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投資
行政院長蘇貞昌日前在臉書分享「景氣燈號折線圖」，大讚「景氣強強滾，接連亮紅燈」，蘇貞昌表示，台灣能表現得這麼好，都是因為大家配合防疫，讓經濟正常運作。這是紅燈的原因嗎？等會我們再回頭討論。但很多人擔心，是不是該先出清股票了？關於紅燈該不該賣股票，先講結論，景氣紅色燈號如果出現在前一年度同期，有重大黑天鵝事件時，紅燈賣股並非好時機。真正需要留意的，是這類紅燈過後，黃紅燈的時刻。
景氣對策燈號
然而，網友們對景氣燈號亮出紅燈，倒是立刻有不同解讀。網友在 PTT 上就回應表示「紅燈⋯完惹」、「紅燈就是賣」但也有人說「去年 2 月基期爆低吧！燈號都是用年增率算的」或是說「這次不一樣」。國發會公布的景氣對策訊號，是透過 5 種不同顏色的燈號作為景氣狀況的指標。每個月的亮燈顏色由包含「貨幣總計數Ｍ1B 變動率」、「股價指數」、「工業生產指數」等 9 項指標決定。當對策訊號亮出「綠燈」，表示目前景氣穩定、「紅燈」表示景氣熱絡、「藍燈」表示景氣低迷，至於「黃紅燈」及「黃藍燈」二者都屬於注意性燈號，需要密切觀察後續景氣是否轉向。
3 月份亮出的景氣紅燈，其實是今年以來的第二顆紅燈。2 月景氣對策訊號，綜合判斷分數就已經到了 40 分，創 31 年以來新高，是自 2010 年 8 月以來，景氣對策訊號再現紅燈。國發會的官員表示紅燈背後反映的動能是對於去年基期低的反彈，目前並無過熱的問題。這其實就是我們一開始所提到的，由於去年新冠疫情導致各項數據表現都很低迷，在統計上數據都是以 YOY，也就是（Year-on-year percentage），當期的數據較去年同期變動比例為基準。例如， A指數今年 3 月數值為 115 ，去年同期為 100 ，那麼這個指數的 YoY 就是 15% 。過去 20 年紅燈出現在 2004 年 5 月、 2010 年 1 月以及 2021 年 2 月，對比時間各位就可以發現 2004 年 5 月的同期就是 2003 年的 SARS期間， 2010 年 1 月就是 2009 年 1 月的金融海嘯，而 2020 年 2 月就是新冠疫情的起點。可見景氣亮紅燈，未必表示國內景氣有過熱，而更多是低基期的反應。
景氣燈號投資法
景氣燈號與股市連動效果究竟如何？我們可以看著燈號來進出場嗎？接下來，我們看看三位台股達人怎麼說？
股魚認為可以將景氣藍燈、紅燈視為一個景氣循環，出現藍燈時，為景氣循環的相對低點，黃紅燈為相對高點。他表示買 0050 時，一直謹守著「出現藍燈買進，出現黃紅燈賣出，」而進場的時間點為，出現連續兩個藍燈時的隔天，就會把要投入買 ETF 的資金，以「五三二」的方式投入。也就是連續出現 2 個藍燈的隔天先投入 50% 進場，下個月若繼續出現藍燈，再把剩下的 30% 資金投入，若下個月再開藍燈，就把所有資金都投入。相反的，如果景氣燈號出現黃紅燈的話，就把賣掉 50% 的 ETF ，若下個月再出現黃紅燈，就把全部的 ETF 賣掉。買賣原則就是：「買的時候要慢一點，賣的時候要快一點。」
怪老子在他部落格的文章中也做過回測，在 2007 年到 2010 年，景氣燈號與 0050 兩者之間的相關性非常高，幾乎是同步走勢，這大概是 2010 年前後景氣訊號的投資方法很火紅的原因。可是若再往前看， 2003 ～ 2007 年可就不是那麼一回事了。景氣分數已經經歷兩循環，可是台灣 50（ 0050-TW ） ETF 卻沒有，在這時期兩者之間並無太大關連。
闕又上老師也改良了景氣燈號法，他認為最好的方式就是黃藍燈的時候買股票，並分批十個月進場，然後一遇到黃紅燈時連續三個月出場，用闕又上老師的方法， 1995 年到現在，報酬率是 11 倍以上。
紅燈
