從巴菲特破戒 反思台灣航空股

曾在航空股吃過虧，發誓不再買進航空股的巴菲特（Warren Buffett），近期破戒大量買進美國三大航空公司及西南航空（Southwest Airlines, LUV-US）的股票。

關於這件事情，我們可以反思台灣航空股的投資價值。

目前國內航空客運、貨運市場，由華航（2610-TW）、長榮航（2618-TW）獨占鰲頭（詳見圖一、圖二），尤其在航空貨運市場，兩大龍頭合計囊括 64% 的市佔率，必然對市場定價有一定影響力。

圖一、台灣航空客運市佔率

圖二、台灣航空貨運市佔率

我們先來看航空客運的部份。從旅客人次、RPK 來看，華航、長榮航也是維持成長（詳見圖三、圖四），尤其長榮航的表現比華航更好。

圖三、華航和長榮航旅客人次

圖四、華航和長榮航 RPK

可惜的是，在 2014下半年油價崩盤後，華航、長榮航每公里單位營收（TWD／RPK）明顯下滑（詳見圖五），幅度約為 20%，表示兩大龍頭在航空客運市場，並沒有足夠的定價能力。

圖五、華航和長榮航 TWD／RPK

再來看航空貨運市場。從 FRTK 來看，華航、長榮航的貨運量還算穩定（詳見圖六）。

圖六、華航和長榮航 FRTK

可惜，跟航空客運相同，在 2014 下半年油價崩盤後，航空貨運的運價（TWD／FRTK）亦大幅下滑（詳見圖七），表示儘管兩大龍頭在航空貨運市場合計佔有 64%，但彼此之間並不和睦，難以避免殺價競爭。

圖七、華航和長榮航 TWD／FRTK

最後再從股東名單的角度來看，華航的主要股東是航發會，股權結構相當穩定；而長榮航的主要股東是張家，日前張榮發過世後，大房與二房之爭浮上檯面，鬧得沸沸揚揚，內部顯然是波濤洶湧。

綜合以上，華航、長榮航並沒有建立出足夠堅強的護城河，且兩岸政治交流中斷後，產業趨勢變得不明朗，若讀者們想學巴菲特的手法，投資這兩家台灣航空公司，恐怕要再多思考一下。

《定錨投資隨筆》授權轉載

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