年化報酬超過 20% 的加拿大巴菲特 告訴你持有現金的重要性

(本文撰寫於 2013 年 2 月 8 日)

我總是對 Fairfax 公司董事長 Prem Watsa 的看法很感興趣。他是世界上最好的投資者之一，且經常被拿來與華倫·巴菲特 (Warren Buffett) 進行比較，這不僅是因為他有投資才能，還有他與巴菲特所控管的公司其使用的商業模式有很多相似之處。

就像巴菲特管理的波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）·海瑟威 (Berkshire Hathaway) 一樣，Prem Watsa 也擁有一間旗下有很多保險公司的大公司，這間大公司會利用自己保險公司的浮存金來投資股票、債券和其它有價證券。Watsa 的 Fairfax 公司總部設在加拿大多倫多，自 1985 年以來他一直擔任公司的董事長兼執行長。

自那時以來，Watsa 的公司帳面價值每年複合成長率達到 23.5％，這是一個了不起的成就，值得贏得“加拿大巴菲特”這個稱號。由於帳面價值的成長，股東也獲得了相對應的報酬，自 1985 年以來 Fairfax 股票的年均報酬率超過了 20％。 若自 1985 年開始花 1 萬美元投資 Fairfax 股票，在現在將價值 133 萬美元，這還不包括股息。(Fairfax 在多倫多的股票代號為 FFH，在美國的代號為 FRFHF.PK)

以下是 Fairfax 的歷年績效：

帳面價值成長 (這是我最喜歡的長期指標之一) 隨著時間經過會使股價成長。

Prem Watsa 談到關於持有現金的好處

Prem Watsa 是一名我會為了了解他持有部位因此追蹤他的投資人，他在這季的總體投資組合價值約為 240 億美元，同時也持有了大約 80 億美元的巨額現金。在週末的電話會議中，有人問他為什麼持有超過 30％ 的現金。

Watsa 回答說，因為他看壞整體經濟，並解釋了他的理由。因此，持有 31％ 的現金部位，很大的原因是他對總體經濟的謹慎態度。然而，身為一個由下而上，注重長期價值的選股人，我認為他仍講了一些關於現金非常重要的看法：

“關於持有 30％ 的現金這點，請記住，這是會改變的。在 2008 年、2007 年、2006 年我們都持有這個部位。2008 年，股市下跌了大約 50％……這時唯一可以從中受益的人，是那些擁有現金或政府債券的人，我們會特別注意這一點。現金能給你更多的選擇，讓你有機會利用，但前提你必須是長期的投資者。我們的公司已經建立了投資的長期觀點。我們的長期績效也非常好。

例如 2007 年、2008年、2009年，這三年我們的稅後利潤達到了 28 億美元，帳面價值成長了 150％。從那時起，我們沒有做太多的事情。但我們早已對股東表明我們會關注長期，因此我們的報酬率可能看起來很糟，而我們也不知道什麼時候這會改變。但持有現金能給我們巨大的優勢，讓我們能在機會顯現時善加利用。目前，我們不認為有很多投資機會，因此我們選擇增加現金部位。”

我喜歡他說“現金讓我們有選擇的權利”。當 Passport 資本的 John Burbank 說“當別人沒錢的時候，現金是最有價值的”，他也是持有類似觀點。

所以當市場過度恐慌時，Watsa 才能進場撿便宜，而他的股東都享受到了公司淨資產成長 150％ 的報酬。像波克夏或 Fairfax 這類型的公司，他們進行投資的好處之一就是其資金是永久存在的。Watsa 可以坐擁巨額現金，不用擔心沒耐心的投資者。個人投資者也擁有和 Watsa、巴菲特一樣的優勢，我們應該保持和他們同樣的耐心和謹慎。

有時候，“不要做事，坐著就好”，等待合適的機會來臨是有回報的。

我自己對現金的看法也會變化。我的首要觀點認為，持有現金是一個糟糕的長期投資，因為現金幾乎可以肯定長時間下會失去價值。然而，誠如巴菲特所言，“機會主義的投資者可以利用現金的“選擇性”。換句話說，現金是一個“沒有履約價、沒有到期日 (將來) 的買入期權”，讓你能買進便宜的股票。

《Base Hit Investing》授權轉載

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