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投資
華特．許羅斯（ 1916 年 ～ 2012 年）兼具格雷厄姆清教徒式的分析方式和巴菲特式的作風。
16 個賺錢因素
許羅斯認為，投資者應該使用一種能夠使他們安穩睡覺的投資哲學。
無論選擇了哪種投資哲學，投資者接下來都必須嚴格遵循他們選擇的理念。長期堅持，並且隨著經驗的積累使得該投資理念逐漸變得更加明晰，經過多年的積累最終會收穫良好的效果。在不好的市場年景裡，投資者依然需要對自己的投資理念抱有信心。
華特．許羅斯有自己的 16 個投資經驗，他所認為的在股市中賺錢的因素為：
- 相對於價值來說，價格是最重要的因素。
- 用心建立公司價值的概念，記得股份代表了一個企業的一部分，不只是一張紙。
- 以帳面價值為出發點確定企業的價值，要確保公司的債務不大於股權價值。
- 有耐心些，股市不會馬上上漲。
- 不要因為消息或股價突然上漲而買入，如果專業人士可以這樣做，就讓他們去做吧。不要因為壞消息而賣出。
- 不要害怕孤獨，但必須確信你的判斷是正確的。雖然你不能百分百的肯定，但要努力尋找你判斷的弱點。在股價下降後買入，在上漲一定程度後賣出。
- 一旦你做出了決定，要敢於相信自己。
- 樹立自己的投資理念，並努力遵循它。這正是我找到的成功之路。
- 不要太急於賣出。如果股票價格達到你所認為是合理的水平，那麼你可以賣，但人們往往因為股票上漲 50% 而賣掉它，將賣出與否和獲利關聯。賣出前重新評估該公司的價值，對照其帳面價值看是否需要出售股票。
- 當買入股票時，我發現在最近幾年的低點買入是很有用的。
- 按照資產淨值的折扣價買入，這比以企業獲利為標準買入更可靠一些。
- 聽從你所尊重的人的建議。這並不意味著你要接受它們。記住錢是你自己的，一般來說，保存財富比賺錢更難。一旦你失去了很多錢，這將很難賺回來。
- 盡量不要讓你的情緒影響你的判斷。買入和賣出股票，恐懼和貪婪可能是影響它們的最糟糕的情緒。
- 記住複利的魔力。
- 喜歡股票而不是債券。債券將限制你的收益，通貨膨脹會降低你的購買力。
- 小心槓桿。它可能對你不利。
這些聽起來簡單，但在實踐中很難，因為人們總是難以控制自己的情緒。
細節選股
在工作時，許羅斯會利用價值數據庫，找出自己喜歡的股票：交易價格是帳面價值的 80% ，股息報酬率超過 3% ，沒有債務。 “ 大多數人會在意， ‘ 公司明年的獲利會怎麼樣呢？ ’ 如果股票的定價是合理的，我不太在乎收益，而把重點放在公司資產上。 ”
如果公司沒有大量的債務，那符合條件的公司的股票價格就是合理的。 “ 市場總會提供一些低估的證券，但尋找它們的最好時機是當市場充滿恐慌的時候。許羅斯闡述： “ 我會建議投資者對買入的股票持謹慎的態度。我不喜歡債務。我通常尋找陷入困境中的公司，股市不喜歡面臨困境的公司。然而，你必須有足夠的勇氣和信念去購買這樣的股票，因為它會為你的投資帶來截然不同的結果。 ”
許羅斯篩選股票的標準是，交易價格相對於公司的帳面價值有折扣、沒有或只有很少的債務、管理層持有一定數量的自身公司的股票，這樣可以使他們做出有利於股東的經營決策。
如果他尋找到了他所喜歡的，他會買入一點並打電話給公司要財務報表。他仔細閱讀，並會特別注意註解部分。他試圖從數字中找出一些問題的答案：管理層是誠實的嗎？他們不會過於貪婪吧？他認為管理層貪婪與否比是否聰明更重要。他不會私下去了解公司的經營運作，也幾乎從來不會與管理層見面會談。他不會對投資時機和市場趨勢考慮很多，比如我買入的是低點嗎？賣出的是高點嗎？他也不會浪費時間去思考宏觀經濟形勢。
許羅斯喜歡去了解他所投資的公司不引人注目的地方， “ 你應該去感知一家公司，它的歷史、背景、所有權關係，它做什麼，它的業務，股息支付政策，以及它的獲利點在哪裡。你只需要對一家公司有一個一般的感覺。你永遠不可能完全認識一家公司，除非它成為你自己的公司。 ”
他的投資線索完全依賴於公共資訊，他避免與管理層進行會談，除非他們正好就在附近。許羅斯的兒子埃德溫說， “ 如果需要與管理層會談，那麼我們會在全國一直跑來跑去，這會耗去我們絕大部分的精力。只有在其會議室離我們20 公里的半徑內，我們才會去和管理層會談。 ”
有時，他也會將自己的投資知識進行反向運用，特別是對估值極高的行業領域，比如在互聯網泡沫時期，在市場大幅下挫之前，他賣空了雅虎（母公司Verizon,VZ～ US）和亞馬遜公司。在 2000 年和 2001 年，市場大幅下挫，標準普爾 500 指數的收益為～ 9% 和～ 12% ，而他的基金的收益為 28% 和 12% 。
