回顧金融危機─五個你可能不知道的次貸風暴內幕

過去幾週，我花了一些時間把“All the Devils Are Here: The Hidden Story of the Financial Crisis.”讀完了，我正打算要寫書評，但在這邊我可以用兩個字總結重點，那就是：讀它。這本書把當時後的情況研究的非常周密，扼要概述了許多導致2008,09年金融危機的人物角色（投資銀行家、監管單位、抵押貸款發明者、信評機構等等）。作者Bethany McLean和Joe Nocera沒有辜負多年下來在新聞業中累積的聲譽，精彩詮釋了當時的情況。

今天我不寫書評，先讓我分享一些書中提到的精彩故事和統計數字。希望這些對你會有幫助。

（１）
新世紀金融公司（New Century Financial），在金融海嘯前是全美第二大次級貸款發起公司，2006年時發行了大約＄600億美元的次貸。經過幾年賺錢的好年，市場終究發生了轉變，該公司開始碰到一些早期還款違約的案例，當此事情發生後，那些購買新世紀金融公司次級貸款的投資機構紛紛要求該公司回購這些次級貸款。到了2006年下半年，該公司已經積欠了超過$5億美元的回購要求。

2007年初，新世紀金融公司公布了2006年前三季財報，其中揭露該公司無法償還的回購要求數字還在增加，最後總計該筆壞帳高達$84億美元。

這還不是新世紀金融公司唯一的問題。就像其他的抵押貸款銀行，該公司也依賴龐大額度的貸款支撐其事業（就像American Banker提到的，這些大額槓桿貸款是金融運行不可或缺的一顆齒輪）。然而，當2007年初該公司和整個房市問題浮現時，債權人紛紛切斷資金供應（其它數十個小型次貸機構也面臨同樣的困境）。

新世紀金融公司，一間曾被市場吹捧到市值$35億美元的公司，在2007年四月黯然被迫申請破產，從此揭開了次貸危機的序幕。

（２）
Gene Park，2005年時被任命負責AIG金融產品部門的跨資產包裝業務（簡單來說，這項工作就是當其他交易員問他是否能為其它資產提供信用保護時說“能”）。如同字面上的暗示，此跨資產包裝部門設計出的擔保債券憑證（CDO）就像是一個“大雜燴”，內容包括信用卡債務、就學貸款、抵押債券憑證等等，其邏輯是想把各種不相關的資產組合在一起，藉此提高交易內容的多樣性。

再把焦點拉回Gene Park。2005年上任後，他發現公司提供保險的那些資產大有問題，於是他做了一項實驗，叫部門中其他人猜猜看次級房貸CDO佔整個業務資產的多少比例。他問的都是應該要了解這項業務內容的人，結果平均下來，多數人的回答是10%左右。然而，當Park要他們真的去檢視資產的交易紀錄時，其他人才驚訝的發現，整跨資產包裝業務底下的的次貸CDO已經高達85%。

Park提醒了AIG金融產品部門停止再簽下新的CDO。然而，他還想進一步賣空這些次貸抵押債券，幫AIG做避險。他花了很多時間準備這項交易，無奈這個行動最後被主管否決，理由竟是嫌0.2%的手續費太高。2006年時，AIG金融產品部門底下的不良跨資產CDO總額約為$600億美元。

（３）
2001年到2006年的次級房貸，有超過半數被拿去再融資。絕大多數是以融資重貸（cash out refinance）的方式進行的，方式是基於當時房價逐漸上漲，房貸貸款人把房屋拿去抵押，並提出現金供其他用途使用。結果就是，從2000年到2007年，美國總家戶負債以倍數激增到$14兆美元，其中約有80%是以房屋融資重貸（$5.6兆美元，或是該國平均每人$17,000美元）。又估計從1998年到2006年的次級房貸，僅有10%是首次購屋者申請，剩餘的90%都是融資重貸或是非首購族申請。

（４）
當房市泡沫達到臨界點時，整個貸款品質已完全惡化。2006年時，美國國家金融服務公司（Countrywide）近40%的次級貸款是以制式文件為依據讓貸款人申請（意思是這些貸款者無法提出扣繳憑單或是工資單來證明他們的收入），足足比2001年高出三倍之多。在一份由Mortgage Guaranty Insurance Corporation（MGIC為Countrywide的債務提供保險）提出的訴訟文件中，該公司估計2006年有1/3的貸款人在借款文件上虛報他們的收入，虛報數字超過原收入50%。

而且Countrywide並不是唯一一家，根據亞特銀行統計，約有20%的次級貸款機構貸款時文件準備不齊，或是收取過低的頭款或根本不收，而這個情況在當時的五年前比例是0%。

附帶一提，2007年二月時Countrywide的股價來到高點$45元；之後不到一年的時間，該公司卻被Bank of America（NYSE:BAC）以每股$7元併購。

（５）
低信評（BBB）的抵押貸款證券通常很難找到投資者，然而在CDO的包裝下，它們卻可以得到重生。在房市泡沫高點時，根據貝爾斯登公司（Bear Stearns）統計，交易CDO的機構將市場上85～95%的低信評（BBB）證券買下，經過再包裝，然後再交由華爾街那些神奇的信評公司重新評比，當中竟有高達70%的CDO評等可以達到“AAA”級（這就叫”評等套利“）。不意外地。這些不僅是高信評又提供額外報酬的證券馬上就被投資者胡亂吞下。統計顯示，2000年時，市場僅賣出$690億美元的CDO；到了2006年，此數字已經來到$5,000億美元。

後記，有高達90%、在2006,07年被評為“AAA“高信評的次級房貸抵押證券，後來被降級為”垃圾“債券。(譯者/德克)

《GuruFocus》授權轉載