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投資
許多人常會買股票作投資，幾乎每位股民都曾感受股價上沖下洗的喜悅與痛苦。股民無不想方設法、千方百計，想要找到一檔檔績優股。追根究柢，公司所有者釋出一部分的所有權，而股票就是公司所有權的憑證。公司所有者透過出售股票，請有興趣的投資人透過出資成為股東、加入該公司，並承諾共同分享公司的獲利，藉以獲取公司經營必要的資金。
我知道市面上數種技術指標林立，各有其擁護者。讓我們暫時將這些指標拋諸腦後，回歸當初股票發行的源頭——公司。我們都知道，公司藉銷售產品獲取利潤，才有餘裕與股東（也就是我們）分享利潤。某天，朋友推薦、媒體報導讓你對一支股票動心甚至迫不及待的下了單，你卻壓根忘記調查該公司的獲利來源、產品定位、客戶生態。沒有對標的作任何背景觀察，如此貿然的投資作法其實是相當危險的。資產經理人約書亞．培爾與約書亞．羅森巴姆在《當代財經大師的選股邏輯課：5招頂尖投資機構不外傳的關鍵選股技術》一書中對便建議投資人觀察五個地方來檢視公司的營運概況，讓我們一起來學習：
營運概況
瞭解「公司實際上在做什麼」對你的投資論點至關重要。是的，就是這麼簡單。然而，很少有人真正瞭解他們購買的股票背後的營運。
下次有人在雞尾酒會上向你推銷一檔股票時，請一定要問「這間公司是在做什麼的？」或者「它是如何賺錢的？」試試 FAANG 股票中的任何一檔。它們是如何創造利潤的？如果你遇到尷尬的沉默或是結結巴巴的情況，請不要太驚訝。
那麼，瞭解一間公司的過程該從哪裡開始呢？我們建議你從公司網站、SEC文件（10-K和10-Q，或S-1〔如果適用的話〕）和近期的投資人簡報開始看起。賣方（Sell-side）的研究報告也有助於快速瞭解最新情況。很幸運的，你應該可以透過你的經紀商帳戶取得研究報告。
除了公司簡介，我們投資評論樣板中的主要重點領域也包含產品與服務、客戶與終端市場、競爭，以及地區分布如下，
公司簡介
瞭解公司的核心業務運作，是通往接下來一切的大門。公司簡介的部分陳述了德爾福是：
「汽車零件製造商，為全球汽車與商用車市場提供電子電氣、動力總成、主動式安全，以及熱解決方案；在 30 個國家擁有 110 間製造工廠，並擁有 10.2 萬名員工。」
每間上市公司都會根據其經營的行業或市場，按照產業來分類。例如，消費品、醫療保健、工業，以及科技業等。這些分類可以進一步以次產業和地區來做分類。產業與地區分類對於提供成長驅動力、動態競爭、風險方面的關鍵見解而言，非常重要。市場會根據這些分類來制定估值。
舉例來說，德爾福是一間分類為汽車產業、汽車供應商次產業的工業公司，經營範圍遍及全球，在中國擁有規模相當大的業務。雖然德爾福的分類很簡單，但其他公司的分類可能更難確定。我不禁想到亞馬遜—它是一間科技公司，還是屬於零售、物流、或其他有待確定的產業？
除了產業、次產業、地區分布，簡短的公司介紹也提供了有關德爾福的關鍵資訊。首先，這間公司提供零件給汽車 OEM。這表示公司的營業收入會受到全球汽車需求的推動，同時也面臨相關的機會和挑戰。其次，公司擁有龐大的客戶群，並且在許多國家營運，這代表具有規模優勢且業務範圍遍及全球。
產品與服務
產品和服務是公司商業模式的核心所在。主要的產品種類很簡單，例如汽車零件、食品和飲料、移動設備、處方藥品、鋼鐵。從商品到特殊品都有。主要的服務則包括銀行、顧問、配送、住宿、電信。
產品與服務部分提供了德爾福的主要產品列表：
「電氣架構（占營業收入 40%，包含連接器、線束、電氣中心），動力總成系統（占營業收入 30%，包含燃料處理與噴射、燃燒、電子控制），電子與安全（占營業收入 19%，包含車身控制、接收系統、資訊娛樂系統），以及熱管理（占營業收入 11%，包含冷卻與加熱系統）。」
德爾福的核心產品與服務，受到了強勁的長期成長動力的支撐。嚴格的監管要求提高了汽車的安全性和燃油效率。與此同時，消費者也要求加強汽車的連結性和資訊娛樂功能。根據步驟 1，長期驅動因素有望實現高於市場的成長，同時幫助公司遠離市場波動和週期性影響。
在研究一間公司的核心產品時，我們建議應該到公司的網站上，查看照片與描述。步驟2之後更深入的調查應該包括，盡可能自己嘗試產品和服務。它們是否與眾不同？對它們的客戶來說，它們是不可或缺的嗎？是否有更便宜的替代品？它們在基礎的產業生態系統中處於什麼位置？這些都是構成企業長期可持續發展的基礎。
客戶與終端市場
客戶是指公司產品和服務的購買者。公司客戶的數量與多樣性是很重要的。有些公司是為廣泛的客戶群提供服務，而其他公司則會瞄準特定市場或利基市場。
客戶集中度低通常代表風險低。同時，龐大的長期客戶群也有助於提供，未來現金流量的能見度與安心程度。
