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投資
今年 (2018 年) 三月，我曾寫過「有好的企業文化才有好的企業」。十天前，我又想起了這件事，因為某位世界知名的執行長在季度線上法說會指責分析師的提問「無聊、愚蠢」。
特斯拉（Tesla, TSLA-US） (TSLA-US) 的執行長伊隆·馬斯克 (Elon Musk) 無疑是全球最具創新能力、最有遠見的企業家，且特斯拉確實有機會成為劃時代的企業。然而，馬斯克在線上法說會的離譜發言，與他在愚人節發文說特斯拉破產的行徑毫無二致，令人嚴重質疑馬斯克究竟有無能力管理這家市值 400 億美元的公司 — 尤其是特斯拉的市值與通用汽車（General Motors, GM-US） (GM-US) 相當，但是營收只有通用汽車的百分之一，且投資人擔心特斯拉是不是要再燒更多的錢。
救世主
當年我從投資銀行轉戰投資管理產業時，我進到一家以股票投資為主的公司。現在回過頭來看，我在當年累積相當有用的經驗。
一般來說，固定收益分析師不太習慣定期、直接接觸企業經營階層。當時，我身邊都是一流的股票經理人與分析師，但是漸漸地我也習慣與企業經營階層直接互動、從中學習，也懂得互動的重要性。
從當年互動的過程中，我學到一件事情：要小心那些塑造個人崇拜、以救世主之姿管理企業的執行長，因為個人崇拜可能很快地會墮落成為不容質疑的權威，而面對不斷變化的產業與市場環境，不容質疑的權威是一種危險的妄想。有夢最美，每一家企業都需要長期的發展策略。然而，唯有靈活、務實地穩渡短期的挑戰，企業才能長久經營。
所謂的「務實」，就是那些「愚蠢」分析師在線上法說會提出的問題：你們公司有沒有自由現金流量？什麼時候開始會有自由現金流量？可否請經營團隊告訴我們這些投資項目可以創造多少的營收？我們為客戶配置資金時，都是以長期報酬為投資目標，但是我們也想要知道經營團隊是否能在近期內負責、有效率地運用資金，以實現長期的報酬目標。
企業使命
小心個人崇拜不代表要避開有個人魅力的執行長，但也不表示我們要插手公司的日常營運，或是讓經營團隊為所欲為。 20 世紀初投資亨利·福特（FORD, F-US） (Henry Ford) 的人，以及 21 世紀初投資史蒂夫·賈伯斯 (Steve Jobs) 的人應該都沒有後悔過。
最近我遇到一位多年不見的老同事，當年他在所羅門（2359-TW）兄弟擔任債券銷售業務，現在則是一家大型金融機構的執行長。即便他現在身居高位，但看起來沒什麼改變，宛如還是當年那個勤奮工作的債券銷售業務。如果你不認識他，你很難在滿場的企業高層、董事、客戶、與來賓之中，認出他就是公司的執行長。一直以來，無論是在哪一個職位，他總是能夠成功帶領團隊，在十分艱困的環境下締造優異的表現。
那天，我們稍微聊了一下公司文化，特別是如何在大公司建構與孕育良好的企業文化。他說：建構良好的企業文化沒有捷徑。
首先，明確訂定企業的使命與信念，並簡單明瞭地反覆、一致地傳達。他引用了奇異公司 (GE-US) 前執行長傑克·威爾許 (Jack Welch) 的話：「身為領導人，你必須以誇大的方式傳達你的信念，並重複說上一千次。」
其次，經營團隊必須徹底結合企業長遠使命與短期目標。倘若兩者出現落差且經營團隊無法以身作則，公司上下將無所適從且極為不利於公司的發展。
最後，儘管執行長的想法很重要，但是企業使命、信念、與目標不是由執行長獨自決定，而是要匯聚整個公司的想法與意見。這一步做對了，便可獲得數以百計、千計的前線員工認同、讓企業順利運作，因應每天不斷變化的市場環境。
唯有秉持這種思維，將每一位公司成員視為伙伴、人人認同企業使命，才更有可能將伙伴精神傳達給客戶、供應商、以及上市企業的投資人。此外，經營團隊應將投資人視為實現企業使命的伙伴，而不只是當成提款機。在真正的合作伙伴之間，沒有笨問題，只有蠢答案。
上週焦點
- 美國生產者物價指數： 4 月份月增率為 +0.1% ，年增率為 +2.6%。
- 中國消費者物價指數：年增率為 +1.8%。
- 中國生產者物價指數：年增率為 +3.4%。
- 美國消費者物價指數： 4 月份月增率為 +0.2% ，年增率為 +2.5% (核心消費者物價指數月增率為 0.1% ，年增率為 2.1%)
本週觀察重點
- 5 月 15 日星期二：
－美國零售消費數據
－歐元區 2018 年第一季 GDP 統計數據 (第二次預估值)
－日本 2018 年第一季 GDP 統計數據 (初估值) - 5 月 16 日星期三：
－美國新屋開工數目與建照核發數目
－歐元區消費者物價指數 - 5 月 17 日星期四：
－日本消費者物價指數
－投資策略部 Andrew White
最新市場趨勢 (截至 2018 年 5 月 11 日)
| 市場指數 | 週初至今 | 月初至今 | 年初至今 |
| 股票Equity | |||
| 標準普爾500指數 S&P 500 Index |
2.50% | 3.10% | 2.70% |
| 羅素1000指數 Russell 1000 Index |
2.50% | 3.10% | 2.80% |
| 羅素1000成長指數 Russell 1000 Growth Index |
