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產業
聽到泰山（1218-TW）企業，冰鎮或八寶粥可能是大家的主要印象，然而上一篇也提到了，公司的營收主要來源其實是油脂產品，而從財務面來看來有一個讓人意外的點，那就是公司的淨利，大家知道嗎，其實泰山有非常高額的利潤是由全家（5903-TW）貢獻的，下面就來談談泰山的財務財務表現吧。
營收分析
在上一篇中我們有提到泰山的營收組成以及各業務的概況，接著我們直接看到泰山的營收表現，在歷年營收的圖片中我們能看到幾個要點，首先泰山的長期營收趨勢是衰退的從 2013 年到 2018 年間僅有 2016 年的總營收成長 1%，其餘年度都是負成長。
油脂產品為衰退的主因，從 2013 年到 2018 年間油脂業務的營收下滑約 20%，可能原因包含黑心油事件的影響以及國際黃豆價格下降，雖然在黑心油事件中泰山主要是受到頂新、大統波及，但依舊對消費者信心造成影響，表現不如通過檢驗的大統益（1232-TW）等廠商，另一方面因為油脂產品的定價是根據當時的原料價格決定，因此當原料價格降低時，油脂產品的營收自然會減少。
雖然食品業務在 2014 年曾經成長 37%，但後續營收持續下滑，可能的原因為市場趨勢改變，在民眾購買飲料時越來越講求健康下，含糖飲料的市場並不樂觀，而泰山原本的產品線中缺少無糖飲料，受到健康風潮的影響較大，目前泰山持續開發新產品如氣泡水，也第一次跨足無糖飲品市場，希望能穩住營收甚至重新成長。
食品業務營收下滑的另一個原因為泰山的中國業務發展不如預期，2013 年時泰山前董事長詹岳霖認為中國內需市場規模巨大，因此在中國開發食品市場，除了設立漳州廠以外也成立甜品通路仙草南路，前期不追求獲利而以擴張市佔率為主，然而發展不如預期，不僅營收無法成長，也持續為公司帶來虧損。在 2016 年時泰山經營層發生變動，對中國市場的策略改變，讓中國業務的虧損額減少。
獲利能力分析
泰山的三大業務都有類似的特性：進入門檻低、產品取代性高、競爭激烈、市場飽和，而這些特性都會導致公司獲利能力偏低，泰山也不例外，在 2016 年以前營業利益率都是負數，可以理解為本業都是賠錢經營，但同時從趨勢上來看獲利能力持續成長則是好消息，可能的主要原因包含中國策略改變且泰山在油、飼料及食品市場都逐漸往毛利率較高的市場發展。
雖然毛利率持續成長，但營業利益率在 2017 年確有下滑，這是因為泰山在第二季推出茶之初品牌後，投入較多廣告資源進行推銷，因此讓銷售費用提高。雖然在第三季時銷售費用就減少了，但我們可以合理推論泰山未來的銷售費用將增加，這是因為公司舊有產品均為含糖飲料，並不符合目前市場潮流，因此需要如茶之初這類新產品來推動銷售量成長，但建立新品牌的初期需要大量行銷，反映在財報上則是銷售費用增加。
業外損益的影響
看到這邊或許有讀者會好奇：我之前看新聞時泰山都有獲利啊，怎麼會說本業都在虧損呢？其實泰山每期都有高額的業外損益喔，以 2017 年來說，公司認列 3,638 萬的營業虧損，但卻有 3.8 億元的業外收益，其中有 3 億元是來自公司採用權益法認列的關聯企業的損益，而全家就貢獻了將近 2.8 億元。
泰山在 2017 年時持有全家約 20.45% 的股份，在 2018 年也持續購入全家股份，目前為全家的第二大股東，除了是看中全家的通路優勢以外，也拉高泰山的獲利，以近幾年的數據來看，要說泰山的每股盈餘完全仰賴全家也不為過，因此投資人在考慮投資泰山前，別忘記分析全家，否則就是疏忽了真正的獲利來源了。
結論
了解過泰山公司的財務面後，許多投資人會認為既然全家貢獻度很高，那分析泰山還不如分析全家，但其實本業的狀況正在好轉當中，不僅新的飲料品牌正在成長，中國市場的包袱也慢慢在處理，是值得注意的企業。
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