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投資
文章重點：
什麼是包寧傑帶狀？
對比傳統的交易通道，包寧傑帶狀有何優點？
如何調整參數？
為何包寧傑不建議過度最佳化(over optimization)？
約翰．包寧傑(John Bollinger，港譯保歷加)，為包寧傑資產管理的創辦人及主席，擁有特許財務分析師(CFA)、特許技術分析師(CMT)兩大資格。包氏專業本為攝影師，且對電腦科技極有心得，早於1977年，已能自行組裝電腦和開發電腦程式。他在1983年，發明「包寧傑帶狀」(保歷加通道)，成為全球最常見的技術分析工具之一。
包氏著有《包寧傑帶狀操作法》一書，亦常於技術分析相關刊物撰文。包氏於2005年，榮獲技術分析協會行業傑出貢獻獎；後於2015年，再榮獲國際技術分析聯會(IFTA)終身成就獎。
以下嘗試從包氏的訪問及著作，了解如何活用這種工具，作為操作利器：
問：甚麼驅使閣下，改良原有的交易通道(trading bands)概念？
包寧傑 ：在我發明包寧傑帶狀前，交易通道確實早已存在。我見過最早的出處，為1973年 ，J.M. Hurst所著The Profit Magic of Stock Transaction Timing。書中詳述於價格上下，繪製通道之法。由此引伸出固定闊度的交易通道：將移動平均線，提升、下降某一百份比，成為通道。十年之間，此法獨步天下。
然而，自1980年代初，人們漸漸發現，固定闊度交易通道，有其根本問題：每支股票適用的百分比，並不相同。例如一支沉寂的公用股，闊度可用平均線+1.5%或2%；但一支極波動的場外交易(OTC)股，可能要+20%。要人手肉眼逐一判斷，費時失事；即使設定好，也不能隨市況自行調節。
我很熟悉期權市場，對研究市場波動性，亦感興趣。期權市場以不同概念，理解波動性：一是實際波動性；一是反映在價格上、交易員對波幅的估計(註：引伸波幅)。我花了很多時間，去理解它們對市場的影響，並嘗試用於預測走勢。
一日，我靈機一觸，想到可以用波動性，來設定交易通道的闊度。測試了7種不同的方法後，發現最堅實的，是用標準差(standard deviation)。參考J.M. Hurst和其他人的研究，要描繪價格結構，20天或21天移動平均線，是較好的選擇。我採用了20天線，因為20正是一個月交易日的約數。
起初，使用固定的標準差(standard static deviation)，並不奏效；後來，改以移動平均線，再加上移動的標準差，才大功告成。
圖1 通用汽車（General Motors, GM-US）(GM)固定闊度交易通道(20日線+/-2.5%)
圖2 通用汽車包寧傑帶狀(20日線+/-2S.D.)
問：此一實驗，為時多久？
包：難以定論。我持續研究交易通道多年，才想出最後答案；在公開之前，自己先實際應用了一年。當時，我是財經新聞網絡(FNN)的技術分析總監，最終我在節目中公諸於世。起初尚無名稱；有日展示時，節目主持Bill Griffeth問我它的名字，我答道：「我猜一定是包寧傑帶狀吧。」
問：包寧傑帶狀的定義是？
包：包寧傑帶狀的基礎，是根據20天線，分別於過去的每一點，分別向上、向下推移2個標準差。
如果想用較短期的平均線，須同時縮短標準差的參數，相反亦然。例如，改用10天線，則同時改為向上、向下推移1.5個標準差。 若用50天線，則改為上下2.5個標準差。
是故平均線與標準差的參數，互為相關。箇中關係，非以直覺宣稱，而是按實證推所得。
問：按上述結論，何時用哪一參數？
包：中長線交易員，多用50天線；短線作手，則多用10日線。個人選用20日線/2標準差，因為自己慣常的操作對象，似乎非常配合。我們的資產管理工作，以股票及相關資產為主，雖然偶爾也會投資債券。股票類的資產，20日線/2標準極為適用。
自己對於過度最佳化(over optimization)，不感興趣。或許你能為每支股票，找出絕配的參數。但18日線、19日線，與20日線、21日線，功效不會相去太遠；1.5/2/2.2個標準差，效果同樣不錯。與其追求最佳化，不如直接採用原已相當堅實的數字。過度最佳化，可能令關係斷裂，落得身首異處。20日線/2標準差，已是一套隨插即用的堅實參數。
問：如何定義短期、中期、長期？
包：個人以1個月以下為短期；1-6個月為中期，6個月以上為長期。當然，純屬個人選擇。有些人可能視2-3分鐘為短期、半小時為中期、數小時為長期。巴菲特或許定義長期為50年。對他而言會是適用，卻會令我有點焦急。
(未完待續)
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