研究室整理 | ||
加密貨幣 ETF 追蹤指數
BITO 與 BTF 都是主動型 ETF，相較一般 ETF 主要被動追蹤指數表現，主動型 ETF 就和共同基金一樣，以打敗指數、賺取超額報酬為目標，所以就不會被動追蹤指數（白話來講就是沒有所謂的追蹤指數），而各自的官方頁面也有提供相關基金操作操略與方針說明。
BITO 官方相關說明：
BTF 官方相關說明：
資料來源：ProShares官網、Valkyrie官網，圖中說明不管是 BITO 或 BTF 均為主動型 ETF，並無參考相關追蹤指數。
加密貨幣 ETF 怎麼買：複委託、海外券商平台
綜上所述，加密貨幣 ETF 提供投資人新的交易管道，不用再自己研究複雜的加密貨幣平台，成功開戶之後還要擔心投資加密貨幣的安全性，加密貨幣錢包會不會被駭客攻擊等狀況。目前，若台灣投資人想投資加密貨幣 ETF，可以選擇「複委託」或「海外券商平台」兩種管道，至於要使用哪一種管道，可以先評估自身的投資需求與實際執行情形之後再做決定！
💡 有關「複委託」與「海外券商」更多的比較介紹，可參考：不用匯錢也能投資全球！「複委託」成本怎麼算？與海外券商比怎麼選？
加密貨幣 ETF 風險有哪些
若對加密貨幣 ETF 有興趣，投資人該注意什麼風險呢？首先，加密貨幣仍屬於新興投資商品，市場也還持續發展當中，本就具有一定程度的波動；此外，加密貨幣 ETF 主要挑選期貨合約作為主成分，而期貨合約同樣也是高波動性的投資商品，所以「比特幣」加上「期貨合約」所形成的 ETF，其風險有多高相信大家都預想得到。
不論 BITO 或 BTF 的公開說明書，發行商針對投資人持有比特幣期貨 ETF 應注意的風險，全都洋洋灑灑列出至少 20 多項，除了上一段所提及比特幣與期貨合約的商品風險之外，筆者於下方篩選 20 多項應注意風險中，投資人最需留意的三大重點：
| 比特幣期貨 ETF 投資人須留意的三大風險 |
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| 流動性風險 | 這邊拆分兩個部分說明：
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| 期貨與現貨產生價格差距 | 比特幣期貨 ETF 的期貨合約價格，主要依據比特幣參考匯率（BRR），每日結算一次期貨價格，故會跟時刻都在跳動的比特幣現貨價格產生差距，投資人也不應在投資時，過度與比特幣現貨價格做比較（畢竟主要投資在期貨市場）。 |
| 折溢價風險 | 比特幣期貨 ETF 自掛牌上市以來，便引起市場的巨大迴響，並湧入大量資金，推升 ETF 市價，故投資時須留意 ETF 的市價是否有大幅偏離基金淨值的狀況，若有，則投資人買進前就須評估能否承擔過高的持有成本。 |
資料來源：BITO公開說明書、BTF公開說明書（P.3）
圖片來源：Valkyrie官網，圖中說明比特幣期貨 ETF，其 ETF 市價有可能在沒有警告的情況下大幅下降，甚至降至為零。如果投資人無法承擔持有之基金發生重大變動，或失去所有投入資金之狀況，則不建議投資本基金。
加密貨幣投資新管道，上車前請評估相關風險
比特幣期貨 ETF 提供嶄新的管道，投資人可從證券市場快速參與加密貨幣的成長行情，但在熱錢快速湧入的背後，是否清楚了解需要承擔之風險又是另一回事，建議想參與比特幣期貨 ETF，甚或是未來其他加密貨幣 ETF 商機的投資人，在投資前務必詳閱公開說明書，才能將風險控制在合理範圍。
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