在本次美國房地產危機前，許羅斯透過翻閱價值數據手冊找到巴塞特（Bassett），由於糟糕的住房市場，這家家具公司的股價被嚴重壓制了。其股票以帳面價值的 40% 的折扣價格交易，並且有著 7% 的股息報酬率。許羅斯當時指出該公司帳面價值已經多年沒有增長了，其股息分配政策可能已經受到威脅。他的建議是，如果該公司削減其股息，投資者可以考慮購買，因為在削減股息時股價會變得更便宜，但它最終可能會恢復。隨後，該公司的確開始削減自身的股息，從 20 美分至 10 美分，然後在 2008 年底變為零。到 2009 年初，其股票的交易價格低於 1 美元。許羅斯的投資建議是正確的：現在其股價恢復到了 8 美元。
許羅斯從來沒有改變過他的投資理念，他期待著買入暫時遇到困難的知名的公司，或者沒有債務負擔的小盤股，並且其交易價格低於帳面價值。在投資市場上 60 多年的投資經歷，期間走過了 17 個經濟衰退期，許羅斯已經有很好的投資直覺。
在投資中，他只是不希望有任何損失，他已經做到了格雷厄姆所說的在投資中消除情緒。市場先生是有情緒的，但格雷厄姆式的價值投資者不會在意市場情緒，他們只是按照嚴格的價值投資紀律買入和賣出證券。
許羅斯在他的整個職業生涯中都近乎是處於全倉投資，相比持有現金、黃金和存款，他更相信公司股票的保值能力。他曾經說過： “ 我在持有股票時比我持有現金時睡得好！ ” 公司股票是他最喜歡的貨幣。
華特．許羅斯兼具格雷厄姆清教徒式的分析方式和巴菲特式的作風，他創造了 40 年傑出的操作業績紀錄。
1955 年許羅斯離開格雷厄姆-紐曼公司，建立他自己的投資夥伴公司。截至 1984 年的 28 年裡，他為投資者贏得了年均 16.1% 的報酬率，同期的標準普爾指數包含股息在內的報酬率為年均 8.4% 。到 1997 年為止，許羅斯的基金複合年利率為 20% ，而同期市場則為 11% 。
華特．許羅斯（Walter Schloss）精彩問答：
1 、你和巴菲特等人都曾師從Ben Graham，今天你們也成為非常成功的投資人，你們的共同點是什麼？
Walter Schloss：都不抽煙，呵呵。我想我們都很理性（rational），即使在非常不利的情況下，我們也不會很情緒化。當然，巴菲特是這方面做得更極致些。而且我們都很誠實，我們知道有些人賺了很多錢，但別人並不願意投錢給他們，因為他們人品有問題。
2 、Tweedy Browne 偏定量，而巴菲特偏定性，你呢？
Walter Schloss：我不是很擅長判斷 “ 人 ” ，我更喜歡跟數字打交道，除非上市公司離得很近，否則我不會去調研。我會從公司是否願意分紅，來判斷管理層是否為股東利益著想。因為我們很 “ 小 ” ，所以我們不會去約見管理層，除非你是富達（Fidelity），否則他們怎麼會聽你的呢？在基金規模小的情況下，還是同數字打交道更容易些。
3 、買賣原則？
Walter Schloss：不要著急賣。如果股價已經到了你認為合理的價格，那你賣掉可以。但如果因為已經漲了 50% ，別人勸你要鎖定利潤，你不要急著賣。至少賣之前要重新評估一下公司，要考慮當時市場的情緒（點位）是否對股價構成影響，人們是不是特別樂觀？買股票時，根據我個人經驗，買在過去幾年的歷史低點總歸會有好處。你看到股價從 125 跌倒 60 ，你認為有吸引力了，但可能三年前低至 20 ，這說明這公司股價確實很脆弱。
4 、你自己經歷了很多次經濟衰退（ 18 次），還包括二戰後的市場，歷史在重複，還是你也在改變？
Walter Schloss：市場呈現兩極分化，一方面有些股票跌去 50～60% ，而有些股票創了新高。人們總喜歡買入表現很好的公司，而不喜歡那些表現糟糕的公司。有些人也許在想，如果我現在賣掉這些差的公司，還可以抵消一些要繳納的獲利稅，不得不承認很多人為了各種各樣的原因賣股票，所以股價總是會比 “ 應該 ” 跌得更多。以前的價值投資我們會買入股價跌到 “ 流動資本以下 ” 的公司，但現在這一條很難適用。現在的原則是買入股價被 “ 打壓 ” 的公司，股價在歷史低位（而不是創新高）的公司。當然我們得弄明白，其他投資者為什麼不喜歡它們，是因為沒有業績，還是因為季報比市場預期低了一點點，我們願意與市場不同，因為我們不認為一個季度表現很重要。
5 、你的投資很分散
Walter Schloss：巴菲特曾說我這樣做是為愚蠢進行對沖，我告訴他我們不會對公司獲利進行預測，而我們買入的又是些二線公司，我知道這裡面一定能出來不錯的公司，但我並不知道是哪個，所以只能每個先買點。一定要買，哪怕只有一點點，這樣你才會記住它。遇到真正喜歡的公司，隨著股價下跌，還會繼續買。
6 、很多人由於貪婪，撐不了你這麼久，你的秘訣？
Walter Schloss：很多人本不應該來這個市場，由於貪婪，才有他們的出現。我們有自己的潛在買入名單，當這個名單由 50 只減少到 3 只，我知道市場很危險了，也沒有那麼便宜了，於是是時候徹底撤出了。再說市場幾十年前哪有那麼多CFA……
7 、給年輕人忠告
Walter Schloss：對自己要坦誠，不要讓情緒左右你的判斷，要明確自己這輩子要什麼，不要因為華爾街賺錢就做這行。要與受人尊敬的人和好人打交道。
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