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財管
2022 市場面臨許多挑戰，除了我們先前談過的通膨之外，另一項衍伸出來的議題就是為了抑制過於火熱的經濟，而採用的貨幣政策，升息。
在先前美國聯準會公布他們的會議記錄之後，市場預期今年的升息總次數，很可能會來到 5 次。
▲市場預期升息次數
- 目前是 0～25 bps
- 市場約有超過 70% 的人認為年底的利率大於 125 bps
- 意味著市場做好超過 5 次升息的預期
面對來勢洶洶的升息政策，你是否會改變目前的投資策略呢？如果有的話你又打算調整至如何呢？無論你有沒有任何想法，希望透過這篇文章可以協助你了解關於升息的過去，以及該如何展望未來。
債券不只有波動也會下跌
採用資產配置的投資人，主要是由股票加上債券組合而成，而關於投資債券的其中一個風險，就是利率風險，越長期的債券，對於利率的反應會越加劇烈，我們可從存續期這項數字得知。你應該有發現，近期市場的波動比起以往更劇烈，除了可能來自於聯準會將停止量化寬鬆減少購入債券之外，另一個大可能或許就是來自於投資人接收到貨幣政策所做出的反應。
升息，表示利率的變動，首當其衝的，便會是債券。
在 2022 年 2 月的第一個禮拜，巴克萊（Barclays PLC, BCS-US）綜合債券指數的年度至今總報酬下跌 3.1%。
▲債券下跌升息
即便是債券，不只有價格的波動，也是會有下跌虧損的可能。
市場預期要升息 5 次是第一次嗎？
根據先前所提到的，市場的氛圍是一年內要升息 5 次，在我的投資歷程中，並未出現過如此的景象。
如果你是 2005 年以後才開始投資，我相信你將與我一樣，對於此種未知的將來，有點不知道會發生什麼事情。也許你還會感到一點害怕，甚至想著是否要空手離開投資市場，等待落底之後再慢慢購回。
雖然你我都沒有經歷過瘋狂升息的過程，但歷史上，在一年內的升息次數，達到 5 次的場景，其實出現不少次。
比如下圖是 LPL Research 統計 1970 歷年來的升息次數
▲美國歷年升息次數
- 最近升息超過 5 次的年份是 2005 年的 8 次
- 大幅升息的歷程在 1971～1984 年之間
根據此統計資料，你清楚的看到在 1971～1984 年之間，升息的場景出現的非常非常頻繁，甚至還有單年升息高達 27 次，一年才 52 周，平均兩個禮拜就升息。是什麼原因會有如此劇烈的升息呢？
我們可從 1970～1984 年間的通貨膨脹率變化得知，在這段時間內通膨為平均 7% 以上，甚至在 1980 年達到一個高峰。
▲升息的市場走勢
可想而知美國聯準會不得不加大升息力道抑制通膨，雖然這之中也伴隨著 4 次的經濟衰退，儘管我們不確定是否與通膨和升息有關。
升息後的市場會下跌嗎？
如果今年預計要升息 5 次，也許我們可以觀察過往的歷史軌跡，了解升息後的世界，有可能發生什麼事情。
回顧美股市場，距離我們比較近的 2018 年，雖然並未升息 5 次，但其實也加了 4 次息，單看 2018 年度的S& P500 報酬，該年下跌約 4% 左右。
如果從 1970 年開始，將連續升息的年度，對照市場的報酬結果將如下表所示
▲升息後的市場會下跌？
- 共有 8 次的升息歷程
- 其中有 7 次市場給予正報酬
- S& P500 的平均漲幅約為 23%
距離最近一次的升息次數達到 5 次的是 2004～2006 年之間，在這段時間，S&P500 的報酬則是來到了 17.74%。
是誰說升息之後，市場就會下跌呢？
由於這次很可能會開啟新一輪的升息循環，我們不妨將過去超過 4 次升息的年度，進一步條列該年的市場表現，藉此觀察是否有出於我們意料之外的數據。
▲升息期間的美股表現
- 1973～1974 年著名的美國大蕭條
- 升息該年正報酬機率高達將近 70%
在過往超過 4 次升息的年度報酬，美國市場的報酬並未總是下跌收場，更多的是上漲的呈現，這與多數人的想像，截然不同。
