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投資
相信大家對「強制車險」這四個字感到不陌生，每當買一輛汽機車時都需要保強制車險。從這就可看出產險市場是多麽的廣闊，根據央行統計，2018 年底全台產險公司資產合計 3,543 億、稅前純益 147.2 億，與去年相比分別增加 1.6% 與 2.1%，未來有機會持續成長。今天要談的是台灣第三大的產險公司——新光產物保險公司（2850-TW）。
公司簡介
成立於 1963 年，目前（截止至 2018 年）新光產物保險為台灣第三大產物保險公司（市佔率 10.5%），僅次於富邦產物保險公司（23.44%）與國泰世紀產物保險公司（13.04%）。主要股東為新光紡織股份有限公司（16.31%）、新光人壽保險公司（9.4%）、台灣新光實業股份有限公司（5.08%）。
由於保險公司負債比均偏高，因此信用評等顯得很重要，它代表一家企業信貸違約的風險，在 2018 年中華信評、S&P、A.M.Beat 皆給予新光產物保險 twAA+ 與 A 的評等，均為穩定評價。
營業項目
新光產物保險的主要業務有：車險、火險、水險、工程險、責任險、傷害及健康險，以下提及這些商品中的一些項目，讓投資人對其業務有一定的概念。
車險：強制汽車責任險、強制機車責任險、汽機車駕駛人傷害險、汽車乘客體傷責任保險、汽機車竊盜保險、汽車車體損失險、汽車車體損失險等。
火險：住宅火險及基當地震險、商業火險、商業地震險、颱風及洪水險等。
水險：商業流動綜合保險、貨物運輸險、貨物險、遊艇保險、貨物運送人責任保險、海運承攬運送人責任險等。
工程險：營造綜合險、營造機械險、安裝工程險、機械險、電子設備險等。
責任險：公共意外險、雇主意外責任險、藥師藥劑生業物責任保險、一般責任險等
傷害及健康險：個人醫療保險等。
產險市場與競爭
根據瑞士再保險（Swiss Re）的資料顯示，2018 年全球天災損失約 1,550 億美元，是有紀錄以來第四高。雖台灣當年有強颱潭美、玉兔、山竹及花蓮地震，但產險業並未受到太大的損失，甚至整體市場的核保損益還成長了 10.2%。
台灣整體產險業的簽單保費在 2018 年成長至 1,656 億元，較去年增加 5.7%。依險種來看，車險佔產險業約 54.1%（增加 4.2%）；火險佔 15.6%（增加 2.4%）；傷害險佔 10.7%（增加 7.6%）；責任險佔 8%（增加 7.5%）；水險佔 4.3%（增加 4.8%）。
整體而言，產險業是以車險帶動整體簽單保費，然而新車銷售趨勢已緩和，2018 年的車子的銷售量從 44.5 萬輛下降至 43.5 萬輛，但因進口車佔比逐漸拉高，在進口車保費較高的情況下，整體車險保費仍能維持成長。
台灣產險業在 2018 年的賠款為 803 億，較去年減少 9.2%，主要來自火險賠款下降。原因在於2016 年美濃地震於 2017 年賠付，因此基期相對較高，單以火險來看其減少幅度高達 23.7％。
截止到 2018 年，台灣產險市場共有 18 家產險業者，其中 13 家為本土企業，且業務皆集中在前幾大產險公司上，市場前三大產險公司的總市佔率高達約 50%。
營運績效
新光產物保險 2018 年的直接保費收入變動率為 3.7% 達到 173.11 億元（直接保費收入：保險公司在分配再保險措施前之營業額）；損失率持續下降至近年來最低點（53.99%）。
下圖為新光產物保險於 2017-2018 年個別業務的成長與市佔率，從中可以看到新光產險全面發展，雖以車險為大宗，但仍致力發展其他業務，符合其於 2018 年所宣稱「發展非車業務」的經營理念。
保險業者在營運上的優勢為：保費先收。在理賠還沒有發生之前，這些保費都是公司能運用的資金，人們通常稱此為「浮存金（float）」，保險業者會使用這些浮存金來進行投資。
新光產物保險 2019 年第一季主要投資項目如下表，以存款及有價證券為大宗。由於產險業的保單大多數皆以一年為單位，因此無法與壽險一樣長期累積資金，且產險隨時有可能會發生大額賠款，這些種種因素限制產險業必須保持其資金流動性，投資策略會比壽險業保守。
正因產險的保單特性，造就其存款佔 40% 的資產分配，事實上大多數的產險業者的資本適足率（公式：自有資本額／風險資本額 之比例）皆在 500% 附近，距離政府所規定的 200% 高出許多。
總投資項目中，能在短期內變現的流動資產分配以股票居多（65.6%）、基金為次（19.8％）。
財務分析
-自留保費變動率
基本上，產險公司皆會保再保險以便分散風險，因此自留保費的數據相當重要。所謂自留保費指的是保險公司在收取保費後，經再保險之分出與分進，最後所承擔真正風險的保費收入，也就是一家保險公司實際能承受風險之能力。公式為：直接保費收入＋再保費收入－再保費支出，自留保費越大，企業所需承受的風險越高。
2018 年全台前五大產險公司的自留保費變動率為 4.13%，其中富邦產物保險為 6.79%；國泰世紀產物保險為 7.13%；新光產物保險為 5.87%。儘管新光產險的保險高於平均，其增加的比例仍低於前兩家公司，故新光產物保險所承受的風險並無增加過多。
-自留綜合率（Combined Ratio）
用以檢視產險公司自留業績之核保品質與營運費用控管的績效，公式為：自留費用率＋自留滿期損失率。所謂自留費用率是自留保費中，用於承保費用、再保佣金、管理費用等業務支出所佔的比例；自留滿期損失率為自留費用中賠款所佔的比例。
當此指標低於 100% 時代表其公司的承保品質提升或營運費用降低，自留保費在扣掉費用與損失之和後仍有剩餘。反之，若產險公司之自留綜合率長期大於 100%，將會侵蝕掉投資收益，不利公司發展。
上圖為新光產物保險之自留綜合率，其自留費用一直維持在穩定的比例，而自留損失率逐年下降。單就以 2018 年來比較：富邦產物保險的自留綜合率為 93.01%；國泰世紀產物保險為 92.01%，新光產物保險自留綜合率為最低。
-自留保費對業主權益比率
評量保險公司之自留業務的財務槓桿運用程度，槓桿比率越高代表風險相對高。換句話說，此比率可看出產險公司的本金是否能承受未來可能的風險。新光產物保險在近三年來逐漸降低自己的槓桿比率，以穩定的策略來面對 2018 年相對不確定的金融市場。
-稅後淨利與每股盈餘
新光產物保險的稅後淨利從 2016 年來，成長了 67.46％，由此可見其公司的開源（增加通路及創新商品）節流（增加自留保費與降低損失率）策略相當成功。
小結
台灣受到全球景氣趨緩的影響，消費動能下降、新汽車掛牌數減少，雖仍有成長空間但在這競爭的產業要分到一杯羹並非易事。
新光產物保險在 2018 年以三大理念來作為經營主軸：提升核保利潤、發展非車業務、維持市佔。公司選擇增加通路及創新商品來開源，同時藉由核保專業增加自留保費與降低損失率達到節流，從 2018 年的績效來看是極為有效。
資料來源：新光產物保險年報、新光產物保險法說會簡報、新光產物保險財務報表、保險公開資訊觀測站、財經知識庫、現代保險雜誌、sunstone insurance broker、工商財報
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