事實上，自 1997 年 5 月以來的 287 個月份的燈號資料可以發現，紅燈非常少見，只出現過 9 次。以紅燈當作賣股的訊號，不太現實，畢竟出現次數太少。如果觀察前 2 次紅燈之後股價表現，可能出人意表。由於景氣燈號公布的時間是每月的月底，而且公布的時間有遲延， 2 月底了才能看到 1 月的燈號。因此我在統計上將以 3 月 1 日的指數位置給大家參考。圖表請大家參閱文稿。 2004 年的紅燈，與 2010 年的紅燈之後，股價並沒有明顯回落，反而是震盪走高。 2021 會如何？尚不可知。但歷史上，紅燈賣股，顯然不是一個好選擇。
那麼連續 2 個月或 3 個月的黃紅燈賣股呢？在 2003 年 12 、 2004 年 1 月、以及 2007 年 9 ～10 月這次賣股的時機表現較好。 2010 年則賣在相對低點，而 2000 年 1 月則只有 1 個月黃紅燈，隨後.com泡沫爆發，並沒有完全躲過。如果說連續 2 個月或 3 個月的黃紅燈賣股回測的績效表現好的話，那個原因最多是由 07 年的金融海嘯所貢獻，其他賣出時機並不突出。
藍燈
紅燈、黃紅燈賣股的時機不突出，那麼黃藍燈或藍燈買股的時機會好些嗎？結論是 2010 年以後兩著的相關性並不大，不論是 2011 年 11 月開始的連 10 藍燈，還是 2015 年 6 月開始的連 10 藍燈，都沒有明顯的下跌。 2018 年 9 月開始的連 14 黃藍燈，股價也是越走越高。
那麼到底是什麼時期讓大家感覺黃藍燈買股會買到低點呢？其實只有 2003 年 SARS 期間，以及 2008 年 7 月金融海嘯來臨前夕。事實上，在經歷了這麼多次的黑天鵝與不確定的金融事件之後，我們應該都逐漸開始知道，在金融市場恐慌的時候開始留意市場回溫的跡象。或許不急著分批搶進，但至少可以等待大盤落底之後，再逐漸地分批佈局。其實有沒有燈號看起來也沒有多大的差別。
黃紅燈
其實，唯一需要留意的，是黃紅燈轉綠燈的時刻，歷史上 4 次轉綠燈，只有 1 次後續沒有出現 20% 以上的跌幅可以讓你逢低進場。那次就是 2004 年，當時聯準會的利率還在低檔，正準備開始升息。除此之外，停止升息（ 2000 ），或維持低利率（ 2011 ），或降息（ 2007 ），都會給你進場的機會。就這個角度看，其實聯準會的利率政策影響更大。因此，我們也可以試著做一些推演，黃紅燈可能在第三季前結束，轉綠燈，但聯準會可能在 2022 下半年或 2023 年才會開始升息，也就不排除 2021 年年底，到 2022 年上半年存在一波 20% 下跌的可能性。
關於景氣週期，巴菲特有自己的見解，「老實說，我從未關注經濟學家說了什麼？」他說，「你想想看，你有這麼多智商 160 的經濟學家窮盡畢生功力研究，但你有聽過哪位經濟學家從股票賺到大錢嗎？沒有。」事實上，單純依靠一個加工過後的燈號想要判斷景氣的位置，甚至推估股價是否偏高，應該是太樂觀了，這件事情不容易做到。
然而，如同愛榭克所說：「景氣循環週期運作有其脈絡，4 階段為順向按部就班出現，不會跳耀、逆行或略過。」同時，不論是景氣擴張或是收縮階段，市場有太多的分析都會各自帶有不同的預設立場，認為成長或衰退應該具備怎樣的樣貌，但其實這些都是多餘的。景氣在不同階段的運作並沒有辦法有一套既定的公式，還是得要依靠客觀的數據，從數字中找尋蛛絲馬跡。
總結來看，即使我們今天討論了很多時機點的判斷，投資成功還是應該同時考慮 2 個關鍵要素：
- 景氣週期
根據你對主要週期定位的分析，判斷週期目前所在位置及未來趨勢，決定你對投資組合的風險定位，是否要承擔更多買入而出錯的風險，還是承受不買而錯過的風險，或者在二者之間保持平衡。 - 資產選擇
決定要配置哪些市場、市場利基、具體標的或資產，以及配置的方式，是要直接單筆投資，還是定期定額。其實，時機點的判斷並不是唯一，決定要配置什麼資產，以及如何進場，其實對你的投資績效影響更大。
《比爾的財經廚房》授權轉載
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