2.60% | 4.20% | 6.10% |
| 羅素1000價值指數 Russell 1000 Value Index |
2.30% | 2.00% | -0.60% |
| 羅素2000指數 Russell 2000 Index |
2.70% | 4.20% | 5.10% |
| MSCI世界指數 MSCI World Index |
2.20% | 2.40% | 2.40% |
| MSCI歐澳遠東指數 MSCI EAFE Index |
1.60% | 1.10% | 2.10% |
| MSCI新興市場指數 MSCI Emerging Markets Index |
2.50% | 0.10% | 1.10% |
| STOXX歐洲600 STOXX Europe 600 |
1.80% | 1.00% | 1.80% |
| 富時100 指數 FTSE 100 Index |
2.40% | 3.20% | 2.30% |
| 東證股價指數 TOPIX |
1.30% | 1.00% | -0.30% |
| 滬深300指數 CSI 300 Index |
2.60% | 3.20% | -3.80% |
| 匯率及固定收益Fixed Income & Currency | |||
| 花旗2年期國庫債券指數 Citigroup 2-Year Treasury Index |
0.00% | 0.00% | -0.30% |
| 花旗10年期國庫債券指數 Citigroup 10-Year Treasury Index |
-0.30% | -0.30% | -4.10% |
| 彭博巴克萊市政債券指數 Bloomberg Barclays Municipal Bond Index |
0.20% | 0.70% | -0.80% |
| 彭博巴克萊美國綜合債券指數 Bloomberg Barclays US Aggregate Index |
0.00% | -0.10% | -2.30% |
| 彭博巴克萊環球綜合債券指數 Bloomberg Barclays Global Aggregate Index |
0.00% | -0.50% | -0.70% |
| 標普/LSTA美國槓桿貸款100指數 S&P/LSTA U.S. Leveraged Loan 100 Index |
0.00% | 0.00% | 1.80% |
| 美銀美林美國高收益指數 BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Index |
0.30% | 0.20% | 0.00% |
| 美銀美林美國環球高收益指數 BofA Merrill Lynch Global High Yield Index |
0.20% | -0.30% | -0.50% |
| 摩根新興市場債券環球多元化指數 JP Morgan EMBI Global Diversified Index |
0.30% | -0.80% | -4.00% |
| 摩根新興市場政府債券環球多元化指數 JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index |
-0.30% | -2.00% | -0.70% |
| 英鎊兌美元 U.S. Dollar per British Pounds |
0.30% | -1.60% | 0.20% |
| 歐元兌美元 U.S. Dollar per Euro |
0.10% | -1.10% | -0.50% |
| 日圓兌美元 U.S. Dollar per Japanese Yen |
-0.20% | 0.00% | 3.00% |
| 實質及另類資產Real & Alternative Assets | |||
| Alerian 上市有限合夥(MLP)指數 Alerian MLP Index |
2.60% | 2.10% | -1.90% |
| 富時EPRA/NAREIT北美指數 FTSE EPRA/NAREIT North America Index |
1.60% | 3.30% | -3.20% |
| 富時EPRA/NAREIT環球指數 FTSE EPRA/NAREIT Global Index |
1.60% | 1.50% | -0.10% |
| 彭博商品指數 Bloomberg Commodity Index |
0.10% | 0.60% | 2.70% |
| 黃金(紐約商品交易所 美元/安士)連續期貨合約 Gold (NYM $/ozt) Continuous Future |
0.50% | 0.10% | 0.90% |
| 原油(紐約商品交易所 美元/桶)連續期貨合約 Crude Oil (NYM $/bbl) Continuous Future |
1.40% | 3.10% | 17.00% |
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