四年漲1.6倍的迪士尼最近變弱了 它會跟著原力一起覺醒嗎？

2015年12月17號，「星際大戰 7─原力覺醒」上映了。沒幾天，它就破了多項紀錄。包括「首映票房紀錄」、「最快達成 3 億美金票房」等一堆。(粉絲的力量真可怕…)

可是母公司迪士尼（Walt Disney, DIS-US） (股票代碼：DIS)最近股價卻不怎樣。去年雖然也漲了 13.7% (截至2015/12/24收盤)，但跟前四年漲一倍的氣勢相比，還是弱了不少。星際大戰能讓迪士尼重返前四年的氣勢、繼續上攻嗎？

過去四年的迪士尼，是投資人的夢幻逸品

這四年來 (2012 至今)，迪士尼是所有投資人的美夢。它規模大 (市值相當於 4 間鴻海（2317-TW）)、所以波動小，卻又很會漲 (漲了164%)！所有好事都發生在它身上！(看看下圖，這走勢跟條直線一樣)

這到底是怎麼回事？是因為Marvel 電影賣很好嗎？還是因為大家期待星際大戰七的票房？其實都不是。這些電影都很棒，但…

電影收益，只是一碟小菜

迪士尼太大了。電影票房再怎麼高，都不會是它的獲利主將。我們來看看，迪士尼漲最多的2012年～2014年間(這段期間漲了147%)，它「多賺」了多少錢，電影又占了多大比例。(股價要漲，不是要「賺錢」，而是要賺「更多錢」啊)

由上圖可以看到，2011年底時，迪士尼一年可以賺408.9億美金；到了2015年底，已經可以一年賺524億美金了。多了115.1億。但這115.1億美金的成長中，Marvel、冰雪奇緣等所有電影帶來的成長(包含在 Studio Entertainment 裡)，只占10.15億而已。

真正大爆發的是「遊樂園收入」Parks and Resorts，成長了43億！

截至2014年9月27日 ，美國本土的迪士尼樂園成長了30.3億！美國的迪士尼還是比較紅啊～ (迪士尼的2015年年報並未提供2015年9月時遊樂園收入的本土收益數字)

所以，星際大戰賣再好，Marvel 電影拍再多，都只能讓迪士尼的收入成長一滴滴，支撐不了股價漲幅。

那迪士尼幹嘛拍電影？

因為電影受歡迎後，可以蓋主題樂園，讓大家進迪士尼樂園玩！(遊客的力量也很可怕啊…)

像全球首個「鋼鐵人樂園」，今年底就要在香港迪士尼開幕(新聞在此)。到時候應該又會有許多Marvel粉絲，專程飛去香港玩了…

所以，迪士尼前幾年的大漲，主力是遊樂園以及旗下頻道的收入成長，跟電影票房關係不大。好啦，既然迪士尼越來越會賺錢，那，為什麼股價漲不動？

因為負債變多了…

在大賺特賺的同時，迪士尼的負債也增加了18.5億。負債變多，會損傷到公司的「真正價格」，也就是「股東權益」(shareholder’s equity)。

「股東權益」是「公司真正值多少錢」。
「股價」，則是「大家認為值多少錢」。

這兩者間為什麼會不一樣呢？

就像精品，很多人認為精品不值那麼多錢，因為只是材料、設計和做工而已。但一旦加上品牌，再加上限量，那就貴到匪夷所思了。股票也是。有時，樂觀氣氛一來，股價也會漲到不可思議的地步，就像科技泡沫化的時候那樣。可是股票跟精品不同，股票的「真正價格」，隨時都被算得一清二楚。如果股價跑太快、跑得離真正價格太遠，那隨時都可能跌回去。

所以，由下圖可以看到，2014年雖然迪士尼更會賺錢，但是長期債務增加，股東權益反而變少了…(由454億美金掉到449億)

這張表也顯示：2011年底到2013年底的股東權益節節攀升，怪不得股價漲了又漲！(見下圖)

股價跟股東權益，不會離太遠

百舜整理了一張表，把2001年到2015年間，這15年間，每年的「股東權益」和「股價」撈出來，比較他們的變化。(見下表)

如果股價跌很兇，股東權益卻緩步上揚，那股價終究會漲回去，還它公道(像2001～2003年、2008～2009年)；但，如果股價大漲特漲，股東權益卻沒跟上去，那股價也會跌下來，討回公道的(像2004、2005年)…

看下面這張曲線圖會更明白：

黃色的線，是「股價的漲跌幅」；藍色的線，則是「股東權益的漲跌幅」。這張圖完全展現了「遛狗理論」：股價的漲幅，不可能離股東權益的漲幅太遠。

而目前看來，除非又出現意外的驚喜、讓股東權益大增，不然，迪士尼不會再像前幾年那樣大漲了….(嘆)，如果股價漲上去了，那可以這樣做：如果股價上揚了(股價才永遠是對的)、迪士尼重新崛起，那麼我們可以使用「漲破52周新高買進」、「5日線跌破年線賣出」的策略。讓我們在控制風險之餘、抓住大漲。(關於這個做法的詳細介紹，請看這裡)

最後

股價創新高，是進場的好信號；
股價破底、股東權益卻上昇，也是分批佈局的好時機；
但如果股價平平、股東權益也平平，那就得再等等了。

《百舜的美股＆投資專欄》授權轉載