終端市場是指公司銷售產品和服務所及的廣泛潛在市場。終端市場必須與客戶有所區隔。一間公司可能會在建築市場上銷售，但銷售對象是零售商或供應商，而不是房屋建造商。
德爾福客戶與終端市場的部分指出，公司將產品銷售給：
「全球25 間最大的汽車原始設備製造商（original equipment manufacturers，簡稱「OEM」）；21% 的營業收入來自通用汽車、9% 來自福特汽車（Ford）、8% 來自福斯汽車（VW）、6%來自戴姆勒（Daimler）、5% 來自寶獅（Peugeot）、4% 來自雷諾（Renault）、3% 來自飛雅特（Fiat Group）；它的產品出現在大多數暢銷車款中。」
就在 10 年前，德爾福對通用汽車的依賴超過 75% 以上，但在這之後，公司多年來大幅提升其客戶群的多樣化程度。在 IPO 時，通用汽車是唯一一個占營業收入超過 10% 的客戶。此外，在美國 20 款最暢銷的車款中，有 17 款使用德爾福的產品，在中國，有 65% 的領先車款使用德爾福的產品，在歐洲，所有的頂級車款都使用德爾福的產品。雖然在任何一個客戶、車款、或地區遭遇衰退時，這種多樣化的經營是有幫助的，但是新興市場的曝險帶來了更高的波動性。
競爭力
在一個特定行業中，參與者的數量與它們之間交互作用的特性，對任何企業的成功來說都至關重要。競爭對手可能是無（獨占〔monopoly〕）、可能是少數（寡占〔oligopoly〕）、也可能是幾十間、或是更多提供類似產品和服務的公司。
通常，競爭對手愈少愈好。不過，這種關係並非萬無一失。只要有一、兩個參與者，就能破壞競爭環境。同樣的，即使是存在多個參與者的行業也可以是有吸引力的，程度取決於它們的行為。
德爾福競爭部分說明了公司：
「在其 70% 的業務領域中，位居第一名或第二名；主要競爭對手包括：博格華納（BorgWarner）、博世（Bosch）、馬牌（Continental）、電裝（Denso）、哈曼國際（Harman）、住友（Sumitomo），以及矢崎（Yazaki）。」
「新的德爾福」有策略的重新配置了它的產品組合，把重點放在長期成長的產品種類上，而在這些產品種類中，公司一直處於領導地位，也準備好要勝出。這與試圖為每個人提供每樣東西的「舊的德爾福」截然不同。最終的結果是將 119 條生產線減少到 33 條。
這表示德爾福已經開始在自己與更多的同業之間做出區分。它正朝向高端專業供應商的分類發展，其中包含大約六間真正的全球競爭對手。儘管這個次分類的競爭非常激烈，但與同業相比，德爾福仍具有幾項優勢。
從競爭的角度來看，德爾福的全球分布策略與低成本基礎，提供了服務、品質，以及價格的優勢。公司也在現有和新的汽車平台上，建立了廣泛的產品規格基礎，以增強客戶黏著度。此外，公司的改造式、工程導向的新文化，帶來了下一代的產品。
公司的另一個關鍵差異化因素是，羅德尼．歐尼爾領導的管理團隊，與積極的董事會之間的強大聯盟。他們共同促成公司把重點嚴格的放在價值創造上，並讓此焦點擴散到整間公司。持續的成本改進、有效率的資本配置、營運和財務上的順暢，都證明了這一點。
地區分布
在不同地區設立（和銷售）的公司，可能在關鍵業務驅動因素和特徵方面，會存在顯著的差異。它們的成長率、動態競爭、進入市場的路徑、成本結構，以及機會和風險往往會完全不同。
舉例來說，一間以美國為中心的公司，它的表現可能會與一間全球性經營的公司有所不同。貨幣對財務績效表現也會有影響。因此，在經營角度上有區別的相似公司，它們的財務績效表現和估值可能會因為足跡，而有重大的差異。
德爾福的地區分布部分指出，公司：
「（截至2010 年為止）北美占 33%、歐洲占 43%、亞洲占 16%、南美占 8%；預計未來五年亞洲將占 50% 以上的營業收入成長。」
德爾福廣泛的地理分布既提供了機會，也帶來了風險。它在北美的穩固立足點，為它在世界上最可靠的市場上，提供了牢固的基礎。亞洲（尤其是中國）則為它在全球最大、成長最快的市場上，維持超高報酬的承諾。同時，歐洲市場是德爾福營業收入的最大貢獻者，但歐洲市場已經成熟，且近期面臨汽車產量可能下滑的不利因素。在步驟 3 當中，我們會探討上述每個獨一無二的市場的前景與影響。
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推薦你去看這本書《當代財經大師的選股邏輯課：5招頂尖投資機構不外傳的關鍵選股技術》
- 作者：約書亞．培爾／約書亞．羅森巴姆
- 出版社：樂金文化
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