台股電梯產業的觀察

台灣才剛通過所謂的房地合一稅，對於營建景氣的偏空與論似乎起了穩定的作用，讓投機炒房的氣焰少了許多，雖然高房價修正可能仍有其不確定性，綜觀所謂房地產的量能，也就是移轉棟數來看也欲振乏力，在這樣低迷的房地產景氣下，除了產物的交易本身，相關產業的連動可以研討，就以電梯這個產業為例。

台灣電梯產業上市櫃有掛牌的，分別是佔有率第一與第三的永大(1507)與崇友（4506-TW），過去幾年的獲利都有一定的水準，對於股東配息也相當大方。

整體而言可說是可圈可點，獲利配息都逐季上升。看來是好公司的基準。深入研究後，發現這個次產業除了原物料以外，還有許多不確性的因素。

先觀察崇友，發現過去兩年獲利主要是來自於維修部門，而且佔的比例極高(綠色為毛利率)。第一季電梯銷售部門毛利率拉高，對比過去可說是相當的異常，推估可能是在比重上商用電梯較高，轉而再觀察對手永大的狀況。

觀察永大可發現，其獲利的來源反而是在大陸電梯的銷售，台灣的銷售部門的毛利低到不行(相對崇友之前也如此)。大概可以推估電梯銷售可以說是賣印表機來賺墨水夾的模式。相對的中國的電梯維修反而不好獲利。經過調查發現，台灣電梯的維保比較偏向原廠，而大陸之前沒有這樣的要求(保固後不到一半繼續維保)，因此大陸賣電梯要有高一點的毛利率。

那麼房地產景氣對這兩者的影響呢?我大概得到以下幾個結論：

1. 電梯產業營收增高，毛利率反而會降低(增加在銷售部門，毛利率較低)，因此營運的年增率參考性不大。
2. 房地產往上走的話，對於永大獲利會增加許多，反之亦然。崇友大陸的佈局不高，營運如鴨子划水，景氣影響浮動較小。
3. 電梯的維保部門為公司營運的持續性收益，如果景氣不好時，將成為低接的判斷點。

補充 ：房地合一稅鼓勵長期持有，雖然造成利空出盡拉高房價的機會不高，對於其不確定感是有降低的效果。但遏制投機之後，台灣內需的經濟狀況一樣沒有獲得改善，長期看來，房價下修成為與所得比的必要之因。

本篇文章主要凸顯，表面電梯產業的營收不能代表該公司的營運效果，而長期對於房地產波動的影響，在兩間公司的程度也不一樣。

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