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投資
今天要為您開箱的這本新書是：《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》，副標題是 3 階段分配法，讓投資風險更低，報酬更高，提早過上財務自由的人生。
不得不說台灣中文版的書名有點「誇大」，這本書的英文名字是《Lifecycle Investing》，其實就是生命週期投資。生命週期投資我們並不陌生，如果翻譯成這個書名，我大概也不會買來看，然而這本書的觀念還是開了我的眼界的，作者建議年輕人一開始投資時，一定要加槓桿，用可投資的資產全部再加一倍槓桿，200% 投資於股市，然後隨著年紀成長逐步減槓桿（你聽過這種說法嗎？真的是開腦洞啊！）。先前我們才剛有一集談了槓桿，這本書的觀點則更為前衛，不可思議嗎？本書大約有 12 萬字，我將利用 2 集節目的時間來解說書中的精華。
我們今天看的這本書的作者是伊恩 艾爾斯以及貝利 奈勒波夫。伊恩艾爾斯是經濟學家、耶魯大學法學院教授。曾是《紐約時報》、《華爾街日報》等媒體的特約撰稿人。貝利奈勒波夫是耶魯大學管理學院講座教授，曾經在美國運通（American Express, AXP-US）、花旗銀行、麥肯錫顧問公司等跨國公司擔任顧問，並運用賽局理論協助美國聯邦通訊委員會設計「個人通訊頻譜拍賣」，著有《思辨賽局》、《競合策略》等策略經典名著。兩位都是知名教授，所以這可不是什麼股市名嘴騙大家借錢買股票的手法。
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「不要把所有的雞蛋放在同一個籃子裡」，這個資產配置的典型概念，你應該已經很熟悉了。諾貝爾得主哈利 馬可維茲認為，資產配置能夠帶來免費的午餐。分散投資可以分散投資風險，以更低的風險獲得相同的報酬，或是在相同的風險水準上，取得更高的報酬。現在你知道，將所有的雞蛋放在同一個籃子裡不明智，相同的，將你一生大多數的積蓄在你退休前的幾年內投進股市，也是一個衝動的措施，如果股市重演 08 年的金融海嘯，你將會血本無歸。相反的，將投資用幾十年的時間平均配置，你的投資將更安全。
時間會分散房地產投資風險
這樣講有點難想像，我們舉個時間配置投資的經典案例，買房。購買房地產一直是被認為聰明的長期投資，其中一個重要的原因就是時間配置投資策略非常有效。因為幾乎大多數人都是借錢買房子，隨著貸款逐漸還清，你的槓桿逐漸減少。這裡所說的槓桿就是，我買房子只需要自備 2 成，剩餘的 8 成是貸款來的。
舉例來說，你自備 100 萬，就能買下 500 萬的房子，這裡的槓桿比例就是 5 : 1 。而當你有一棟貸款買來的房子，也就表示你在房地產市場當中一直有一個穩定的風險部位，這個風險部位當然有可能因為房價劇烈下跌，你可能會短暫在帳面上蒙受損失。但如果你還能夠支付得起這個月付金額，那麼隨著時間經過，價格會逐漸修復，你投資房地產的風險就自然的被時間分散了。擁有房地產是人們進行時間配置投資的一種方法，這也是買房的一大隱性利益，房地產成為許多人退休後最重要的資產，並非偶然。這就是本書最重要的核心關鍵，「時間配置」。
作者認為人的一生，收入流是不平均的，初期少，後期多。如果按照我們熟悉的股債固定比例投資，年輕的時候，所投資的股票部位太低，資金都會過度集中於中後期，而因為到接近退休時，配置會多以債券為主，這將無法協助你準備足夠退休所需要的資金。為了讓投資的資金分佈更平均，建議你必須先將一輩子的收入流貼現到現在，來決定你購買股票資產的比例，也就是你現在應該用來買股票的投資額度。但由於剛出社會的年輕人總是達不到這個數字，所以要加槓桿。槓桿的風險被時間多元化抵銷後，在 40 年的漫長投資生涯中，仍然能獲得相對低風險的較高報酬率。