換句話說，升息將造成的市場下跌，恐怕是投資人錯誤的想像。不過我也理解，對於未知的恐懼，深怕不好的事情發生，這是人性使然的結果。
新的升息週期會帶來短期的市場下跌？
另一方面，我猜你可能心裡會想著，現在是新的一輪升息，搞不好剛開始升息波動就會特別大，市場調適不過來，下跌應該會更容易出現吧。
也許。但如果我們看過往歷史，S& P500 在第一次升息後 1 個月至 6 個月的表現，你會獲得不一樣的答案。
▲首次升息的表現
- 1 個月、 3 個月至 6 個月的平均績效都是正的
- 中位數也是如此
第一次升息後的短期市場表現，有很高的機會是會上漲的。另外，如果是看正報酬的機率，只要是持有升息後的一年，就能保證是 100% 賺錢。
首次升息的正報酬機率
在過去升息期間擔心市場的投資人，看來是多慮了。
應對升息的投資策略結論
在此篇文章中，我們分別從不同的歷史角度，檢視市場在面對升息時所呈現的數據，最主要的目的正是希望可以減輕你對於升息來臨的恐懼
- 升息期間的市場表現都很不錯
- 4 次升息間的該年市場績效大多為正報酬
- 首次升息後的短期報酬(< 6 個月)表現不差
- 首次升息後的一年報酬是 100% 獲利
從美國聯準會過去的升息歷史來看，美股的漲跌互見，而升息的這件事情，並不是什麼新鮮的事情，尤其是一年升息超過 5 次的狀況，過去也曾經歷過。只是我們都了解，在不同的時空，各自擁有不同的背景，這也表示，市場的反應並不會完全相同。
儘管我們不知道，未來的市場在短期內將會如何反應關於貨幣政策的即時資訊，但是我相信，市場的波動會比升息前高一些，因為一旦有新的政策變化，各路人馬便會表態他們對於市場的定價，如果彼此的認知出現落差，那市場波動的增加在所難免，而握有優勢資訊的交易者才能趨吉避凶。
因此，除非你能擁有他人沒有的資訊，不是那種從財金新聞、部落格文章人人都能獲得的消息，那你才需要做些事情讓自己從中獲利或是避免虧損。
不過，我猜你應該是沒有這方面的優勢，否則你不會想透過這篇文章讓我告訴你該怎麼做，因為有的話你早就做完了，而且不會跟其他人說。換句話說，如果你和我一樣都是一般散戶，我們要做的事情一直都很簡單。
「Do Nothing.」
什麼都不要做的買入持有策略，就如同我們先前展示過的範例，可以讓你把 1 萬元變成 8532 萬元，這之中更是經歷我們先前提到的任何升息過程、以及包含各式的金融危機與挑戰。
你更是不需要等待市場下跌而加碼，定期定額持續投入就能將資金最有效率的運用。
▲下跌才加碼的策略在 30 年以後都慘輸定期定額
請注意，現在不會是你因為市況而改變投資策略的時刻，未來也不會，唯有當你的資產配置因為個人的投資規劃而改變的時候，那才會是需要花心力去調整的時機。
所以，只要一開始決定了屬於你的資產配置，那你就應該持續透過《一年投資 5 分鐘》的指數化投資，應對未知的將來。但如果近期的價格波動程度令你無法承受，你可能高估所能承受的風險，需要重新調整資產配置的內容，因為這是你目前唯一能確切掌握的事項了。
我知道近期的波動會讓你感到不太舒服，因為我們都希望累積資產的過程中，可以穩穩地邁向財務終點。
可是投資的獲利需要一些代價，而代價正是你願意接受他人所無法承受的不適，一旦你理解這一點，你便會想通，過程的不舒服都是值得的。
Stay the course.
延伸閱讀：
Reference：
- How Do Stocks Perform When the Fed Raises Rates?
- What Would 5 Rate Hikes Mean for Stocks?
- returns-sp-500-index-performance-preceding-the-first-fed-rate-hike
《小資YP投資理財筆記》授權轉載
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