貼現又是什麼？
這裡提到了一個名詞「貼現」。我們稍微說明一下，假設你在一年後會拿到 100 美元，這未來的 100 美元，現在價值是多少？考量利息之後，這個數字應該是小於 100 美元的。現在，假設你 30 歲，先想像一下，未來你工作 35 年過程中，你每一年可以存下來的錢有多少？這個數字當然可能越來越高，但我先估一個平均數，15 萬台幣好了。1 個月 1 萬多，應該還合理吧。1 年存 15 萬台幣，35 年後的那整包錢，現在價值會是多少？按照 1.2% 利率來計算，取整數大約是 430 萬元。這個就是「年金現值」，你可以在網路上找到電腦來試算。
如果你現在已有存款 30 萬，當你這 30 萬 100% 全部投入股市，30 除以 460（也就是現有的 30 萬，加上未來的 430 萬），你便知道你投資股票的比例其實只有 6%。年輕時你可以多投資一點，因為進入股市所承擔的風險要比你想像的更低。
年輕適合開高槓桿
本書的英文名字《Lifecycle Investing》，讓我們聯想到目標日期基金，或者稱為生命週期基金。舉例來說，基富通好享退裡的國泰 2049，投資組合目前是 75% 股票，25% 在債券或現金。當我們理解了前面所說的貼現，以及時間配置投資策略之後，作者認為這個投資比例是過於保守的做法。作者建議，年輕時候的股票部位，不是 75%，也不是 100%，而是 200%。這種改良式的分散投資策略，能讓你在整個生命週期中，安全地實現較高的股票投資部位。股票投資部位的增加，正是提升投資報酬的關鍵因素。
因此，你想把終身的財富現值的多少比例投資於股票市場？你可以想像一下，假設有一個人能夠讓你現在就可以支配這一輩子所有財富總額的能力，你將有 460 萬（依照前面的舉例）的現金可以使用，只不過其中這 430 萬是鎖在你的退休帳戶，不能用。你唯一可以做的，就是提前將這筆財富做好股票、債券的投資比例配置。而這裡，你看到的股票部位，例如 430 萬的 75%，就是你現在可以投資在股市的比例。
作者將這個比例按照他的老師，諾貝爾獎得主保羅薩繆森的名字命名為「薩繆森比例」。也因此依據你的人生的生命三階段，我們可以約略計算你可以使用的槓桿比例：
- 第一階段，通常指工作後的前十年，應該依照 2 : 1 的槓桿來做投資。也就是股票的部位是 200%
- 第二階段，通常指工作後 10 年一直到投資人 50 歲左右時，投資依然需要槓桿，這個槓桿比例大於 1 : 1，小於 2 : 1
- 第三階段，通常指退休前 10 年的時間，此時你的投資完全去槓桿化，不做槓桿。投資組合包含公司和政府債券及股票
回到一開始我們舉的例子，即使你現在的 30 萬全部投入股市，再加上 2 : 1 的槓桿，也只達到了你終身財富水平的 12%，距離你 40% 放在股票，60% 放在債券的長期平均水位還差距非常遠。隨著投資及儲蓄的逐漸增加，假設有一天在股票的投資部位已經來到了 180 萬，那麼你就可以去槓桿了，你的股票部位已經接近 40% 的水位了。剩餘的時間你的所有所得與收入，都可以放進保守的債券產品當中。
在這集節目當中，我們首先梳理了「時間配置」投資策略的概念以及槓桿運作的 3 階段。在下集節目當中，我們將進一步探討，該利用什麼樣的工具，將年輕時期的投資槓桿加到 2 : 1？這部分書中用的是國外的案例，我將試著轉換成在台灣你可以使用的方案。聽完「時間配置」投資策略，不知道你是不是跟我一樣，有種被衝擊到的感覺呢？跟大家聊聊。
《比爾的財經廚房》授權轉載
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